鄭煤機凈利升47%應收賬款猛增
8月3日晚間，鄭煤機(601717.SH)發布半年度業績報告，在經濟下滑對煤機市場產生一定的影響的大環境下，鄭煤機的半年報業績頗為打眼。
報告期內，公司實現營業總收入47.23億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.07億元，比上年同期增長47.80%；基本每股收益0.58元。另據valuetool平臺統計，至2季度，公司營業收入連續三個季度持續上升，且創3年新高。截止2季度，公司實現EPS為1.04元，對應ROE水平為22%。但本季度應收賬款大幅攀升，應收賬款凈增加7.63億元，增長43%。
鄭煤機主營煤礦機械裝備制造業，主導產品為煤礦綜采設備液壓支架。據半年報顯示，公司支架產品營業收入32.72億元，同比增加21.15%；外協件營業收入7391.72萬元，同比減少22.14%；煤機設備營業收入1.45億元，同比增加1023.29%；鋼材營業收入7.42億元，同比增加41.55%；其他營業收入8296.10萬元，同比減少25.39%。
在47.23億元總營收中，機械制造實現的營收為35.65億元，同比增22.09%；貿易取得營收7.51億元，同比增43.34%。
在煤炭行業整體遇冷的這一年，鄭煤機凈利同比47.8%的增長超出了預期，靚麗的業績數據背后，仍然有一些問題值得推敲。
報告期內，公司的應收賬款由年初的16.78億元，增至25.5億元，增加了51.97%。存貨也由年初的16.27億元，攀升至22.19億元，增加了36.39%。
半年報顯示，至2012年6月30日應收賬款中欠款金額前五名中的前三名均超過1億元。其中，淮南礦業（集團）有限責任公司貨款2.44億元，占應收賬款總額的比例8.75%；山西西山晉興能源有限責任公司貨款1.29億元，占應收賬款總額的比例4.62%；山西汾西礦業（集團）有限責任公司貨款1.06億元，占應收賬款總額的比例3.80%。
值得一提的是，公司的銷售費用高達1.76億元，比上年同期增加8594.98萬元，增加比例為95.01%，公司解釋稱，增加原因為企業訂單增多，中標服務費和運費隨之增加所致。半年報顯示，報告期內，公司的合同訂貨額同比增長28.5%，但中標服務費同比增加了101.52%，高達4888.67萬元。
一位長期關注鄭煤機的職業投資人士在其微博表示，從半年報來看，鄭煤機應當算是今年制造業里的少數亮點。但制造業基本沒有什么議價能力，“客戶很強勢，你看銷售費用里的中標服務費就知道了，通過合作獲得穩定的銷售和合理利潤。且隨著煤炭的景氣見到高點，煤機存貨也大幅增加。”
此外，受營收賬款連累，公司的現金創造能力不佳，據valuetool平臺統計，公司上半年經營活動現金流由去年同期3.99億元變化至322萬元，比上年同期減少了99.19%。“從半年報來看，收入基本等于應收賬款加上存貨，且現金流入小于流出。”一位長期關注鄭煤機的職業投資人士表示。
業績略超預期，雖上半年行業整體不景氣，鄭煤機依然在穩步推進H股上市日程。海通證券機械行業首席分析師龍華此前曾表示，目前中國經濟下滑開始對煤機市場產生一定的影響，但由于2011年底鄭煤機大量結轉訂單支撐，鄭煤機2012年營收確定性較高。此外，公司目前在俄羅斯設有貿易公司，如果H股募資成功，公司將進一步完善海外銷售渠道并提升研發實力。
申銀萬國研報稱，鄭煤機與國際競爭對手的差距存在于售后服務。公司的國際競爭對手主要有DBT、久益環球，從2011 年某些國際招標的經驗來看，國際競爭對手在產品價格方面劣勢相當明顯，但往往能憑借優厚的售后服務條款奪得訂單。鄭煤機或將從兩方面做出應對，一是繼續下調國際競標價格，二是在國際大客戶周邊設立售后服務中心，提升售后服務水平。預計8月-10月是公司H股發行的關鍵時期。
valuetool平臺的統計數據顯示，過去一個季度共有3家機構對鄭煤機的2012年EPS進行了預測，平均值是1.05元，最大值是1.07元，最小值是1.01元。這些機構包括海通證券(600837.SH)、東興證券、中原證券等，其中海通證券給予公司"買入"的評級。公司上半年完成凈利潤為2012全年市場一致預期的55%。
（于凡輝）
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