混合基金國投瑞銀美麗中國擬任基金經理陳小玲日前接受證券時報記者采訪時表示，A股筑底區間正是建倉良機。債券市場領先于股票市場走牛了半年，待信用利差回落后，股市買點會逐步到來，震蕩市中看好軍工、農業板塊。

　　A股且跌且珍惜

　　證券時報記者：今年以來，大盤一直在2000點的附近徘徊，震蕩也成為市場的主旋律。怎么看下半年A股市場？

　　陳小玲：下半年A股市場靜待經濟筑底，且跌且珍惜，政策或帶來驚喜。就實體經濟來說，房地產市場從庫存和房價來看，下半年地產銷售增速進入底部區域；汽車市場方面，限購城市擴容和財富效應減弱，汽車增速放緩進入底部區域。工業企業經過持續虧損、環保壓力、產能淘汰之后進入底部；PPI同比下半年有望轉正，傳統工業企業盈利倒逼供求格局轉變。

　　債市領先于股票市場走牛半年，重點關注社會融資總量的變化，待信用利差回落后，股市買點會逐步到來。震蕩市中看好軍工、農業板塊。

　　證券時報記者：震蕩市中看好哪些行業和板塊？

　　陳小玲：相對看好看軍工和農業板塊。當前是軍工板塊處于變革的歷史階段，從中長期看，軍費開支的補償性增長會帶來軍工產業長期需求增長，另外軍工產業面臨重要的產業變革機遇，主要體現為事業單位改制、資產證券化比例提升、軍品定價體制改革、特殊行業的支持措施。

　　自2011年9月至今，豬肉價格一直在下降通道中運行，至今已經近3年。今年3月以來，能繁母豬存欄量大幅下降，并接近歷史最低值，后備母豬補欄不足，預計在“主動+慣性”推動下，母豬去產能將持續一段時間。剔除季節性波動，豬價未來震蕩向上可期，此輪“豬周期”給中國養豬業帶來了很多變化。首先是中國養豬業結構的調整。目前中國規模化養豬比重已經達到30%以上，這大大改變了中國散戶養豬占比過大的格局。規模養殖比重的上升加劇了對散養戶的淘汰，而養豬結構一旦調整完畢，將使養豬產業走上更加健康發展軌道。其次是政府松開了“有形的手”，把市場的還給市場。

　　成長與價值之爭

　　證券時報記者：您如何看待成長股和藍籌股的估值問題？

　　陳小玲：企業價值是穩定現金流預期加成長預期，資本市場是個效率配置場所，對于進入新興行業的企業會對其成長預期給予較高評價，但進入新行業的風險很大，成功的概率較微，尤其是跨行業進入，長久見不到利潤，故事說久了也會曲終人散。成長股的估值高，是無可厚非的，但是在收入增長上必須有匹配的表現。估值的具體數字更多的與市場情緒相關，沒有標準答案。作為二級市場的投資人，也只能在人聲鼎沸的時候提早離場，遺憾終歸是有的。

　　由于缺乏持續的資金支持，藍籌股這些年的表現節節向下。但萬物皆有時，只要是金子以沙子價格出現的時候，需要且跌且珍惜。藍籌股作為美國股市中的基石，從某種意義上看，在金本位制崩潰之后，這些股票事實上具有類似貨幣的作用。它們的總體特征是：在牛市中充當領漲作用，在熊市中有抗跌作用，而且是實實在在的分紅收益。伴隨著混合所有制的改革，中國藍籌的價值應該更加明顯。

　　混基是震蕩市利器

　　證券時報記者：在實際操作中，如何把握基金倉位的增減？

　　陳小玲：要求基金凈值曲線一直向上是很難的，市場的波動很正常，但盡量控制較大的回撤。3月中旬進行了較大的降倉操作，主要是符合自己審美觀的成長股越來越少。

　　倉位的增減主要是還是根據微觀上分析，性價比高的目標股票庫在擴大，就提高倉位，反之亦然 ，另外結合了宏觀、政策、情緒等變量。《華爾街股市投資經典》的作者通過對美國股市長達45年數據的系統、深入分析，研究了各種股市投資策略的收益和風險，并在嚴謹的數學方法、詳實的計算與比較的基礎上，總結出指導投資的原則和規律。關于倉位可以借鑒的一條就是：考慮風險因素后，表現最差的五種策略中有四種購買了價位過高的股票。這說明我們一方面應當尊重并聽從市場的判斷，另一方面則不應該為過于美妙的宣傳和投機熱潮所影響，去追求不切實際的夢想。

　　在實際操作中，倉位變化對基金凈值貢獻度也較為明顯。根據一季報披露的數據，國投瑞銀策略精選基金截至2014年1季度末的股票倉位僅為38.52%，較低的倉位有效地規避了市場顯著調整帶來的負面沖擊。今年一季度國投瑞銀策略精選基金份額凈值增長率為6.17%，而同期業績比較基準收益率為-3.63%。

　　(李湉湉)