2013-07-16 09:21:00 來源:中國證券報
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雖然上半年宏觀經濟數據低于市場預期，但上證綜指15日收報于2050點上方。針對未來宏觀政策走向的看法，究竟是市場中“鷹派”鐵腕轉型觀點占上風還是“鴿派”保底經濟增長的觀點更有說服力？
分析人士認為，當前股市仿佛在與政策走向談一場不對等的“戀愛”，根據政策一些細微變化調整自己的進退步伐，而市場對政策動向的解讀似乎也陷入“迷魂陣”之中。總體而言，三季度可能是各項改革政策密集布局的時期，A股在這一期間仍存在回調空間，有業績支撐的優質成長股是機構關注焦點。
政策走向牽動市場神經
“經濟下行趨勢將延續。”15日國泰君安證券研究所分析了上半年的數據后再度將全年GDP增速預期下調至7.5%。摩根大通也同步將今年GDP增速調到7.4%。這還不是最低的，有機構最低預計到6.5%。更讓他們關注且重點預測的是：經濟下行過程中的政策反應，未來經濟的增長點來自何方？
高層如何解決當前的經濟難題近日已經成為各家券商研究機構的重點。在機構的宏觀分析中，每次高層言辭的微妙變化，都可能對瞬息萬變的資本市場造成重大影響。而近期政策到底是“鷹派”還是“鴿派”？股市針對近期高層表態都有快速反應。
6月19日國務院常務會議提出要“優化金融資源配置，用好增量、盤活存量”，更有力地支持經濟轉型升級，更好地服務實體經濟發展。有關部門對當時銀行間市場“錢荒”問題表態強硬，被認為是鐵腕整頓，陣痛轉型。這引發了市場一輪恐慌下跌。7月9日，國務院總理李克強在廣西指出，宏觀調控要立足當前、著眼長遠，使經濟運行處于合理區間，經濟增長率、就業水平等不滑出“下限”。市場受到此消息提振，出現一波反彈。
國金證券分析師表示，機構投資者對高層表態關注度很高。一種解讀是，6月中下旬的鐵腕整頓金融，展示了去杠桿的傾向，政策屬“鷹派”。所以經濟沒有底，市場沒有底。另一種解讀是，要保持一定的經濟增長，金融“國十條”、高層近期的表態都提到要以穩增長為前提，“鴿派”意味較濃。
“應該關注政策邊際變化的影響。”在申銀萬國證券研究所李慧勇看來，經濟下行壓力加大，需要政策提前應對。穩增長的重要性將相對提升，這時候特別需要關注政策邊際變化的影響。
“高層講話最主要目的在于預期管理。”海通證券宏觀分析師姜超認為，經濟增長“下限”其實是預期能否接受的問題，預期正在慢慢調低，從年初的7.5%，到前期的7%。預期管理的目的是避免經濟主動減速過程中引起不必要的風險，這不僅是一種策略，也反映了中國傳統智慧里面的中庸之道。
三季度改革或密集布局
國泰君安證券分析師時偉翔認為，雖然打了左燈，但仍走右轉的路。最近市場出現了政策放松和穩增長的預期，但經濟向右轉的方向沒變。短期市場存在反彈空間，但是并不會改變A股中期震蕩調整的趨勢。當前，A股估值并沒有完全反映出對于持續改革的預期。“從這個角度看，我們認為A股仍會進一步回調，在三季度達到或低于前期低點的1900點。”
摩根大通董事總經理兼中國區全球市場業務主席李晶表示，希望未來數季度政府能夠扶持服務業、高端制造業，這樣經濟才能實現有效轉型。
申銀萬國研究所預計，國家通過實施有助于國計民生和能夠消化產能過剩的項目來對沖投資下滑，以穩定經濟增長。結合十二五規劃以及前期部署，申銀萬國研究所認為環保、軌道交通、水利、能源、通信、棚戶區改造等領域以及房地產有望成為主要的受益領域。
未來幾個月里還會出現什么正面的因素？瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤表示，無非是流動性、經濟增長和政策。在汪濤看來，政策可能是最重要的因素。如果政府能出臺一些措施，一方面穩定增長和金融部門，一方面著手解決經濟和金融系統的長期結構性問題，市場信心就有望得到明顯提振。汪濤認為，這些措施可能包括：發行更多政府債券或者為地方政府開辟新的財政收入來源，從而為政府基礎設施支出提供更顯性、更具可持續性的資金支持；建立一個讓銀行逐步確認和消化不良貸款并補充資本金的機制；采取實際行動對過剩產能進行淘汰或重組，同時加快放開服務業；制定長遠并且明確的計劃，對土地使用權、財政、社保和戶籍等一系列互相關聯的領域進行改革，以促進農村人口和流動人口實現“真正”的城鎮化。當然，政府不太可能馬上出臺政策解決重大結構性問題。
不過，由于三季度將是改革政策布局的密集期。國泰君安認為，金融改革在諸多改革中阻力最小，排序最靠前，所以極可能只是系列改革的序幕。有四個領域可持續關注和提前布局：第一是限制產能過剩改革；第二是城鎮化方式擴內需；第三是金融改革繼續推進；第四是大環保這一轉型抓手在實踐中的推進。
機構掘金聚焦成長股
花相似，人不同。業內人士認為，在藍籌股崛起帶動大盤反彈后，市場質疑的聲音增多，真實的業績不只在藍籌，更多的驚喜可能來自于創業板。
統計顯示，創業板公司2013年中期業績預告已全部披露，355家公司中，199家業績預喜，占全部創業板家數的56.1%。其中有76家連續三年中期凈利潤同比增長。
海通證券策略分析師荀玉根表示，近期藍籌崛起與去年底的行情相比有明顯不同。2012年12月4日行情啟動至春節前(2013年2月8日)，兩個月的時間銀行股傲視群雄，超額收益明顯。但現在藍籌僅是修復性行情，與去年底的行情有相似之處，但也有不同之處。相似處如大跌后的情緒修復，彼時對改革和增長滿懷憧憬，此時對政策放松心懷期盼；不同處如彼時經濟增長已經見底回升，經濟復蘇預期強烈，場外資金躍躍欲試，此時增長回落趨勢確立，轉型深入人心，RQFII-ETF溢價消失。
國泰君安表示，成長股估值有望再次“野蠻生長”，資金博弈將會加速估值擴張速度。電子、通訊、傳媒、醫藥等轉型政策相關領域是機構投資者關注重點。
長江證券首席策略分析師鄧二勇認為，當前到8月是進一步篩選龍頭和真假成長股時間點，“兩個集中”(二線成長向一線龍頭集中，新興成長向消費成長集中)依然是最佳應對策略，對周期行業尤其是中上游周期行業仍不建議加倉。
