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　　又一位在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拼殺了多年的“游子”選擇回家。昨天下午，互動百科創(chuàng)始人潘海東宣布已拆VIE結(jié)構(gòu)，將轉(zhuǎn)投國內(nèi)資本市場，并預(yù)計在今年年底前完成新三板掛牌。互動百科由美元基金投資，但是并未在美國上市。

　　“我們了解到，有1000多家企業(yè)都和我們一樣拿了美元基金，正打算拆VIE，或者猶豫要不要拆VIE回來。”潘海東如是感慨。國內(nèi)資本市場，尤其是年輕的新三板，或?qū)⒂瓉硪粓霾餠IE“盛宴”。

　　“離婚和結(jié)婚一塊辦了”

　　和國外的“維基百科”采取著類似的業(yè)務(wù)模式，互動百科成立于2005年，目前詞條總量已超過1000萬，是傳統(tǒng)大百科全書的200倍；覆蓋人群1000余萬人，手機APP用戶超2000萬。作為較早一批依托于桌面互聯(lián)網(wǎng)搜索平臺起家的企業(yè)，互動百科在當(dāng)年融資時同樣也采取了VIE結(jié)構(gòu)。也就是由外國投資者和中國創(chuàng)始股東成立一個離岸公司，再由離岸公司在中國境內(nèi)設(shè)立一家公司，從而實現(xiàn)境外投資結(jié)構(gòu)。

　　“春節(jié)前一天，我們有了拆VIE的念頭。”潘海東回憶說，國內(nèi)新三板的火熱讓他看到了來自國內(nèi)資本市場的機遇。而什么是拆VIE？潘海東開玩笑說，“就像是離婚和結(jié)婚一塊辦了”，這類企業(yè)需要讓境外投資者退出同時找到負(fù)責(zé)接盤的境內(nèi)投資者，而這也是企業(yè)能在國內(nèi)上市的首要條件。

　　“我們只花了6個月時間就完成了拆VIE。”昨日的溝通會現(xiàn)場，潘海東并不吝嗇地分享了互動百科的“秘籍”，“這個過程中如何平衡新舊投資人的利益是關(guān)鍵。”

　　新三板或成最大“接盤手”

　　而在諸多打算拆除VIE結(jié)構(gòu)的企業(yè)看來，暴風(fēng)科技無疑是人人艷羨的對象。暴風(fēng)科技自3月24日登陸創(chuàng)業(yè)板后，創(chuàng)紀(jì)錄地連續(xù)拉出29個一字漲停，其神奇表現(xiàn)無疑是這股回歸熱潮的催化劑，如今暴風(fēng)科技的市值已經(jīng)能夠比肩視頻行業(yè)老大優(yōu)酷土豆。

　　不過和暴風(fēng)科技選擇創(chuàng)業(yè)板不同，互動百科選擇了風(fēng)險系數(shù)更高的新三板。作為一個成長中的資本市場，新三板目前掛牌企業(yè)已近2600家，但是交易活躍度和質(zhì)量仍需進一步提高。

　　事實上，互動百科投資方之一盛景嘉成母基金此前就已發(fā)布專門關(guān)注拆紅籌的“盛景中國龍騰回歸母基金”（首期20億），透過投資一線人民幣回歸基金支持將原VIE架構(gòu)的創(chuàng)新公司接回國內(nèi)資本市場上市，預(yù)計未來3年將迎接超過1000家VIE結(jié)構(gòu)公司回歸中國資本市場。

　　“目前新三板的掛牌確定性較強，并已顯現(xiàn)出一定的融資能力。VIE企業(yè)的回歸在大勢所趨之下，在全速、全力、全倉的情況下，首選的市場是新三板。”盛景網(wǎng)聯(lián)集團董事長彭志強表示，這類企業(yè)在新三板上“進可攻、退可守”，未來還可進行轉(zhuǎn)板。

　　對此，中國人民大學(xué)金融與證券研究所教授李永森表示，從目前的情況看，企業(yè)在新三板的掛牌門檻較低，有利于這部分VIE企業(yè)順利回歸國內(nèi)，但想要經(jīng)得住國內(nèi)資本市場的真正考驗仍得需要在盈利能力、經(jīng)營模式上提高能力。

　　股市震蕩“坑”了回歸者？

　　不久前，奇虎360和陌陌先后收到私有化要約，一大批中概股正如“候鳥歸巢”般回歸。人人公司、世紀(jì)互聯(lián)、博納影業(yè)、易居中國和樂逗游戲等也緊隨其后。據(jù)統(tǒng)計，2015年年初至今已有24家公司披露私有化意向，涉及金額230億美元。

　　然而，近來A股頻頻出現(xiàn)震蕩，對此有評論稱，VIE企業(yè)已經(jīng)錯失了回歸的最好機會。

　　“現(xiàn)在的振蕩對于拆VIE的企業(yè)沒有任何影響，完全是心理上的干擾。”彭志強表示，當(dāng)前的資本市場正在調(diào)整期。在他看來，估值只是VIE企業(yè)選擇回歸國內(nèi)資本市場的一方面原因，更重要的在于，這部分企業(yè)的主要業(yè)務(wù)集中在國內(nèi)，用戶群也在國內(nèi)，通過借助國內(nèi)資本市場能夠獲得更好的發(fā)展。

　　不過，彭志強也坦言，并非所有VIE企業(yè)都適合回歸。“坦白說，體量已經(jīng)很大了的企業(yè)一旦拆VIE會‘牽一發(fā)動全身’，而已經(jīng)有了成熟的海外市場的企業(yè)同樣也不必急于回歸”。