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　　今年以來(lái)港股成為表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，“牛蹄”至今依然有力。11月8日，恒生指數(shù)盤(pán)中一度上探至29123.44點(diǎn)，逼近2007年10月30日的高位。

　　分析人士指出，今年四季度港股可能有一定顛簸，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，中長(zhǎng)期來(lái)看，牛市有望延續(xù)。值得注意的是，對(duì)于近期市場(chǎng)熱議的H股全流通，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)真正實(shí)現(xiàn)也會(huì)是漸進(jìn)式，至于其對(duì)港股走勢(shì)的影響，機(jī)構(gòu)分歧明顯。

　　資金熱情高漲 

　　今年以來(lái)港股成為表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，恒生指數(shù)已累計(jì)上漲逾31%。

　　即便錄得如此大的漲幅，資金流入港股市場(chǎng)的熱情依然高漲。滬港通和深港通數(shù)據(jù)顯示，11月7日、8日，滬港通南下資金總成交額分別為107.271億港元、104.2715億港元，深港通南下資金總成交金額分別為45.3591億港元、48.7045億港元，均處于近期高位。

　　“資金方面，9月初以來(lái)資金整體是南向凈流入，10月以來(lái)這一趨勢(shì)加重，將推漲港股行情。”北京拙樸投資分析師原欣亮說(shuō)。

　　景泰利豐董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張英飚表示，目前港股的牛市其實(shí)是全球資金重新戰(zhàn)略配置中國(guó)資產(chǎn)的過(guò)程，以后將會(huì)有更多資金回流。港股市場(chǎng)大市值公司估值有了一定程度修復(fù)，但是還未修復(fù)到位，中小市值公司的估值剛開(kāi)始修復(fù)，因此港股仍有不少投資機(jī)會(huì)。

　　清和泉資本則表示，港股市場(chǎng)對(duì)資金流動(dòng)較為敏感，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息基本確定，同時(shí)疊加縮表持續(xù)以及美元短期反彈走強(qiáng)，資金流出壓力較大。

　　激辯H股全流通影響 

　　值得注意的是，H股全流通成為近期港股市場(chǎng)上一大焦點(diǎn)。日前有媒體發(fā)布消息稱，監(jiān)管部門(mén)準(zhǔn)備批準(zhǔn)兩家H股上市公司進(jìn)行H股全流通試點(diǎn)。

　　其實(shí)早在今年6月，內(nèi)地政府與香港特區(qū)政府就簽署了相關(guān)協(xié)議，將H股全流通列入金融合作領(lǐng)域的一個(gè)重點(diǎn)。今年7月，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》明確提出，將拓寬境內(nèi)企業(yè)境外上市融資渠道，推進(jìn)境外上市企業(yè)審批準(zhǔn)備案制改革和H股全流通試點(diǎn)工作。

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，H股全流通的真正落地尚需時(shí)間，且會(huì)是漸進(jìn)式。

　　但是，不少機(jī)構(gòu)已將其解讀為港股牛市再添利好。張英飚表示，目前H股公司未在市場(chǎng)流通的股份市值巨大，這些股份通常由公司的大股東和管理層持有，角色類(lèi)似當(dāng)年A股股權(quán)分置改革前的國(guó)有股。如果實(shí)現(xiàn)H股全流通，公司股價(jià)與大股東、管理層的利益一致，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)。因此，全流通給股價(jià)帶來(lái)上升預(yù)期，并有利于縮小H股與A股的價(jià)差。

　　景林資產(chǎn)合伙人、香港公司總經(jīng)理曾曉松認(rèn)為，如果H股全流通試點(diǎn)獲批，對(duì)H股、A股都應(yīng)是利好。首先，股東將有更大動(dòng)力把企業(yè)業(yè)績(jī)做好，H股估值能提升，A股估值也有望相應(yīng)受惠。其次，有利于提升并購(gòu)的活躍度，而并購(gòu)是推動(dòng)股價(jià)上漲的積極因素。

　　另?yè)?jù)原欣亮測(cè)算，如果H股全流通試點(diǎn)順利推進(jìn)，屆時(shí)將有數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的內(nèi)資股在港股流通，將大幅提升港股市場(chǎng)的繁榮程度。

　　不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。清和泉資本就指出，H股中很多權(quán)重較大的藍(lán)籌股都已經(jīng)通過(guò)A+H股構(gòu)架實(shí)行了全流通，因此H股全流通對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)有限。

　　某大型基金公司專注港股的QDII基金經(jīng)理更是直言，H股全流通與股權(quán)分置改革不能類(lèi)比。從名義上看，H股全流通增加了股票供給，是很大的利空。而且在香港市場(chǎng)，大股東做好市值管理往往不是一個(gè)正向指標(biāo)，甚至存在負(fù)貢獻(xiàn)。因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)中散戶占比很少，而機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)愿意為大股東埋單。

　　機(jī)構(gòu)看好港股大勢(shì) 

　　展望后市，曾曉松對(duì)未來(lái)6-12個(gè)月包括港股和A股在內(nèi)的中國(guó)股票市場(chǎng)都持審慎樂(lè)觀態(tài)度。第一，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，2017年第三季度GDP和9月份的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，特別是9月零售額同比增長(zhǎng)10.3%，高于8月份的10.1%，支持了對(duì)中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的積極看法。第二，政策清晰優(yōu)化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型預(yù)計(jì)能逐步實(shí)現(xiàn)，增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿⒗^續(xù)從制造業(yè)和出口拉動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，以實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的增長(zhǎng)。第三，外資連續(xù)流入。第四，驅(qū)動(dòng)因素輪替，到2017年第四季度和2018年，上市公司盈利的增長(zhǎng)將接棒推動(dòng)市場(chǎng)表現(xiàn)，券商分析覆蓋較少、海外投資者相對(duì)陌生的大中型績(jī)優(yōu)公司將能極大受益。第五，中國(guó)股票的估值仍然有吸引力。潛在的風(fēng)險(xiǎn)主要是全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

　　原欣亮認(rèn)為，未來(lái)港股牛市仍有持續(xù)性。一方面，港股與滬深兩市的互聯(lián)互通為港股注入了資金；另一方面，港股估值仍處較低水平，相對(duì)A股市場(chǎng)有明顯的折價(jià)。而且隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，企業(yè)盈利改善的能力增強(qiáng)，也將夯實(shí)港股牛市基礎(chǔ)。

　　“四季度如果有回調(diào)，那就是‘上車(chē)’的機(jī)會(huì)。”上述QDII基金經(jīng)理表示，四季度港股在指數(shù)層面壓力不大，而個(gè)股層面可能存在一定壓力，但是明年還是非常樂(lè)觀的。因?yàn)楦酃山衲觌m然漲幅較大，但估值擴(kuò)張只貢獻(xiàn)了1/5，從估值層面看沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)，而且一些權(quán)重板塊明年的盈利增速預(yù)計(jì)都是加速的，所以明年指數(shù)可能出現(xiàn)加速上漲。