國(guó)投瑞銀：筑底正是建倉(cāng)良機(jī) 看好軍工農(nóng)業(yè)板塊
混合基金國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)擬任基金經(jīng)理陳小玲日前接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，A股筑底區(qū)間正是建倉(cāng)良機(jī)。債券市場(chǎng)領(lǐng)先于股票市場(chǎng)走牛了半年，待信用利差回落后，股市買點(diǎn)會(huì)逐步到來(lái)，震蕩市中看好軍工、農(nóng)業(yè)板塊。
A股且跌且珍惜
證券時(shí)報(bào)記者：今年以來(lái)，大盤一直在2000點(diǎn)的附近徘徊，震蕩也成為市場(chǎng)的主旋律。怎么看下半年A股市場(chǎng)？
陳小玲：下半年A股市場(chǎng)靜待經(jīng)濟(jì)筑底，且跌且珍惜，政策或帶來(lái)驚喜。就實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)從庫(kù)存和房?jī)r(jià)來(lái)看，下半年地產(chǎn)銷售增速進(jìn)入底部區(qū)域；汽車市場(chǎng)方面，限購(gòu)城市擴(kuò)容和財(cái)富效應(yīng)減弱，汽車增速放緩進(jìn)入底部區(qū)域。工業(yè)企業(yè)經(jīng)過(guò)持續(xù)虧損、環(huán)保壓力、產(chǎn)能淘汰之后進(jìn)入底部；PPI同比下半年有望轉(zhuǎn)正，傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)盈利倒逼供求格局轉(zhuǎn)變。
債市領(lǐng)先于股票市場(chǎng)走牛半年，重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)融資總量的變化，待信用利差回落后，股市買點(diǎn)會(huì)逐步到來(lái)。震蕩市中看好軍工、農(nóng)業(yè)板塊。
證券時(shí)報(bào)記者：震蕩市中看好哪些行業(yè)和板塊？
陳小玲：相對(duì)看好看軍工和農(nóng)業(yè)板塊。當(dāng)前是軍工板塊處于變革的歷史階段，從中長(zhǎng)期看，軍費(fèi)開(kāi)支的補(bǔ)償性增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)軍工產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)，另外軍工產(chǎn)業(yè)面臨重要的產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇，主要體現(xiàn)為事業(yè)單位改制、資產(chǎn)證券化比例提升、軍品定價(jià)體制改革、特殊行業(yè)的支持措施。
自2011年9月至今，豬肉價(jià)格一直在下降通道中運(yùn)行，至今已經(jīng)近3年。今年3月以來(lái)，能繁母豬存欄量大幅下降，并接近歷史最低值，后備母豬補(bǔ)欄不足，預(yù)計(jì)在“主動(dòng)+慣性”推動(dòng)下，母豬去產(chǎn)能將持續(xù)一段時(shí)間。剔除季節(jié)性波動(dòng)，豬價(jià)未來(lái)震蕩向上可期，此輪“豬周期”給中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)帶來(lái)了很多變化。首先是中國(guó)養(yǎng)豬業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。目前中國(guó)規(guī)模化養(yǎng)豬比重已經(jīng)達(dá)到30%以上，這大大改變了中國(guó)散戶養(yǎng)豬占比過(guò)大的格局。規(guī)模養(yǎng)殖比重的上升加劇了對(duì)散養(yǎng)戶的淘汰，而養(yǎng)豬結(jié)構(gòu)一旦調(diào)整完畢，將使養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)走上更加健康發(fā)展軌道。其次是政府松開(kāi)了“有形的手”，把市場(chǎng)的還給市場(chǎng)。
