在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的背景下，流動(dòng)性又面臨變局。在基金看來，下半年流動(dòng)性狀況弱于上半年是大概率事件，伴隨中報(bào)業(yè)績期臨近，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績和估值的“戴維斯雙殺”已引起部分基金經(jīng)理的足夠警惕。

　　流動(dòng)性“承壓”

　　“市場(chǎng)流動(dòng)性可能面臨較大的不確定性，尤其是海外市場(chǎng)的情況可能導(dǎo)致外匯占款的流入不及上半年樂觀。”國海富蘭克林投研人士認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的預(yù)期增強(qiáng)，全球投資資金流出新興市場(chǎng)的趨勢(shì)較為明顯，造成亞洲股市的回調(diào)和亞洲貨幣相對(duì)美元的貶值。

　　值得注意的是，伴隨近期國際資金從新興市場(chǎng)大幅流出，作為海外資金借道香港投資中國A股的指數(shù)基金RQFII-ETF也受到波及，近期頻頻遭遇贖回。

　　包括南方A50ETF、華夏滬深300ETF、易方達(dá)中證100ETF和嘉實(shí)明晟A股ETF在內(nèi)的4只RQFII-ETF在近半月內(nèi)遭遇凈贖回已經(jīng)達(dá)到了20億，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述ETF贖回加大與資金流出新興市場(chǎng)有一定關(guān)系。

　　而據(jù)申銀萬國統(tǒng)計(jì)，資金近期繼續(xù)流出A股，預(yù)計(jì)短期繼續(xù)流出可能性依然較大。“從2 月中旬至4 月底累計(jì)流出37.7 億美元，而從5 月中旬至6 月中旬就累計(jì)流出36.9 億美元。”

　　國海富蘭克林投研人士預(yù)計(jì)，人民幣在未來一段時(shí)間將結(jié)束單邊升值，外匯占款也將呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。同時(shí)監(jiān)管層面下一階段的政策導(dǎo)向會(huì)對(duì)下半年的社會(huì)融資總量產(chǎn)生較大影響，進(jìn)一步影響到市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　據(jù)瑞銀證券測(cè)算，6月底前后兩周金融市場(chǎng)資金面最為緊張，資金價(jià)格大概率上將再創(chuàng)新高。從具體的資金缺口來看，6月最后一周資金缺口為2090億元，7月第1周資金缺口為5330億元。

　　警惕“戴維斯雙殺”

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)較為平淡的背景下，基金擔(dān)憂的是，流動(dòng)性收緊對(duì)A股走勢(shì)產(chǎn)生的負(fù)面影響，很有可能會(huì)被放大，年初以來的結(jié)構(gòu)性偏牛行情將面臨考驗(yàn)。

　　在摩根士丹利華鑫的一位投研人士看來，前期漲幅最大的是創(chuàng)業(yè)板，其估值水平和流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好有很大關(guān)系，因此流動(dòng)性收緊或在短期內(nèi)沖擊創(chuàng)業(yè)板。

　　事實(shí)上，回顧歷史，2013年上半年的宏觀背景和2010年時(shí)十分類似：資金利率下行，貨幣充裕，但經(jīng)濟(jì)增速下行，投資者對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)失去信心，導(dǎo)致新興產(chǎn)業(yè)及成長股受到追捧。

　　2010年創(chuàng)業(yè)板泡沫的破滅和利率水平不斷上升、資金緊張有很大關(guān)系。當(dāng)然，2013年與2010年較大的區(qū)別在于利率水平的趨勢(shì)性向上并非央行的貨幣政策意圖，而是與諸多季節(jié)性、節(jié)假日和外匯流向等因素相關(guān)。如果后期利率水平回歸穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板(或者說成長型公司)在經(jīng)歷調(diào)整后可能再度受到市場(chǎng)追捧。

　　不過，眼下創(chuàng)業(yè)板估值泡沫已經(jīng)十分明顯，在摩根士丹利華鑫的基金經(jīng)理看來，該板塊在短期內(nèi)的堅(jiān)挺主要還是市場(chǎng)在大方向上的迷失所致。伴隨中報(bào)業(yè)績期臨近，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績和估值的“戴維斯雙殺”已經(jīng)需要引起投資人的警惕。

　　興業(yè)基金也認(rèn)為，在此背景下，未來1—2個(gè)月A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)開始加大，尤其是前期漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板和中小市值股票。行業(yè)配置上，仍然延續(xù)在防御的基礎(chǔ)上擇機(jī)進(jìn)攻投資策略，興業(yè)全球基金表示，仍將維持“穩(wěn)定增長行業(yè)和低估值藍(lán)籌”的行業(yè)配置策略，增長穩(wěn)定、估值水平處于低位的銀行、白酒行業(yè)依然是其配置首選。