廣發(fā)證券：中航投資 金控、孵化器前景廣闊
廣發(fā)證券近日發(fā)布中航投資的研究報告稱，控股股東中航工業(yè)集團的資產(chǎn)規(guī)模龐大，業(yè)務橫跨20多個領域。集團積極推動“產(chǎn)融結合”戰(zhàn)略，中航投資作為其核心一環(huán)，將從集團漫長的航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中獲得大量的金融、創(chuàng)投業(yè)務機會。中航投資的金控平臺下，橫跨信托、租賃、財務、證券、期貨等金融領域；孵化器平臺下，主要從事航空產(chǎn)業(yè)投資和新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資。
金控平臺：信托、租賃、財務“三駕馬車”增長強勁。公司金控平臺下的盈利主要來源于信托、租賃、財務等金融子公司。信托業(yè)務受益于國內(nèi)“盤活存量”的金改方向仍處于快速發(fā)展階段；租賃業(yè)務受益于公司與進出口銀行達成戰(zhàn)略合作，由此將獲得低成本的資金來源以及潛在廣泛的“貸轉(zhuǎn)租”項目來源；財務公司受益于集團成長、資金歸集率的不斷提升等。除了以上的內(nèi)生增長外，目前中航投資還在持續(xù)不斷地提升對旗下信托等各金融子公司的持股比例。
孵化器平臺：集團資源豐富，創(chuàng)投業(yè)務如魚得水。控股股東中航工業(yè)集團涉及航空產(chǎn)業(yè)鏈較長，同時還擁有20多家上市公司。前者將為中航投資帶來大量的創(chuàng)投業(yè)務項目來源，后者為公司擴展了創(chuàng)投項目退出的渠道，如資產(chǎn)注入、IPO等。目前在集團內(nèi)部，除中航投資外，集團旗下其他實業(yè)子公司之間將不再相互持股，因此對于中航投資而言，其創(chuàng)投業(yè)務將如魚得水，未來還將擴大投資范圍至集團外部企業(yè)。
再融資：高成長階段，資本將助力騰飛。中航投資擬非公開發(fā)行募集50億資金，對子公司增資、增加持股比例。考慮到公司目前正處于高成長階段，資本將助力公司業(yè)務騰飛。
合理價值：21.34元/股。預計公司2013-14年EPS分別為0.75、0.87元/股，今明年凈利潤復合增速有望達到40%以上，目前股價對應2013-14年PE分別為20、17倍。根據(jù)公司相對估值法，測算公司股價合理價值為：21.34元/股。
國內(nèi)外市場上與中航投資盈利模式較為接近的對標公司是GEcapital。截止2012年，GEcapita占GE集團盈利的比例高達54%，而2012年中航投資占中航集團盈利的比例僅為20%，未來存在巨大的提升潛力。綜合考慮基本面、估值因素，給予公司“買入”評級。
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