提要：是風險大于收益、還是收益大于風險？只有上帝才能夠準確衡量一個經濟體系的收益和風險，人類只有依靠理論邏輯和歷史經驗來“摸著石頭過河”。有鑒于此，許多國家尤其是金融市場欠發達國家，對資本賬戶開放始終是慎之又慎。
2月24日，中國人民銀行發布重要報告《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》，提出了我國開放資本賬戶的明確時間表和路線圖。報告的核心內容包括：其一，資本賬戶開放總體利大于弊；其二，積極推進資本賬戶開放是我國經濟發展內在要求；其三，資本賬戶開放風險基本可控；其四，優化資本賬戶開放途徑，降低開放風險。
身為世界第二大經濟體、第一大出口市場、第二大進口市場、第二大外商直接投資目的地、第一大外匯儲備擁有國和最大債權國，中國宣布資本賬戶開放的時間表和路線圖，自然引爆世界財經媒體的廣泛報道和討論，他對全球金融發展、資本市場、人民幣國際化和國際貨幣體系改革的深遠影響不言而喻。
自從1990年代中期我國成功實施經常賬戶開放之后，什么時候實現資本賬戶開放或完全自由兌換（國外媒體習慣稱之為資本賬戶自由化），一直是我國金融發展戰略和策略的一件大事。亞洲金融危機的慘痛教訓和現實困難，迫使中國再次慎重思考資本賬戶開放的風險、次序和時機。新世紀降臨之后，隨著我國經濟持續穩定快速增長、經濟實力顯著增強、外匯儲備快速積累，資本賬戶開放多次成為國際財經界關注的焦點。早在2002年，就有學者預測2008年北京奧運會是中國開放資本賬戶的最佳時點。美國次貸危機及其隨后引發全球金融海嘯，再次迫使中國謹慎決策。當然，更有人以為中國之所以遭受全球金融危機沖擊相對較小，正是因為資本賬戶沒有開放。此時此刻，全球金融危機仍未完全過去，歐債危機還在持續發酵，中國高調發布資本賬戶開放條件基本成熟的報告，充分顯示了我國積極融入金融經濟全球化浪潮、推進人民幣國際化、推進金融業對外開放的決心和魄力。
資本賬戶開放的風險和收益，是過去數十年金融經濟學研究的熱門課題，世界上許多國家都經歷過資本賬戶開放的浴火考驗，有的非常成功，有的非常失敗。站到不同的角度，人們從金融開放的歷史經驗里，往往得出截然不同的教訓。
概而言之，資本賬戶開放的好處有三：其一，吸引更多外商直接投資，促進經濟增長；其二，鼓勵本國企業和居民進行海外投資，分享全球經濟增長；其三，刺激、鼓勵和迫使本國金融企業進行金融創新，促進本國多層次資本市場和金融市場發展。資本賬戶開放的風險亦有三：其一，國際資金忽來忽去（主要是投機熱錢大規模流動）沖擊本國金融穩定，弄不好會釀成嚴重貨幣危機、銀行危機和金融危機。許多人將1980年代拉美債務危機和1997年亞洲金融危機歸咎于不適當的金融開放。為應對危機，當年馬來西亞總理馬哈蒂爾斷然決定暫時停止資本賬戶開放，曾經引起世界輿論嘩然。其二，本國貨幣政策喪失獨立性。此乃著名“蒙代爾不可能三角”的基本推論。金融開放、固定匯率和獨立貨幣政策只能三選二，不可能三者兼得。許多國家往往不能承受匯率劇烈波動，資本賬戶開放之后，貨幣政策自然就喪失大部分獨立性，利率管制亦將形同虛設。其三，匯率大起大落增加企業經營成本和本國金融風險，甚至會危及國家金融和經濟安全。在“蒙代爾不可能三角”理論的制約下，許多國家確實有過深刻教訓，付出過沉重代價。
是風險大于收益、還是收益大于風險？只有上帝才能夠準確衡量一個經濟體系的收益和風險，人類只有依靠理論邏輯和歷史經驗來“摸著石頭過河”。有鑒于此，許多國家尤其是金融市場欠發達國家，對資本賬戶開放始終是慎之又慎。縱觀各國金融深化和資本賬戶開放的歷史經驗，我們可以得到一個基本結論：強勁的實體經濟、高效的金融市場、金融的對內放開和對外開放，三位一體，互為條件。無論如何，資本賬戶開放將極大地刺激我國全方位的金融創新，極大地推動我國企業和居民“走出去”進行海外投資，極大地提升我國金融的國際影響力和競爭力，進而引爆中國新一輪的“金融革命”。
《環球財經》總編輯 向松祚
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