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　　在最新公布的郁金香傳媒股東結(jié)構(gòu)中，并沒(méi)有華平、德高和瑞士信貸三家投資機(jī)構(gòu)的身影，可能已實(shí)現(xiàn)退出

　　理財(cái)周報(bào)記者 王小莓/上海報(bào)道

　　從去年至今，LED戶外廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)的并購(gòu)潮悄然興起，隨著行業(yè)領(lǐng)先的LED戶外傳媒公司相繼被收購(gòu)，號(hào)稱行業(yè)第一的郁金香傳媒近日也被新文化收購(gòu)。至此，郁金香6年艱難上市路戛然而止。

　　郁金香傳媒公司在業(yè)內(nèi)大名鼎鼎，不僅是因?yàn)樗膭?chuàng)始人之一是中國(guó)前國(guó)家游泳冠軍莊泳，還因?yàn)樗径噔兜钠D難上市路譜寫的悲劇。

　　2008年，躊躇滿志的郁金香傳媒錯(cuò)失國(guó)外最佳上市時(shí)間，沒(méi)有續(xù)寫彼時(shí)分眾傳媒的神話。此后輾轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)謀求上市，恰遇IPO關(guān)閘。在繼續(xù)排隊(duì)上市和被并購(gòu)之間，郁金香選擇了后者，在LED戶外廣告江河日下的時(shí)期，也許這是它最好的出路。

　　以莊泳在泳壇的地位，能帶領(lǐng)郁金香成功上市似乎是眾望所歸，但商業(yè)不是一個(gè)人的事，背后牽涉的資本博弈、時(shí)間窗口、市場(chǎng)機(jī)遇等都迫使郁金香賣身。

　　幸運(yùn)的是，此次出讓價(jià)格較高，性價(jià)比似乎高于上市，這也許是對(duì)莊泳最好的慰藉。

　　動(dòng)態(tài)PE高達(dá)17.35倍

　　6月4日，新文化發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買郁金香傳播100%股權(quán)和達(dá)可斯廣告100%股權(quán)，并募集配套資金。經(jīng)協(xié)商，郁金香傳播100%股權(quán)交易價(jià)格為12億元。新文化擬以現(xiàn)金5.09億元購(gòu)買WiseGenesis等合計(jì)持有的42.38%股份，以發(fā)行股份方式購(gòu)買上海銀久、上海鑫秩合計(jì)持有的30.79%股份，共發(fā)行股份1428.97萬(wàn)股支付交易對(duì)價(jià)3.70億元；以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買上海欣香、上海獅電等合計(jì)持有的郁金香傳播26.82%的股份，其中支付現(xiàn)金8047.20萬(wàn)元，發(fā)行股份933.55萬(wàn)股支付交易對(duì)價(jià)2.41億元。

　　根據(jù)公開資料顯示，郁金香傳播號(hào)稱是國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)戶外LED大屏幕媒體規(guī)模最大的廣告公司之一，截至目前，郁金香傳播運(yùn)營(yíng)的屏幕媒體覆蓋了全國(guó)近90個(gè)城市，包括四大直轄市及90%的省會(huì)城市，運(yùn)營(yíng)的屏幕媒體數(shù)量為232塊，屏幕面積達(dá)3.24萬(wàn)平方米。

　　此前，郁金香一直謀求獨(dú)立上市，但隨著近年來(lái)整個(gè)行業(yè)增速下滑，郁金香的業(yè)績(jī)也開始出現(xiàn)下滑。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2012年、2013年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.47億元、4.59億元，基本持平；凈利潤(rùn)分別為5528.21萬(wàn)元、4355.54萬(wàn)元，2013凈利年同比下滑21.21%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從2012年的7547.62萬(wàn)元下降到2013年的5082.12萬(wàn)元，下滑32.67%。

　　盡管如此，新文化給出的收購(gòu)價(jià)格絕對(duì)誘人。據(jù)悉，此次收購(gòu)的動(dòng)態(tài)市盈率為17.35倍，靜態(tài)市盈率為27.55倍，較去年粵傳媒收購(gòu)的香榭麗傳媒分別高出了75.61%、126.19%。

　　“從可比角度來(lái)說(shuō)，確實(shí)有點(diǎn)高，因?yàn)橹鞍ɑ泜髅绞召?gòu)香榭麗、聯(lián)建收購(gòu)分時(shí)傳媒，其實(shí)大家的價(jià)格都差不多，如果單從數(shù)據(jù)看，收購(gòu)價(jià)格是很高。我覺(jué)得這里面可能會(huì)有一些超預(yù)期的東西。因?yàn)椴还茉趺凑f(shuō)，郁金香在國(guó)內(nèi)LED廣告領(lǐng)域是排名前三的，所以有點(diǎn)溢價(jià)可以接受。”民族證券傳媒行業(yè)分析師鄭平這樣告訴理財(cái)周報(bào)記者。

　　而去年12月，聯(lián)建光電收購(gòu)分時(shí)傳媒對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率和市凈值分別為11.41倍和7.70倍，與廣告行業(yè)上市公司平均水平相近。