成長(zhǎng)與價(jià)值之爭(zhēng)
證券時(shí)報(bào)記者：您如何看待成長(zhǎng)股和藍(lán)籌股的估值問(wèn)題？
陳小玲：企業(yè)價(jià)值是穩(wěn)定現(xiàn)金流預(yù)期加成長(zhǎng)預(yù)期，資本市場(chǎng)是個(gè)效率配置場(chǎng)所，對(duì)于進(jìn)入新興行業(yè)的企業(yè)會(huì)對(duì)其成長(zhǎng)預(yù)期給予較高評(píng)價(jià)，但進(jìn)入新行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大，成功的概率較微，尤其是跨行業(yè)進(jìn)入，長(zhǎng)久見(jiàn)不到利潤(rùn)，故事說(shuō)久了也會(huì)曲終人散。成長(zhǎng)股的估值高，是無(wú)可厚非的，但是在收入增長(zhǎng)上必須有匹配的表現(xiàn)。估值的具體數(shù)字更多的與市場(chǎng)情緒相關(guān)，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。作為二級(jí)市場(chǎng)的投資人，也只能在人聲鼎沸的時(shí)候提早離場(chǎng)，遺憾終歸是有的。
由于缺乏持續(xù)的資金支持，藍(lán)籌股這些年的表現(xiàn)節(jié)節(jié)向下。但萬(wàn)物皆有時(shí)，只要是金子以沙子價(jià)格出現(xiàn)的時(shí)候，需要且跌且珍惜。藍(lán)籌股作為美國(guó)股市中的基石，從某種意義上看，在金本位制崩潰之后，這些股票事實(shí)上具有類似貨幣的作用。它們的總體特征是：在牛市中充當(dāng)領(lǐng)漲作用，在熊市中有抗跌作用，而且是實(shí)實(shí)在在的分紅收益。伴隨著混合所有制的改革，中國(guó)藍(lán)籌的價(jià)值應(yīng)該更加明顯。
混基是震蕩市利器
證券時(shí)報(bào)記者：在實(shí)際操作中，如何把握基金倉(cāng)位的增減？
陳小玲：要求基金凈值曲線一直向上是很難的，市場(chǎng)的波動(dòng)很正常，但盡量控制較大的回撤。3月中旬進(jìn)行了較大的降倉(cāng)操作，主要是符合自己審美觀的成長(zhǎng)股越來(lái)越少。
倉(cāng)位的增減主要是還是根據(jù)微觀上分析，性價(jià)比高的目標(biāo)股票庫(kù)在擴(kuò)大，就提高倉(cāng)位，反之亦然 ，另外結(jié)合了宏觀、政策、情緒等變量。《華爾街股市投資經(jīng)典》的作者通過(guò)對(duì)美國(guó)股市長(zhǎng)達(dá)45年數(shù)據(jù)的系統(tǒng)、深入分析，研究了各種股市投資策略的收益和風(fēng)險(xiǎn)，并在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)方法、詳實(shí)的計(jì)算與比較的基礎(chǔ)上，總結(jié)出指導(dǎo)投資的原則和規(guī)律。關(guān)于倉(cāng)位可以借鑒的一條就是：考慮風(fēng)險(xiǎn)因素后，表現(xiàn)最差的五種策略中有四種購(gòu)買了價(jià)位過(guò)高的股票。這說(shuō)明我們一方面應(yīng)當(dāng)尊重并聽(tīng)從市場(chǎng)的判斷，另一方面則不應(yīng)該為過(guò)于美妙的宣傳和投機(jī)熱潮所影響，去追求不切實(shí)際的夢(mèng)想。
在實(shí)際操作中，倉(cāng)位變化對(duì)基金凈值貢獻(xiàn)度也較為明顯。根據(jù)一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，國(guó)投瑞銀策略精選基金截至2014年1季度末的股票倉(cāng)位僅為38.52%，較低的倉(cāng)位有效地規(guī)避了市場(chǎng)顯著調(diào)整帶來(lái)的負(fù)面沖擊。今年一季度國(guó)投瑞銀策略精選基金份額凈值增長(zhǎng)率為6.17%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-3.63%。
(李湉湉)
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