高利高負(fù)債，有利無(wú)回報(bào)，是高速公路股票的尷尬現(xiàn)實(shí)。
截至4月8日，滬深兩市A股19家高速公路上市公司中的13家公布2011年年報(bào)，成為當(dāng)之無(wú)愧的中國(guó)最賺錢(qián)行業(yè)。2011年，13家上市公司毛利率為56.08%，超過(guò)地產(chǎn)板塊的39.38%，重慶路橋毛利率高達(dá)91.14%，超過(guò)茅臺(tái)2010年的90.95%。很多人以此為由，呼吁取消高速公路收費(fèi)，這個(gè)藥方不現(xiàn)實(shí)，我們應(yīng)該呼吁的是，公益的歸公益，市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，在收費(fèi)之后還路于民。
“十一五”期間，高速公路新增通車(chē)?yán)锍?.3萬(wàn)公里，根據(jù)交通部發(fā)布的“十二五”規(guī)劃，高速公路“十二五”期間計(jì)劃新增通車(chē)?yán)锍?.4萬(wàn)公里。交通運(yùn)輸部新聞發(fā)言人何建中今年3月表示，還有40%未建成，仍需要十年的高速公路集中建設(shè)期。
大規(guī)模的建設(shè)需要大規(guī)模的資金。國(guó)家審計(jì)署2011年6月份發(fā)布的審計(jì)報(bào)告顯示，我國(guó)地方政府性債務(wù)余額中用于高速公路建設(shè)的債務(wù)余額為11168億元，在收費(fèi)收入不足以償還債務(wù)本息的情況下，主要依靠借新債還舊債的方式，而借新還舊的比率已高達(dá)達(dá)54.64%；從銀監(jiān)會(huì)調(diào)查的情況來(lái)看，黑龍江、湖南、湖北、河北、吉林、山西、云南、重慶、青海、貴州等省市2011年通行費(fèi)收入扣除必要養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)用后，難以有效償還貸款利息。
根據(jù)2011年一季報(bào)，19家高速公路上市公司的負(fù)債總額超過(guò)1000億元，毛利率與茅臺(tái)相當(dāng)?shù)闹貞c路橋負(fù)債率為72.48%。此起彼伏的償債風(fēng)險(xiǎn)，每年將近2500億的新增負(fù)債，約2000億的養(yǎng)護(hù)費(fèi)用，千億左右的利息，座座大山壓頂。地方政府為高速公路負(fù)債焦頭爛額，絕不會(huì)白白放走利潤(rùn)率極高的高速公路上市公司。
能夠上市的高速公路都是精心打扮后的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如寧滬高速、重慶路橋等，這些銜銀湯匙出生的上市公司身負(fù)重任，那就是“先進(jìn)帶動(dòng)后進(jìn)”，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)揮最大的融資效果，替政府分憂。
全國(guó)有7.4萬(wàn)公里高速公路，全部23家境內(nèi)外公路上市公司的資產(chǎn)，僅占全國(guó)高速公路總里程的10.58%。以小博大的辦法，包括納入低收益資產(chǎn)，與母公司資產(chǎn)置換，或者從事多元化經(jīng)營(yíng)，或者逐步實(shí)現(xiàn)整體上市。
高速公路的多元化經(jīng)營(yíng)，使投資者未分享眼前的利潤(rùn)，而要承擔(dān)未來(lái)的不可測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。如2012年寧滬高速、山東高速等涉足房地產(chǎn)，皖通高速涉足金融業(yè)。這些公司已經(jīng)偏離公路航線，駛向危險(xiǎn)的商業(yè)深海。
通過(guò)上市，高速公路徹底脫離公益性質(zhì)，成為以營(yíng)利為惟一目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，在股東權(quán)益與公路的公益屬性之間，存在著不可調(diào)和的矛盾；高速公路上市公司的地方錢(qián)袋性質(zhì)，讓公路收費(fèi)成為撬動(dòng)融資的最佳杠桿；高速公路多元化運(yùn)作，使高速公路與金融、房地產(chǎn)糾纏在一起，高速公路難以從經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)回歸公益性資產(chǎn)真身。
目前的情況是，收益好的高速公路上市成為魚(yú)餌，既融資又發(fā)債還搞多元化，使高速公路上市公司成為一盤(pán)說(shuō)不清楚道不明白的非公益、非市場(chǎng)，既公益又市場(chǎng)的大雜燴。
較好的辦法是，承認(rèn)收費(fèi)公路，以投資收益率預(yù)測(cè)值、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為基準(zhǔn)發(fā)行市政債，還本付息之后，立即無(wú)條件還路于民。
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