A股將繼續企穩回升 成長股進入分化階段
7月主要經濟數據基本好于預期，向市場傳遞企穩的積極信號，同時預計央行將繼續在公開市場進行逆回購投放流動性，大盤有望繼續企穩回升。另一方面，成長股在反彈9個月后基本進入分化的時間窗口。回顧7月份，成長股的絕對優勢導致了“成長投資理念”的大一統，但調整腳步也開始漸行漸近。成長股需要休整夯實，但在分化和夯實之后，市場將繼續探索成長的方向。
宏觀環境偏暖
經濟數據向市場傳達積極的信號，短期大盤有望繼續企穩回升。7月經濟數據公布，物價方面，CPI同比增長2.7%，低于市場預期，暫時處在一個相對溫和的位置；PPI同比下降2.3%，降幅繼續收窄，企業盈利有望回升。增長方面，工業增加值同比增長9.7%，比上月上升0.8個百分點，超出市場預期，表明工業經濟經營活動有所好轉。固定資產投資增速繼續穩定在20.1%，社會消費品零售總額增速為13.2%。同時，7月進出口均出現明顯回升，表明內外需均在企穩。聯系之前公布的7月PMI數據，我們認為三季度經濟狀況好于此前市場預期，短期大盤有支撐，有望繼續上漲。
8月流動性環境好于7月。上周央行在公開市場繼續進行逆回購，周二進行120億元7天逆回購，中標利率為4%，比此前一周下降0.4%；周四進行150億元14天逆回購，中標利率為4.1%，同樣比此前一周下降0.4%。逆回購的“縮量降價”發行表明央行有意引導銀行間資金價格下行，但利率中樞依然高于今年5月份之前的水平。
另外，央行在二季度貨幣政策報告中披露，7月對兩期到期的三年央票進行續做，“鎖長放短”的操作方式表明央行對于流動性的判斷仍不明確，希望加強對短期流動性的管理，使其保持中性偏緊平衡。但周四公布的7月進出口數據，顯示當月外貿實現順差178億美元，大超市場預期。我們認為，7月外匯占款的投放規模可能會比6月高一些。整體看，8月流動性環境好于7月份。
成長股進入分化期
根據我們的研究，成長股是有自身運行節奏的，即反彈9個月進入分化的時間窗口。
歷次底部反彈的規律大致是：第一個月并無風格上的規律；此后六個月小盤股跑贏大盤50%以上；到第九個月的時候，成長股的超額收益不再擴大，成長股內部也出現明顯分化。從時間節奏上來看，創業板的反彈已經延續了8個月，已經進入第9個月，基本進入調整分化的窗口。
回顧7月份，成長股的絕對優勢導致了“成長投資理念”的大一統，這也佐證成長股的調整腳步漸行漸近。但是，第一輪分化調整往往并不是泡沫破滅，而是一次去偽存真。當前創業板距離所謂的泡沫崩潰還比較遠，調整時間不會太長。從過去的經驗看，僅需要3個月左右的時間來消化。此時，應該梳理成長股的思路，為下一輪布局。
對美國成長股的梳理發現，成長股主要集中在三大領域：科技、醫藥和消費。在成長股的調整分化之際，我們應循著這三個思路，結合商業模式判斷，在調整分化中進一步優選，做好長期布局。總的來說，科技看景氣和普及率，醫藥講故事和創新能力，消費靠品牌和商業模式。
減持壓力有所增加
解禁潮的到來將加劇成長股調整風險。未來一個月，全市場解禁市值超過1800億元，主板、中小板、創業板分別在1000億元、300億元、500億元左右。其中，創業板未來一個月解禁市值占其板塊總市值的比重近4%。以平均值來看，未來一個月全市場平均每天有60億元解禁，創業板每天則達到16.5億元。
分行業觀察，在絕對金額上，傳媒、機械、軍工、交運、電子、電力設備、食品飲料、醫藥解禁金額均在80億元以上；在解禁市值占總市值比重上，軍工、傳媒、紡織服裝、均超過2%，壓力較大。解禁潮的到來可能伴隨的是產業資本的大量減持，尤其是創業板與中小板，這將加劇成長股的震蕩風險。
在具體品種方面，改革無牛市，轉型靠成長。改革就是對傳統產業的整頓，傳統產業應在理順整頓邏輯的基礎上，買入能夠穿越周期的行業寡頭和適應轉型的持續創新者。當然，更多的精力應探索轉型的方向，趨勢比估值更重要。結合中國轉型的特點，在成長股的分化后，我們持續推薦八大板塊：服務消費（含傳媒）、大眾品牌、軍工、環保、工業機器人和3D打印、消費電子—可穿戴設備、嬰幼兒產業（含醫藥）、老年產業（含醫藥）。
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