四方達:全年業績受費用支出拖累
事項:
公司公布2012年年度業績預測:2012年全年實現歸屬母公司凈利潤3,025.14 萬元-3,558.99 萬元,同比增幅在-15%-0,據此預測公司2012年基本每股收益0.25元/股-0.297元/股。
主要觀點:
四季度公司凈利潤下滑。四季度公司凈利潤379萬元-883萬元,同比變動幅度在-55.1%~4.62%之間,環比變動幅度在-59.12%~-4.64%,同比環比來看四季度業績出現下滑的可能性較大。全年來看,營業收入增長19%左右,較三季度水平提升,表明四季度隨著新投產項目的達產進度,上半年折舊攤薄效應逐漸消化,預計四季度綜合毛利率有所回升。但由于公司研發費用同比大幅增長50%和政府補貼減少25%以上致使全年凈利潤下滑。
研發投入意在長遠,募投項目推進保障增長。公司全年研發投入同比增幅50%,雖然對短期業績產生一定的影響,但是公司仍積極加大對高端產品的研發力度,將有利于改善產品結構、提高產品質量和附加值,保持公司長期競爭力。13年隨著復合超硬材料高技術產業化項目和復合超硬材料項目兩個募投項目的全面達產,新產品的市場開拓將提升整體利潤水平,公司盈利增長將獲得保。超募項目“金屬切削用PCD/PCBN復合片”和“聚晶金剛石復合片截齒和潛孔鉆頭”因項目用地審批拖延投產期延后,預計將于13年下半年投產,有望成為未來的業績增長點。
公司將享受行業長期景氣。復合超硬材料長期前景值得期待,一是隨著上游金剛石原料產能和技術工藝的不斷進步,公司成本壓力降低并且可以批量獲得品質穩定的原料供應,為今后規模擴張和盈利提升奠定基礎,二是隨著裝備升級和政策推動,對傳統硬質合金的替代效應已經顯現,預計未來行業將保持20%以上的復合增速。
盈利預測。預計公司2012-2014年EPS分別為0.26、0.52和0.63,目前股價對應市盈分別為54.7X、27.6X和22.54X,建議關注。
（余寶山,王攀）
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