[摘要] 對此，申萬宏源認為，在本次收購后，三元仍有20億元以上現金可以使用。收購八喜將對三元產生很好的協同作用，并顯著提高上市公司整體收入水平和盈利能力。
近日，三元股份發布一系列公告，宣布擬以現金方式購買首農集團、西郊農場、京泰百鑫、艾萊宏達、京國管二期和投資發展中心合計持有的艾萊發喜90%股權。
對此，申萬宏源認為，在本次收購后，三元仍有20億元以上現金可以使用。收購八喜將對三元產生很好的協同作用，并顯著提高上市公司整體收入水平和盈利能力。
三元股份收購八喜冰淇淋 倚重低溫奶市場
內部組織架構調整
2015年9月21日，三元股份宣布停牌，三個月之后，三元股份宣布此項收購計劃，收購艾萊發喜90%股權，這部分股權預估價值13億元。
就此，記者第一時間致電三元股份，被告知，三元股份和艾萊發喜均為北京市國資委下屬企業，本次重組也是北京市屬國資體系內企業改革的一個嘗試，其他內容一切以公告為準。
據公告，艾萊發喜的主要產品為“八喜”冰淇淋，三元收購八喜很重要的原因是看中了冰淇淋行業穩定的高利潤率，以及八喜在低溫乳制品方面積累的渠道優勢和技術實力。
三元股份在預案中表示，艾萊發喜的盈利能力在近三年中有了大幅度提升，銷售收入和凈利潤年平均增長率在20%以上。根據公告，百勝以及北京、上海、成都星巴克等是其最大客戶。
乳業高級研究員宋亮告訴記者，“收購艾萊發喜后，三元將在乳制品的低溫領域發力，與伊利、蒙牛等擅長的常溫領域開展差異化競爭。”
據悉，在此次發布的收購預案中，艾萊發喜的全部股權評估值為14.5億元，而賬面價值僅為4.55億元，溢價達到218.56%。最近三年內，艾萊發喜曾以同樣的評估方法進行過兩次估值，2014年的賬面價值為2.8億元，評估值為4.5億元，增值60.8%;2012年賬面價值1億元，估值1.8億元增值68.55%。
中國食品產業評論員朱丹蓬告訴記者，“首農集團想增加核心競爭力和利潤，因此，將盈利穩定的優良板塊放入三元股份，為的是增強主要品牌的業務競爭力。”
財務數據顯示，艾萊發喜凈利潤呈快速遞增的趨勢，2013年、2014年、2015年1至9月，分別實現營業收入78635萬元、87153.68萬元、81545.44萬元;實現凈利潤3267.05萬元、7528.63萬元、10054.10萬元。
打造新增長點
除了收購八喜，三元股份宣布撤銷液態奶事業部、設立低溫奶事業部、保留奶粉事業部等一系列組織架構的調整。
三元股份稱，公司架構調整還將降低銷售費用，并提高經濟效益。
分析人士指出，收購八喜將對三元產生很好的協同作用，并顯著提高上市公司整體收入水平和盈利能力。此前三元股份的液態奶業務的盈利能力太弱。
朱丹蓬認為，與三元股份在產品結構、市場布局方面可以進行互補，三元股份可以充分發揮雙方在產品結構和市場布局方面的協同效應。
有業內人士還稱，這意味著這家北京本土乳企正式開啟一系列變革，瞄準低溫奶以及利潤空間更高的冰淇淋市場。之前三元的液態奶發展比較緩慢，三元通過組織架構調整以及并購八喜就是為推進低溫產品發展，從而贏得市場地位。
“八喜在全國的知名度很高，也是國產品牌里面少有的高端品牌，這方面較有品牌優勢。”宋亮說。
事實上，從大股東首農集團手中收購八喜，開啟了首農集團資源整合的序幕。
申萬宏源分析稱，三元股份收購八喜后，大股東首農集團旗下剩余的乳業相關資產只有綠荷牧場，如果集團將三元股份作為唯一的乳業平臺，則不排除未來整合到上市公司的可能。
