圣誕季匯市料趨溫和 美元長期牛市已經到來？
美元指數上周五(12月20日)全天交易中下跌0.16%，收報80.52。在美聯儲(Fed)縮減量化寬松(QE)措施的決定帶動美元匯率連續(xù)多日上漲之后，美元兌多種主要貨幣出現了小幅回落。
道明證券(TD Securities)的外匯策略師摩爾(Greg Moore)表示，“近期我們所見的所有證據，特別是美聯儲作出的減少刺激力度的決定，都是對美元的積極信號。美元的小幅下挫其實和國內生產總值的上行修正結果是有抵觸的，部分原因應該是投資者在假期開始之前進行最后的交易，獲利離場。”
不過IronFX全球的外匯策略主管吉特爾(Marshall Gittler)卻表示，美聯儲沒有實施額外的寬松措施，比如說減少對各銀行在聯儲的儲備金的利息支付這一事實，其實已經是對未來一段時間美元走勢的利好。他說，“我希望對聯儲政策的再思考可以支持美元的后續(xù)走勢，特別是，如果美國經濟指標繼續(xù)有令人驚喜的意外。”
周一(12月23日)亞市早盤，歐元/美元弱勢走低，現交投于1.3626一線，盡管國際評級機構標普(S&P)于上周五稍早下調歐盟(EU)的AAA頂級信用評級至AA+，并維持該地區(qū)前景展望在穩(wěn)定，但歐元/美元仍然錄得全天0.07%的微弱漲幅；英鎊/美元小幅走低，現交投于1.6325一線；澳元/美元震蕩盤整，現交投于0.8927一線；美元/日元于104.00一線橫盤整理。
美聯儲縮減QE的弦外之音
日前，美聯儲公布將從2014年1月開始每月縮減100億美元購債規(guī)模，同時明確提出，即使在失業(yè)率達到6.5%的這一可能提高利息的臨界值之后，美聯儲仍不急于提高利率。按照美聯儲說法，之所以縮減購債規(guī)模，主因是對于明年美國經濟和就業(yè)市場前景持樂觀態(tài)度。根據美國勞工部最新就業(yè)數據顯示：美國11月失業(yè)率降至近5年來7%的新低點，但這個數據含有一定的水分。10月份有93.2萬人放棄找工作，這也是失業(yè)率下降的原因。
那么，究竟是什么原因讓美聯儲縮減購債規(guī)模？其實，原因很簡單，因為目前做法無效，既然無效，那么只能放棄。什么是美聯儲真正想要達到卻遲遲無法達到的目標呢？美聯儲當前的貨幣政策有兩大目標：一為顯，一為隱。顯性目標就是藉由量化寬松引導美元貶值，從而提高美國產品競爭力，達到提振經濟，減少失業(yè)人口目標。隱性目標則是伯南克(Ben Bernanke)所謂結束QE的判斷標準不會局限于失業(yè)率水平，那么，所謂的實質性改善除了失業(yè)水平之外那或許就是逼迫人民幣大幅升值，借此打擊中國經濟。然而，美國自從2008年9月實施QE以來，人民幣兌美元匯率從6.8300升值到目前的6.0700，但是，這樣的幅度美國不可能滿意，原因是中美兩國就匯率政策存在根本不同的取向，美國希望人民幣大幅升值。
但是，人民幣過快升值將會給中國經濟帶來災難性后果。其一是隨著美元貶值，人民幣升值，大量美元流入中國，推升中國房價、物價，會帶來嚴重通貨膨脹；其二是會造成新一輪房價上漲，造成一般人更買不起房。其三是資產泡沫化，美元貶值還能促使石油、貴金屬、大宗商品價格上漲，將通貨膨脹輸出到中國，形成中國的資產泡沫化，借此打擊中國經濟進而打擊人民幣國際化進程；其四是當整體資產價格普遍高漲之后，美國還能利用握在手中的資本市場通過金融交易形成高位暴跌，獲取暴利再次造成全球金融危機，維持美元作為世界儲備貨幣的霸主地位。
