提要：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)私有化，初衷也許不是為了回歸國(guó)內(nèi)A股或國(guó)際板，但客觀上，卻造成了這樣一種可能。我認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)抓住機(jī)遇，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸創(chuàng)造良好條件。
最近，盛大互動(dòng)娛樂(lè)、阿里巴巴B2B公司紛紛進(jìn)行了私有化。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的私有化，反映出海外資本市場(chǎng)與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)之間存在一定脫節(jié)。下一步發(fā)展動(dòng)向值得關(guān)注。
第一個(gè)問(wèn)題：海外資本市場(chǎng)與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)之間的脫節(jié)，有什么樣的表現(xiàn)和影響？
第一，海外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)缺乏理解，公司股價(jià)長(zhǎng)期被低估，信息不對(duì)稱(chēng)為私有化創(chuàng)造了條件。阿里巴巴B2B公司股價(jià)長(zhǎng)期被低估，就屬于這種情況。去年，美國(guó)資本市場(chǎng)普遍做空中國(guó)概念股，許多是盲目的。這種盲目性表現(xiàn)在，投資人甚至搞不清楚那些借殼上市的企業(yè)與真正做事情的企業(yè)有什么區(qū)別。納斯達(dá)克上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍被低估，可以說(shuō)是不分青紅皂白。
低估股價(jià)一方面使公司的價(jià)值得不到充分體現(xiàn)，但另一方面又使公司更容易進(jìn)行私有化操作。我個(gè)人認(rèn)為這其實(shí)會(huì)讓中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)“占便宜”。因?yàn)椋?dāng)年企業(yè)缺錢(qián)，導(dǎo)致集體跑到海外獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展起來(lái)，人們正在懊悔國(guó)內(nèi)資本沒(méi)有更多參與時(shí)，海外自己倒“創(chuàng)造條件”讓這些企業(yè)脫身了。從某種意義上說(shuō)，是各取所需的“雙贏”。不過(guò)，對(duì)其中的優(yōu)秀資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，肯定是國(guó)內(nèi)企業(yè)賺了，因?yàn)橄喈?dāng)于這么多年享受了無(wú)息貸款；而海外投資人輸了，因?yàn)槭堑蛢r(jià)位脫手了高價(jià)值的資產(chǎn)。這是美國(guó)資本市場(chǎng)不了解中國(guó)，要付出代價(jià)。
第二，投資人不了解中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)往往多有誤導(dǎo)，私有化后有利于企業(yè)放開(kāi)手腳。
在實(shí)施私有化之后，企業(yè)將能夠根據(jù)長(zhǎng)期利益進(jìn)行決策，而不會(huì)像公開(kāi)上市公司那樣受到短期的市場(chǎng)期待、盈利可見(jiàn)度和股價(jià)波動(dòng)的壓力而左右搖擺。據(jù)我觀察，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)決策的影響，往往有兩面性，當(dāng)公司偏離總的基本面時(shí)，資本市場(chǎng)有矯正作用，例如雅虎偏離航道時(shí)，資本的力量會(huì)糾正它；但當(dāng)公司謀定而動(dòng)時(shí)，資本的逐利特性又會(huì)表現(xiàn)出浮躁的一面，例如惠普的發(fā)展就多次受到資本力量左右擺脫的影響。
私有化有利于企業(yè)更加專(zhuān)注做事。對(duì)阿里巴巴來(lái)說(shuō)，B2B業(yè)務(wù)成功實(shí)現(xiàn)私有化，有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。企業(yè)可以有更大的自由度，排除來(lái)自資本市場(chǎng)的短線(xiàn)干擾，根據(jù)自己的實(shí)際進(jìn)行靈活調(diào)整。以平臺(tái)為核心的電子商務(wù)服務(wù)業(yè)在中國(guó)正處在關(guān)鍵的奠基階段，阿里巴巴需要從全局和戰(zhàn)略上謀劃發(fā)展，爭(zhēng)取主動(dòng)，為大發(fā)展打好基礎(chǔ)。
第二個(gè)問(wèn)題：中國(guó)資本市場(chǎng)在私有化中是否能有所作為？
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)私有化，初衷也許不是為了回歸國(guó)內(nèi)A股或國(guó)際板，但客觀上，卻造成了這樣一種可能。我認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)抓住機(jī)遇，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸創(chuàng)造良好條件。
趁著這次千載難逢的美國(guó)投資人集體算錯(cuò)帳的歷史機(jī)遇，借助海外互聯(lián)網(wǎng)公司私有化浪潮，盡可能創(chuàng)造向國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)回歸的條件，是滬深兩市亡羊補(bǔ)牢的機(jī)會(huì)（現(xiàn)在在互聯(lián)網(wǎng)這一項(xiàng)上，已經(jīng)流失了5000億美元市值），未來(lái)10年至少還有5倍的機(jī)會(huì)。我建議有關(guān)方面認(rèn)真研究一下2008年3月陳天橋提交的《鼓勵(lì)境外上市紅籌企業(yè)回歸A股市場(chǎng)，完善自主創(chuàng)新投融資環(huán)境》的提案。如果滬深兩市再放掉這個(gè)中國(guó)第一藍(lán)籌股板塊的機(jī)會(huì)，我建議北京推出專(zhuān)門(mén)面向互聯(lián)網(wǎng)的資本市場(chǎng)，特事特辦！
當(dāng)然，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)私有化和境內(nèi)上市，不是發(fā)展的唯一道路。目前，全球互聯(lián)網(wǎng)上市前25強(qiáng)中，已呈現(xiàn)美（14家）、中（6家）兩霸格局，其它各國(guó)全被邊緣化。中國(guó)有望世界領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也不應(yīng)放棄國(guó)際資本市場(chǎng)，可在全球化舞臺(tái)再上新臺(tái)階。
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