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　　降準降息到養(yǎng)老金準備入市，從兩融強制平倉“規(guī)模很小”到券商自主決定平倉線，最近幾天，管理層不斷放出重大利好消息。

　　從降準降息到養(yǎng)老金準備入市，從證監(jiān)會吹風經(jīng)濟向好到基金業(yè)協(xié)會稱估值回歸，從兩融強制平倉“規(guī)模很小”到券商自主決定平倉線，最近幾天，針對疲軟的A股市場，管理層不斷放出重大利好消息。

　　然而A股提升并不明顯。僅在養(yǎng)老金準備入市消息發(fā)布的次日，滬指大漲5.53%。其他利好發(fā)布后的6月26日、6月27日、7月1日、7月2日，滬指均迎來3%至7%不等的大跌。為何這些以往行之有效的“大招”效果不彰？

　　杠桿資金加大下跌壓力

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，股市下跌是由杠桿資金減倉引起的。這輪股市上漲由杠桿資金推動，股市下跌時杠桿資金也加大了下跌壓力。

　　楊德龍稱，管理層出臺的各種政策利好首在喚回市場信心，但投資者仍然信心不足，在這種情況下，杠桿資金加速減倉流出市場，以減少風險；除此之外，獲利盤都在獲利了結(jié)；做空的力量比較大。他認為，如果在目前的政策背景下，市場仍然不見起色，那么政府會繼續(xù)加大利好政策。

　　獲利回吐是主因

　　西南證券首席策略分析師張剛認為，監(jiān)管層去杠桿從今年1季度就開始了，但是市場并未下跌，從目前官方公布的數(shù)據(jù)來看，杠桿資金減倉規(guī)模也不大。他認為，市場下跌的主要原因是獲利盤回吐。

　　“獲利盤都在變現(xiàn)離場，股市只要反彈，獲利盤就出，進去就是接盤，誰還會進？”張剛說，股市的這輪下跌并不是因為政策打壓，所以利好政策也不會起到明顯的作用，出臺各種政策并非對癥下藥。今年上半年A股減持規(guī)模巨大，6月份，減持規(guī)模數(shù)據(jù)出來之后，市場開始下跌。

　　原因到底為何？各路專家對管理層放出的具體政策效果分別進行了分析。

　　1 “雙降”未能阻止杠桿無序收縮

　　政策：6月27日，央行宣布自28日起定向降準并同時調(diào)整存貸款基準利率。調(diào)整后，一年期存貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點，分別至2%和4.85%。這次降息降準與上次“雙降”時隔7年。

　　這是自2014年11月啟動本輪降息降準“連環(huán)組合”以來，第四次降息、第三次降準。分析人士認為，此次降準將釋放4700億流動性。

　　反應：消息經(jīng)過一個周末的發(fā)酵后，6月29日A股大跌，滬指跌超200點，盤中巨震10%一度跌破3900點，最終滬指收跌3.34%，兩市超過1500股跌停。

　　分析：降息降準后，市場人士的看法不盡相同。“雙降”之初，有分析人士表示，政策底出現(xiàn)，政策護盤心切，降息降準對股市無疑是重大利好。不過，市場并未買賬。

　　永安期貨分析師趙晶表示，央行降息降準意在“救市”，減緩下跌勢頭，政策呵護表明態(tài)度。但是貨幣政策目前對于股市來說唯一的作用或許只是穩(wěn)定市場情緒，在目前貨幣政策失靈的情況下，如果未來有更大規(guī)模的財政政策實施，那么股市或許會止跌企穩(wěn)。

　　中信證券分析師黃若谷認為，降息降準不能直接解決杠桿無序收縮問題，本輪調(diào)整根本原因是投資者對貨幣政策能否繼續(xù)寬松的憂慮，直接原因則是這個憂慮對市場的負面影響被融資杠桿收縮連鎖效應所放大。降息降準表達出的政策信號消除了市場對貨幣寬松拐點的憂慮，但是并不能解決融資杠桿無序收縮這個直接原因，這需要有后續(xù)針對措施出臺。

　　2 “養(yǎng)老金入市”遠水難解近渴

　　政策：6月29日晚間，人社部和財政部等部門宣布，就《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》向社會公開征求意見。根據(jù)意見稿的規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。養(yǎng)老金可進入股市的金額最高達1.06萬億元。

　　反應：A股周二從上午的集體下跌，午后急漲。滬指報4277.22點，漲224.19點，漲幅5.53%，創(chuàng)2009年以來最大單日漲幅；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指漲幅為6%左右。

　　分析：中信證券分析師肖婓斐認為，養(yǎng)老金入市長期意圖在于養(yǎng)老金保值增值，短期亦有平抑市場波動、提振市場信心的考慮。

　　國金證券分析師李立峰認為，養(yǎng)老金入市資金上限達1.06萬億。考慮到實際投資操作情況，實際入市資金量可能小于這個數(shù)值。目前為止，養(yǎng)老金入市時間并未公布時間表，難以預測。事實上，養(yǎng)老金的匯集和投資都將是一個逐步的過程，細水長流，不會對市場造成巨大沖擊。

　　李立峰稱，養(yǎng)老金入市并不會直接開閘放水，因此養(yǎng)老金會在成為新的調(diào)控工具的同時，其投資風格更偏向價值。從這一點來看，有觀點認為屬于“遠水難解近渴”。