融資銅整頓：中國“噴嚏”引發全球震蕩？
高盛報告指出，融資銅的整頓堪稱中國的“雷曼兄弟事件”
中國一直是世界上重要的銅進口和消費國，而“融資銅”業務的發展無疑會在一定程度上推高國內的銅庫存，尤其是保稅區庫存在過去一段時間內增速明顯。
高盛近期發布報告指出，融資銅的整頓堪稱中國的“雷曼兄弟事件”。鑒于監管當局對包括外貿企業的整頓，中國銀行業對“融資銅”收緊銀根，這會對整個國內銅市產生重大影響，甚至倒逼倫銅市場。
銅貿整頓導致銅庫存結清？
銅融資規模到底有多大？監管部門一旦嚴肅整頓這一亂象會對國內銅市甚至是銀行體系造成什么樣的影響？
北京銀行一位支行對公客戶經理對《第一財經日報》表示：“因為在監管部門沒有檢查的情況下，銀行的客戶經理有一定的動機發生這樣的行為，包括鋼、銅、煤炭等很多大宗商品的進出口都存在這種狀況，至于到底有多少這種交易是基于實際貿易的，具有很大工作量，需要銀行每單每單去查。”
高盛的統計認為，2012年初以來中國短期外匯貸款中約10%可能與銅融資相關。根據不同的假設，其估測2013年4月銅融資在中國短期外匯貸款總額3840億美元(存量)中占到350億~400億美元(存量)。更廣泛地說，近年來中國保稅區庫存與短期外匯貸款一直存在正相關關系。
不過，高盛認為這種好光景即將結束。隨著外匯局《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》即將實施，銅貿企業壓力正在與日俱增，這些企業的調整甚至會帶動全球銅市的震蕩。
根據外匯局5月5日給出的時間表，5月10日前對資金流與貨物流嚴重不匹配或流入量較大的企業發送風險提示函，5月31日通過貨物貿易外匯監測系統向銀行發布企業分類信息，6月1日起分類結果生效，不合規的企業將被劃入B類企業重點監管。
鑒于本輪外匯局要整頓的重點目標就是信用證的發放和貿易公司的活動，為滿足政策規定，高盛認為銅融資的各方都需要調整原有做法，而調整的結果有可能是銅結清，銅融資的全面結清可能為銅價帶來下行壓力，因為用于利差套利的銅從正回報/利差資產轉為負利差資產。
對于虛擬銅貿而言，整個交易環節，至少需要一家境內具有進出口資質的發起企業甲、境外的出口企業乙(以香港為主)、甲境外分支機構丙以及境內銀行丁。
為了避免被外匯局列為B類公司，參與交易的母公司及其境外分支機構可能會通過以下方法削減美元信用證負債：甲賣出流動資產來為美元信用證提供資金，而丙在境外借入美元為境外美元債務辦理信用證展期。
這時的整體影響在于減少可用信用證的規模，進而可能影響融資銅交易。現在還不清楚一旦這些公司被劃歸B類將會有什么具體變化。不過，如果B類公司被禁止進行信用證展期，那么可能會加快融資銅結清的步伐。在這種情況下，這些貿易公司可能被迫出售包括銅在內的流動資產，以償還此前融資銅交易中積累的信用證債務。
對于銀行丁而言，高盛認為為了滿足外匯局規定，其可能會通過削減信用證發放及增加外匯(主要是美元)凈多頭的方式來調整資金頭寸，這兩種方式都可能會直接削減銅融資交易的總規模，并提高信用證融資成本。
而對于離岸企業乙而言，在沒有較大收益的情況下，其可能沒有理由支持讓保稅銅停留于自己的資產負債表之上。高盛認為，如果上述調整發生會導致大量保稅港或到港銅流向境外市場，導致2014年境外銅供過于求。
“未來1~3個月中國市場向倫敦金屬交易所(LME)市場涌入的額外現貨銅可能至少將達20萬~25萬噸，占全球季度供應量的4%~5%，從而引發期貨升水擴大并可能對現貨銅價帶來下行壓力。”高盛的報告指出，而且現貨市場也會倒逼期貨市場。
高盛進一步調整其原有估價：“總的來看，我們目前認為8000美元/噸的6個月銅價面臨下行風險。未來12個月來看，銅價短期內的進一步上漲將是良好的賣出時機。”
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