平高電氣25億定增博弈國網改造 注入資產盈利差
11月12日，平高電氣（600312.SH）公布非公開發行股票預案，擬以每股7.31元的價格向其第一大股東平高集團非公開發行不超過3.2億股股份，募集14億元現金，以及購買不超過9億元的經營性資產和3305.56萬出口退稅款。
當日，其股價下挫近七個百分點，收于6.95元/股，跌破增發底價。截至11月16日，其股價僅6.79元/股，離發行底價越來越遠。
2009年，平高電氣曾公開增發過一次股票，但在完成增發之后其股價一路下跌，而由于特高壓招標進展不快，募投項目特高壓、超高壓開關重大裝備產業基地項目與預期也有所差距。
而平高電氣此次增發，主要募投項目為天津智能真空開關科技產業園項目，總投資額高達25.27億元。這個剛剛在天津奠基的項目，其未來命運則全系在國家電網對配電網的改造力度。南京一名電氣分析師表示，其未來產能消化將是一個較大的疑問。
平高電氣此次增發另一重心，則是購買大股東平高集團的配套生產高壓、超高壓、特高壓開關零部件涉及的經營性資產。但相比于其自身，這是一塊盈利相對更低的資產。
大股東“資產對價+現金+出口退稅”獨攬
平高電氣此次計劃發行的3.2億股股份，大股東平高集團主要通過資產對價、現金、重大技術設備進口退稅稅款三種方式認購，涉及金額分別為9億元、14億元、3305.56萬元。
平高電氣此次增發預案顯示，平高集團用來對價的資產主要包括平高電氣配套生產高壓、超高壓、特高壓開關零部件涉及的經營性資產。此部分資產作價9億元左右。
據悉，平高電氣向平高集團購買的這一部分資產，主要產品為金屬結構件、數字化保護及控制設備、大功率彈簧機構、大型殼體、高端絕緣制品、精密沖壓件、氣液工程裝置等。
此前，理財周報記者以投資者身份向平高電氣證券部咨詢時，對方表示，收購大股東資產主要是為了解決關聯交易的問題。
長城證券電力設備行業一名分析師分析，平高電氣有一部分零部件正是向平高集團采購，雙方“經常性關聯交易金額較大，不利于公司生產經營獨立性”。
據平高電氣財報資料顯示，2012年上半年，平高電氣向大股東平高集團采購商品價值達1.93億元，銷售商品金額則為1.38億元。而在2011年，平高電氣向平高集團購買商品金額為3.31億元。
上述長城證券分析師解釋稱，注入大股東配套零部件資產之后，平高電氣主機與零部件將實現一體化生產，其開關產品的毛利率或有所提升。而安信證券分析師黃守宏則認為，這或可在一定程度上為其降低成本。
不過，南京一名不久前曾去平高電氣調研的業內人士向理財周報記者表示，這種效益可能要更長期才能看到。
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