央行下一步將鎖定差別存準率：定向寬松仍有空間
央行下一步
加碼調整差別存準率“政策參數”
就在央行宣布定向降準再度開閘的次日，央行有關負責人10日接受新華社專訪時表態，下一階段央行將靈活運用多種貨幣政策工具，充分發揮差別存款準備金率政策的正向激勵作用，加大相關政策參數的調整力度和頻度，增加再貸款、再貼現力度，支持小微企業、“三農”發展。
業內人士預計，9日央行宣布對部分金融機構定向降準0.5個百分點，也并非本輪定向調整的終結。為了加快經濟結構調整、引導金融支持實體經濟、緩解經濟下行壓力，央行通過預調微調的手段來實現“微刺激”還會繼續下去。中金首席經濟學家彭文生預計，當前通脹壓力小，貨幣政策仍有定向寬松的空間。
調整參數政策鎖定差別存準率
央行有關負責人介紹，下一階段央行將靈活運用多種貨幣政策工具，為金融機構加大對小微企業貸款提供流動性支持，充分發揮差別存款準備金率政策的正向激勵作用。加大相關政策參數的調整力度和頻度，引導金融機構加大對小微企業的信貸支持。增加支農支小再貸款投放力度，引導擴大涉農和縣域小微企業信貸投放，加大再貼現支持力度。
同時，要加強信貸政策導向效果評估的針對性、精準度和導向力，引導和督促金融機構加大對小微企業的信貸投放。積極發揮銀行間債券市場融資功能，拓寬中小微企業多元化融資渠道。加強小微企業信用體系建設，提高小微企業融資的可獲得性。
其中“加大相關政策參數的調整力度和頻度”頗為引人注意。這里提及的政策，業內人士指稱“差別存款準備金率”。
近年來，央行一直都在根據國內外經濟金融形勢變化以及金融機構穩健性狀況和信貸政策執行情況，對差別準備金動態調整機制的有關參數進行調整。
去年第三季度的《中國貨幣政策執行報告》里就明確提及，第三季度，央行適當加大了對差別存款準備金動態調整機制的有關政策參數的調整力度，以進一步鼓勵和引導金融機構增加小微企業、“三農”及中西部欠發達地區的信貸投入。
此次又在去年的基礎上提出了加大政策參數調整頻度，由此可見差別存準動態調整將更具備靈活性、時效性和針對性。
而關于具體的參數指標和計算公式一直是個謎團。此前，央行副行長胡曉煉介紹，差別準備金動態調整基于社會融資總量、銀行信貸投放與社會經濟主要發展目標的偏離程度及具體金融機構對整個偏離的影響，考慮金融機構的系統重要性和各機構的穩健狀況及執行國家信貸政策情況等。
市場普遍預計，政策參數里包括銀行資本充足率、流動性狀況、杠桿、撥備、信用評級、內控水平、信貸政策的執行情況等。
實際上，除了差別存款準備金率外，央行政策工具箱中的“定向”工具還相當豐富。如再貸款，可在增加基礎貨幣供應的同時鎖定貸款對象及資金用途，同時引導信貸結構的優化，與 “定向降準”有異曲同工之妙。定向購買，央行通過購買國債、金融債、鐵道債、住房金融債等政府支持債券、城市基礎設施建設的地方債以及中小微企業公司債，提供定向流動性支持。定向放松存貸比限制，可增強對特定領域的信貸支持。定向降息，直接面向企業，可以有效降低企業融資成本，加大支持實體經濟的力度。
資產證券化擴大試點
當前，我國金融宏觀調控面臨較大壓力，金融服務實體經濟，不能僅僅依靠短期內貨幣政策的定向寬松，還必須從深化改革、發展市場、鼓勵創新入手。
上述負責人指出，從國內外實踐來看，金融業和金融市場發展已經到了必須加快發展信貸資產證券化的階段。擴大信貸資產證券化試點，有利于調整信貸結構、降低商業銀行資本消耗，有利于商業銀行轉變過度依賴規模擴張的經營模式，提高資金使用效率，也有利于豐富市場投資產品，滿足投資者合理配置金融資產需求。
從國內外金融市場實踐來看，信貸資產證券化是盤活信貸存量的有效方法。截至2014年5月末，我國共23家金融機構在銀行間債券市場發起發行了43單、1793億元信貸資產證券化產品。
據介紹，下一步，人民銀行將會同有關部門繼續扎實推進信貸資產證券化擴大試點工作，簡化審核程序，提高發行效率，適當擴大基礎資產范圍，豐富多元化投資群體，提高銀行業金融機構參與試點的積極性。
目前我國企業呈現融資難融資貴問題，這位負責人指出，在融資總量總體穩定的情況下，融資難融資貴更多是結構上的問題，既與我國經濟轉型升級的宏觀發展階段有關，也有微觀主體自身、市場環境等多方面原因。
從宏觀層面看，在依賴投資的經濟增長模式未根本改變的情況下，新興產業和傳統產業融資需求都比較旺盛，當資金面回歸常態后，投資難以縮減，往往借助各類渠道高息融資，并對小微企業等市場主體形成擠出。
從微觀和市場層面看，企業資本金不足、主要依靠債務融資，債務率持續上升，抬高了風險溢價；部分地方融資平臺、國有企業存在“財務軟約束”，對資金價格不敏感，占用了大量信貸資源；一些信托、理財產品存在“剛性兌付”，人為抬高了無風險利率。
從國際方面看，國際上發達經濟體非常規貨幣政策逐步退出，一些新興經濟體開始提高利率，這些政策對我國有溢出效應。此外，部分金融機構由于存款競爭加劇、存在無序競爭的行為，部分金融中介收費不規范等，都是造成目前融資難、融資貴的因素。
(李丹丹)
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