從警示到動手 證監(jiān)會加強(qiáng)市場發(fā)行承銷監(jiān)管始末
1月13日晚間，又一家暫緩發(fā)行的擬IPO公司出爐，這次的主角是博騰股份(300363.SZ)，其原定于1月14日的網(wǎng)上路演取消，后續(xù)發(fā)行事宜待定。而當(dāng)日，已被暫緩發(fā)行的東方網(wǎng)力(300367.SZ)等5家公司，正在準(zhǔn)備與監(jiān)管層的再次溝通。
與此同時，它們需要按照1月12日晚間出爐的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》(下稱《措施》)緊急補(bǔ)充信息披露，準(zhǔn)備包括路演過程的相關(guān)記錄文件、錄音等，以證明報價的合理性與參與者的合規(guī)性。
其中，恒華科技(300365.SZ)或是率先完成該過程的公司，其于1月13日晚間發(fā)布重啟路演公告，將于1月14日進(jìn)行網(wǎng)上路演。
奧賽康預(yù)兆
將時間拉回到本輪首批新股籌備發(fā)行之初，就能發(fā)現(xiàn)眼下監(jiān)管層的監(jiān)管發(fā)力早現(xiàn)端倪。
一位接近監(jiān)管層人士提醒21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，在11月30日之后進(jìn)行的兩場監(jiān)管層組織的保薦機(jī)構(gòu)會議與培訓(xùn)上，監(jiān)管層就已指出，發(fā)行定價市場化并非可以隨意定價，更不要試圖通過投價報告、路演推介、人情報價、私下誘導(dǎo)等方式引導(dǎo)高價。承銷商應(yīng)積極引導(dǎo)發(fā)行人和老股東不要盲目定高價，不要只顧當(dāng)前利益，后續(xù)仍有承諾需履行。
按照當(dāng)時的安排，保存承銷資料 3 年以上，推介材料、現(xiàn)場錄音均需保留。
隨著時間進(jìn)入到51家企業(yè)密集發(fā)行的開端，打新機(jī)構(gòu)的熱情一如市場所預(yù)計，走在前排的發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)剛開始時仍是小心翼翼地剔除高報價，來確定發(fā)行價。
比如新寶股份(002705.SZ)和我武生物(300357.SZ)，前者最終發(fā)行價為10.5元，在其之上的報價被作為最高報價剔除，剔除比例高達(dá)44.51%。我武生物定價20.2元，剔除比例更高達(dá)57.94%。兩家都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新股改革意見中10%的剔除底線。
然而，奧賽康(300361.SZ)72.99元的定價與5000萬股老股轉(zhuǎn)讓，在1月9日被整個市場關(guān)注，其報價剔除比例以及老股轉(zhuǎn)讓比例與前兩家截然不同，幾乎是掐著規(guī)則來進(jìn)行。比如最高剔除比例12%，老股轉(zhuǎn)讓則達(dá)到了4360.35萬股，明顯是沖著之前預(yù)告的5000萬股上限來的。
1月10日凌晨，奧賽康暫緩發(fā)行公告一出爐，已宣告了監(jiān)管層對于發(fā)行承銷端的監(jiān)管開始發(fā)力。
次日伊始，奧賽康發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)中金公司便被證監(jiān)會發(fā)行部約見，主要針對其報價過程中的合規(guī)性，以及信息披露的合規(guī)性進(jìn)行核查。直至1月13日，保薦機(jī)構(gòu)方面仍在配合監(jiān)管層核查。
同日下午，證監(jiān)會的例行新聞發(fā)布會開始，新聞發(fā)言人的首個公開發(fā)布內(nèi)容便關(guān)于“加強(qiáng)發(fā)行承銷過程監(jiān)管”，并提出將在近期組織證券業(yè)協(xié)會、交易所對部分公司的發(fā)行承銷工作開展檢查，并指出將對違法違規(guī)行為進(jìn)行查處。
針對老股和新股配比數(shù)量方面，證監(jiān)會則提醒發(fā)行人和主承銷商要合理設(shè)定新老股配比數(shù)量、網(wǎng)上網(wǎng)下分配比例、承銷費用分擔(dān)原則，兼顧各方利益。
監(jiān)管層正式發(fā)力
在奧賽康暫停發(fā)行之初，市場還沒有意識到證監(jiān)會后續(xù)的監(jiān)管措施出手會如此迅速。在市場仍然聚焦于奧賽康后續(xù)處理的周末，1月12日一場發(fā)行承銷監(jiān)管加強(qiáng)版已經(jīng)鋪開。
當(dāng)天，按照此前的安排，東方網(wǎng)力等五家公司本應(yīng)于次日刊登發(fā)行公告，此前它們的定價已經(jīng)完成，一切都已準(zhǔn)備就緒，比如恒華科技(300365.SZ)一度在下午已經(jīng)刊登發(fā)行公告。
然而，晚間8點前述各家公司便接到監(jiān)管層電話，通知其需要統(tǒng)一暫緩發(fā)行，并改變原有計劃刊登特別公告模版。
1月12日晚間九點，證監(jiān)會緊急發(fā)布《措施》，包含三項內(nèi)容。其中第二項是：如發(fā)行價(或發(fā)行價區(qū)間上限)對應(yīng)市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在網(wǎng)上申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險特別公告，每周至少一次。
與此同時，奧賽康事件中掀起軒然大波的新老股配比的監(jiān)管措施或也在醞釀中。此前按照新股發(fā)行體制改革與配套文件，并無新老股配比的具體限制，監(jiān)管層在與保薦機(jī)構(gòu)的溝通中關(guān)于比例的要求為新股理論上可以 30%、40%、50%等等不限，兩者比例自主調(diào)節(jié)。
在1月12日晚間有消息指出，監(jiān)管層正在制定新老股配比的補(bǔ)充性規(guī)定，或要求老股轉(zhuǎn)讓不得超過新股。一位接近監(jiān)管層人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，監(jiān)管層確實在研究相關(guān)的規(guī)定，但目前仍未完成。
事實上，除了上述5家公司，別的首批發(fā)行企業(yè)也感受到了監(jiān)管的加強(qiáng)，在《措施》中，監(jiān)管層已要求主承銷商嚴(yán)格審查詢價機(jī)構(gòu)資格。
在渡過了1月13日凌晨的監(jiān)管緊急命令之后，便開始了本文開端的一幕，除了上述五家公司之外，其余首批發(fā)行企業(yè)已陸續(xù)展開詢價機(jī)構(gòu)資質(zhì)審查。
在路演方面，監(jiān)管層的抽查則還未開始，1月13日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者在鼎捷軟件的北京路演現(xiàn)場并未發(fā)現(xiàn)監(jiān)管層抽查人士，但整個路演現(xiàn)場已顯冷清。可容納百余人的路演現(xiàn)場，只有45名機(jī)構(gòu)投資者參與。
改革應(yīng)從何改起？
從11月30日發(fā)布新股改革意見，到12月31日凌晨首批4只新股刊登招股公告，十天后，自奧賽康起始的加強(qiáng)版監(jiān)管風(fēng)暴便告來臨。
如果溯源，可以發(fā)現(xiàn)這或與監(jiān)管層既定的改革初步驗證目標(biāo)有關(guān)。
在前述兩場會議上，監(jiān)管層人士就曾強(qiáng)調(diào)，“我們把核準(zhǔn)批文節(jié)奏放開、把定價管制放開，交給大家自主配售權(quán)，如果依然三高突出、炒作盛行、社會一片嘩然，后續(xù)的市場化改革就有很大壓力。”
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