華東醫藥：工業產品持續增長，未來依然看好
導讀：2013H1，受浙江省醫保總量控制政策力度加大的影響，醫藥商業增長13.89%，增速同比回落明顯。不過，二季度母公司(2013H1,母公司收入占醫藥商業之比為87%)收入增速為16.20%，較一季度14.31%的增速已有所改善。綜上，我們預計2013年全年醫藥商業增速約為14%~15%。
工業產品持續增長，未來依然看好。
2013H1，醫藥工業收入同比增長21.51%，其中，百令膠囊增長28.43%，糖尿病藥物增長25.04%，消化系統藥物增長20.06%，免疫抑制劑增長8.49%，符合我們之前的預期。考慮到1)百令膠囊受益于規格替換、適應癥拓展以及病人自費自我保健等因素；2)公司主要糖尿病藥物阿卡波糖受益于新進國家基本藥物目錄；3)公司消化系統藥物泮立蘇暫不受招標因素影響；4)免疫抑制劑受可移植器官增長有限的限制，導致增速緩慢等情況，我們預計2013年上述產品仍將延續上半年的增長態勢。
商業同比增長13.89%，全年預計14%~15%左右。
2013H1，受浙江省醫保總量控制政策力度加大的影響，醫藥商業增長13.89%，增速同比回落明顯。不過，二季度母公司(2013H1,母公司收入占醫藥商業之比為87%)收入增速為16.20%，較一季度14.31%的增速已有所改善。綜上，我們預計2013年全年醫藥商業增速約為14%~15%。
第一幢新制劑大樓竣工投產，產能獲得保證。
報告期內，公司按期完成了發酵蟲草菌粉的新擴產項目和新產品投產場地改造工作，提前實現了第一幢新制劑大樓竣工投產，比計劃提前兩個月完成了所有口服制劑產品的新版GMP認證工作。抗腫瘤產品凍干粉針順利通過新版GMP認證，泮托拉唑鈉和鹽酸吡格列酮原料通過GMP復認證。因設備交貨進度影響僅剩余泮立蘇凍干粉針一個產品尚待新版GMP認證通過，計劃于年內3季度完成。
盈利預測與投資建議。
我們看好現有品種增長潛力及未來多個新品種對業績提升效應，預計2013-2015年EPS分別為1.39、1.71和2.11元，以收盤價43.86元計算，對應PE分別為32、26、21倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：
新產品報批進度低于預期風險；藥品實際降價幅度高于預期的風險。
原標題：華東醫藥：業績符合預期 長期持續看好
（李平祝）
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