　　外資PE紛紛退出

　　從2007年開始，莊泳就開始為郁金香傳媒在美國(guó)的上市造勢(shì)，并一度聲稱市值要超過(guò)分眾傳媒。

　　可惜，彼時(shí)的戶外媒體熱潮逐漸淡去，中概股不再是投資人眼中的“香餑餑”，國(guó)外投資人對(duì)中國(guó)的戶外媒體模式并不理解，市場(chǎng)估值也不理想。郁金香傳媒的上市計(jì)劃開始進(jìn)入漫長(zhǎng)的等待期。

　　分眾的退市更讓郁金香傳媒認(rèn)識(shí)到尋求國(guó)外上市并不是明智之選，退而謀求在國(guó)內(nèi)上市。雖然郁金香傳媒出現(xiàn)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)2013年首次公開發(fā)行股票(IPO)企業(yè)名單中，但I(xiàn)PO的關(guān)閘和中國(guó)戶外廣告市場(chǎng)增速放緩的現(xiàn)實(shí)都不盡如人意。

　　更等不及的是郁金香背后的資本。

　　據(jù)公開資料顯示：郁金香傳媒共進(jìn)行三輪融資，2006年，美國(guó)華平資本首先投資郁金香傳媒高達(dá)千萬(wàn)美金級(jí)，隨后歐洲第一大、全球第二大的戶外廣告巨頭JCDecaux(德高)向郁金香傳媒投資了約5000萬(wàn)元人民幣的資金。2007年，瑞士信貸又注資3000萬(wàn)美元助力郁金香沖刺上市。

　　至此，上市之前，郁金香傳媒共融資高達(dá)7000萬(wàn)美金，融資總額已超過(guò)分眾傳媒和聚眾傳媒在上市前的融資總和。

　　但在國(guó)外上市失敗轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)的郁金香傳媒首先要改變此前的“VIE結(jié)構(gòu)”，意味著首先要去“海外”化，改制為股份制公司，這樣原來(lái)的外資PE和VC都要退出。在最新公布的郁金香傳媒股東結(jié)構(gòu)中，并沒(méi)有上述三家投資機(jī)構(gòu)。

　　但據(jù)2013年媒體報(bào)道，華平資本并未退出。去年，郁金香傳媒對(duì)外表示，華平已經(jīng)把對(duì)郁金香傳媒的投資作為一個(gè)長(zhǎng)線項(xiàng)目了，短期內(nèi)不會(huì)給公司任何壓力。并且雙方已經(jīng)深入探討過(guò)，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)比較漫長(zhǎng)。

　　理財(cái)周報(bào)記者就此致電華平資本，但截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。但在郁金香傳媒現(xiàn)有股東名單中，并沒(méi)有華平資本的身影。鄭平認(rèn)為華平資本可能是通過(guò)代持持有郁金香傳媒股份的。

　　莊泳成億萬(wàn)富翁

　　莊泳不止一次被媒體標(biāo)注為億萬(wàn)富翁隊(duì)列，前提是郁金香傳媒如愿上市。如今，雖未如愿，莊泳卻以另一種方式擠進(jìn)億萬(wàn)富翁的隊(duì)列。

　　但對(duì)莊泳來(lái)說(shuō)，如此高價(jià)的收購(gòu)未嘗不是一件好事，倘若幾年前如愿在美國(guó)上市，也許會(huì)面臨和分眾一樣遭遇無(wú)奈退市的尷尬局面。

　　“現(xiàn)在國(guó)外的戶外媒體能給到5到8倍的估值就不錯(cuò)了，新文化收購(gòu)的PE是17倍，這肯定比在美國(guó)上市合算多了。”鄭平這樣告訴理財(cái)周報(bào)(微信號(hào)：Money-week)記者。

　　根據(jù)此次新文化擬以12億元的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)郁金香傳播計(jì)算，其中以5.09億元現(xiàn)金購(gòu)FameHill等股東所持郁金香傳播42.38%的股份。由于莊泳持有FameHill79.81%的股份，F(xiàn)ameHill持有郁金香傳播10.64%的股份，這意味著莊泳將通過(guò)此次交易獲得1.02億元的現(xiàn)金。

　　殊途同歸，莊泳也算為自己的事業(yè)畫上圓滿句點(diǎn)。

　　“這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局應(yīng)該說(shuō)是比較固定了，LED本身作為戶外媒體有它的稀缺性，存在5到8年都不容易變。現(xiàn)在戶外廣告的價(jià)值大家還是認(rèn)可的，但就增速來(lái)說(shuō)，就沒(méi)有以前發(fā)展那么快。以它們的業(yè)績(jī)的承諾看，香榭麗、分時(shí)傳媒等的業(yè)績(jī)承諾增速都不高，都是10%多點(diǎn)。它也代表整個(gè)行業(yè)的增速了。”鄭平這樣分析整個(gè)LED戶外媒體行業(yè)。

　　而對(duì)新文化來(lái)說(shuō)，收購(gòu)郁金香傳媒后，一方面是收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)；另一方面也借此標(biāo)的達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈本身的延伸。

　　“將來(lái)大家可能看到新文化以戶外媒體為進(jìn)入的契機(jī)，逐漸會(huì)滲透到其他的廣告領(lǐng)域。”鄭平預(yù)言道。

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