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淺談：油價下跌對建材行業(yè)有影響

2015-02-02 08:47 來源：中信建投

[摘要] 從14年6月起,全球石油價格出現(xiàn)大幅下跌,IPE布油價格從6月份的高點115美元/桶跌至目前48美元/桶,跌幅約58%。

　　油價下跌帶動建材原材料價格下行

　　從14年6月起,全球石油價格出現(xiàn)大幅下跌,IPE布油價格從6月份的高點115美元/桶跌至目前48美元/桶,跌幅約58%。受油價下跌的影響,部分建材原材料的價格也出現(xiàn)趨勢性下跌。PVC、PP、HDPE和改性瀝青的價格從14年高點到目前的跌幅分別為14.06%、26.23%、24.37%和25.44%。

　　塑鋼型材、塑料管道和防水材料行業(yè)受到顯著影響

　　受油價下跌影響而造成成本下降的建材子行業(yè)主要有塑鋼型材、塑料管道和防水材料,相關(guān)的A股上市公司標的包括塑鋼型材行業(yè)的海螺型材;塑料管道行業(yè)的偉星新材、永高股份、顧地科技、青龍管業(yè)和納川股份;防水材料行業(yè)的東方雨虹。從各公司毛利結(jié)構(gòu)來看,海螺型材、偉星新材、永高股份和顧地科技受原材料價格下跌較為明顯,而青龍管業(yè)、納川股份和東方雨虹由于部分毛利來源與價格下跌的原材料不相關(guān),因此彈性相對較弱。從各公司生產(chǎn)成本中原材料占比來看,原材料占比大都在70%以上,因此原材料價格下降對總成本的影響都較為明顯。從各公司的毛利率和凈利率水平來看,偉星新材、納川股份、青龍管業(yè)和東方雨虹由于盈利能力較高,原材料價格下行對盈利的影響會相對偏小,而海螺型材和顧地科技等凈利率較低的企業(yè)凈利潤受原材料價格變動的影響會非常明顯。

　　成本變動對凈利潤影響的敏感性分析

　　具體到每個公司來看,我們給出不同的原材料價格下跌幅度和不同產(chǎn)品售價下跌幅度對公司盈利能力的影響的敏感性分析。按照PVC價格下跌15%,PP、HDPE和改性瀝青價格下跌25%計算,不同的產(chǎn)品根據(jù)其產(chǎn)品性質(zhì)和銷售模式的不同假設(shè)不同的最可能的跌價幅度,得出結(jié)論。根據(jù)我們的假設(shè)條件,油價下跌帶來原材料價格的下跌對建材類上市公司業(yè)績影響的大小為:海螺型材>永高股份≈顧地科技>偉星新材>東方雨虹>納川股份>青龍管業(yè)。

　　投資評價和建議

　　油價下跌帶動部分建材產(chǎn)品原材料成本顯著下降,未來一段時間里部分建材企業(yè)盈利能力將逐步提升,我們在一定假設(shè)條件的基礎(chǔ)上進行了敏感性分析,從利潤改善幅度的角度我們重點推薦海螺型材;綜合行業(yè)和企業(yè)自身發(fā)展空間我們建議重點關(guān)注偉星新材和東方雨虹。

　　風險分析

　　建材終端產(chǎn)品跟隨原材料價格出現(xiàn)大幅下跌;2014年房地產(chǎn)銷售低迷對塑鋼門窗、塑料管道和防水材料的需求影響超預期。