然而事與愿違，美聯儲雖然實施了三輪量化寬松，仍無法逼迫人民幣大幅升值，既然這么做達不到目標，那么，繼續(xù)如此規(guī)模的購債就失去意義。因此，美聯儲將在2014年持續(xù)縮減購債規(guī)模，但低利率政策還不會改變。
對中國而言，經濟能否穩(wěn)健發(fā)展很大程度取決于人民幣匯率是否在合理區(qū)間運行。如果央行對人民幣匯率不加干預，等于縱容美國通過QE對人民幣匯率間接操縱，進而綁架中國經濟。國民經濟一旦受到損害，最終為經濟損失埋單的還是普通的中國民眾。因此，中國人民銀行應該通過相應政策措施維持人民幣匯率穩(wěn)定，進而調節(jié)國內經濟，促進經濟正常有序增長。
第一，通過外匯管制的行政手段，控制熱錢流入炒作人民幣標的資產，尤其應打壓房地產價格，進而維持國內整體物價穩(wěn)定。第二，反其道而行之，不讓美元過分貶值，持續(xù)買進美國國債、擴大對美貿易進口，擴大美國人才的引進與回流和知識產權的購買。第三，通過資本市場金融交易，維持國際大宗商品的價格回落或平穩(wěn)，進而維持美元強勢。在此階段，只有強勢的美元，才能減少中國外匯儲備因美元貶值所造成的損失，才是最有利于中國的經濟發(fā)展，最有利于人民幣的國際化進程。
美元指數長期牛市是否到來？
在經歷了美聯儲決議這一熱點性事件之后，本周匯市將迎來圣誕季。多數市場周中將休市一至兩天，料匯市表現將漸趨溫和。不過，投資者仍需關注日本央行(BOJ)會議紀要、美國初請失業(yè)金等相對重要的經濟數據及事件。而在圣誕假期休整的同時，為了給2014年甚至是未來數年的交易做好鋪墊，投資者也或可考慮這樣一個問題：美聯儲此次削減寬松是否意味著美元指數長期牛市的到來？
巴克萊資本(Barclays Capital)表示，美聯儲在宣布每月削減100億美元購債規(guī)模的同時，也上調了美國經濟和就業(yè)增長的預期，同時預計通脹將更加穩(wěn)步的反彈以及加息。“除了美聯儲更早削減QE之外，美聯儲政策聲明強化了我們對2014年將成為美元之年的預期。我們依然認為美國通脹將比美聯儲所預期的更快企穩(wěn)。隨著美國經濟強勁增長，核心和整體消費者支出物價指數(PCE)到2014年年底將超過2%，預計美聯儲將在2015年年中開始提高利率水平，早于目前的預期。美國利率曲線的正常化將增加美元的上漲動能。”
瑞士信貸(Credit Suisse)外匯分析師則更堅定地認為，美元牛市很可能會從2014年開始，并持續(xù)好幾年。瑞信分析師稱，幾個大央行的貨幣政策與美聯儲的貨幣政策之間的差異會給美元走強的趨勢提供助力，主要有以下三點：
第一、美聯儲開始著手縮減QE，而市場預計日本央行將在明年初加大其資產購買規(guī)模。第二、由于歐元區(qū)的通脹低得讓人擔心，所以歐洲央行不僅不會加息，還極有可能會進一步寬松貨幣。第三、礦業(yè)繁榮迄今為止幫助澳洲躲過了大部分金融危機帶來的負面效應，然而如今這已走到盡頭。澳大利亞的經濟將經歷一個大規(guī)模的再平衡，如果澳元匯率不能自行下跌，那么澳洲央行就面臨降息來拉低匯率的壓力。
瑞士信貸認為，美元走強不會是曇花一現，2014年將會是美元大牛市的一個開端。這種牛市一般會持續(xù)6-9年。這種趨勢需要六個月來啟動，也就是說美元對利率的反應需要時間。實際上從1972年3月開始到最近的2004年六月利率走高的八個時期中，美元匯率在其中七個時期中的第一年都會下跌，而后才會與人們的邏輯所預測的走強走勢相符合。
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