日常消費品：恒天然濃縮乳清蛋白含肉毒桿菌簡評
事件：“肉毒桿菌”涉及中國三家企業(yè)新西蘭乳制品巨頭恒天然集團8月2日向新西蘭政府通報稱，其2012年5月生產(chǎn)的3個批次共38噸濃縮乳清蛋白（WPC80）中檢出肉毒桿菌，影響包括3個中國企業(yè)在內(nèi)的8家客戶。中國質(zhì)檢總局表示，經(jīng)中新雙方核查，初步確定涉及此批次產(chǎn)品的公司包括娃哈哈、上海市糖煙酒和多美滋三家企業(yè)。
點評：對嬰幼兒奶粉行業(yè)整體影響有限根據(jù)聯(lián)合國數(shù)據(jù)，2012年中國進(jìn)口乳清粉37.6萬噸，其中46%來自美國，主要用作飼料添加劑；其次是歐洲，如法國（15%）、德國（6%）、荷蘭（6%）、阿根廷（6%）、芬蘭（4%）、愛爾蘭（4%）等國家；從新西蘭進(jìn)口占比很小，僅為1%。據(jù)我們了解，嬰幼兒奶粉中必須使用脫鹽乳清，也有用濃縮乳清蛋白加乳糖復(fù)配乳清生產(chǎn)奶粉的。中國嬰幼兒奶粉企業(yè)所用的脫鹽乳清粉多來自于歐洲，而濃縮乳清粉多用于保健品和其他食品飲料，因此我們認(rèn)為對此事件對嬰幼兒奶粉行業(yè)整體影響有限。
我們的觀點：繼續(xù)看好本土龍頭企業(yè)我們認(rèn)為，自三聚氰胺事件之后，本土龍頭企業(yè)在逐步縮小與進(jìn)口品牌在產(chǎn)品品質(zhì)上的差距，且國家政策將利于其恢復(fù)在消費者心智中的形象。隨著國家對對進(jìn)口奶源進(jìn)一步嚴(yán)格監(jiān)管和審查，以及對小企業(yè)的清理，本土龍頭企業(yè)有望借助母嬰渠道實現(xiàn)彎道超車，獲得更多的市場份額。
投資標(biāo)的：繼續(xù)推薦買入伊利和貝因美作為本土龍頭品牌，我們認(rèn)為伊利和貝因美將受益于行業(yè)加速整合趨勢，給予“買入”評級。伊利股份13/14/15年EPS預(yù)測為1.26/1.58/1.82元，目標(biāo)價38元；貝因美13/14/15年EPS預(yù)測為1.18/1.46/1.74元，目標(biāo)價37元。
（研究員：趙琳 王鵬）
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