2013-04-08 10:29:00 來源:理財周報
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ST泰復的摘帽之路幾多坎坷，屢次轉換主營領域，去年轉戰(zhàn)礦產領域，是否能走出業(yè)績不佳之困，只能靜觀其變
理財周報礦產資源評測小組 蔡俊/撰述
2012年12月20日，ST泰復(000409.SZ)的重組方案終于獲得證監(jiān)會核準，這場馬拉松式的資本運作終于進入實質性操作階段。
在此之前，公司屢次充當資本市場的玩偶。
ST泰復1996年上市，其間多次變更大股東，起起落落間，主營業(yè)務涉足的領域就不計其數，從高新石化設備到生物，再從新材料到化工貿易，公司成為資本市場知名的“殼”，但始終搖擺在虧損與瀕臨退市的鋼索上。
如今，公司再度陷入被借殼上市的道路。出售者是中糧集團，接盤者是山東地礦局，摘帽之路有了新的進展，但是否會重蹈覆轍，公司能否走出常年業(yè)績不佳的宿命？
一切都靜觀其變。
中糧集團剝離化工資產
去年7月，ST泰復宣布策劃重大事項停牌，遂拋出重組方案。公司準備將所持有的豐泰生物100%股權，以1095萬元出售給北京正潤，同時以5.99元/股的價格非公開發(fā)行約3.01億股，用于購買魯地控股等方面持有的系列資產。
重組一旦實施完成，其將直接持有魯地投資的全部股權。
也就是說，ST泰復的重組分兩個部分，其一是出售豐泰生物，其二是非公開發(fā)行被注入礦產。兩個部分“一口氣”同時在資本市場上并行操作。
疑點也在此出現。豐泰生物為何要被出售？
首先，這場收購的背景是ST泰復又一次站在了岌岌可危的懸崖邊緣。
2009年、2010年，公司的凈利潤分別虧損1382萬元、565萬元，并在2011年5月就被交易所警示存在終止上市風險的特別處理，簡稱也由“ST泰復”變更為“*ST泰復”。
多年來的虧損，與公司大股東的戰(zhàn)略不無關系。
資料顯示，豐泰生物是公司大股東，安徽豐原集團下屬的子公司。集團在2010年入主公司后，于次年成立豐泰生物，經營生物化工產品貿易，如酒精、添加劑、甲醇、飼料等化工產品。
不過，就是當初這塊被寄予厚望的資產，并未成為公司業(yè)績反轉的利器。由于化工產品市場波動大，毛利率較低，并受到地域限制，規(guī)模難以擴張，直接導致公司的持續(xù)盈利能力出現問題。
2011年三季度，公司凈利潤達到561萬元，一年之后，數據竟銳減到3.37萬元。被ST籠罩兩年的公司，再次陷入到短期內“先盈利后虧損”的過山車怪圈。
而真正促使豐泰生物被脫手的導火索，是中糧集團內部的資源整合。安徽豐原集團的大股東為中糧集團，而去年中糧旗下幾家上市公司，如中糧生化(000930.SZ)、中糧屯河(600737.SH)、中糧地產(000031.SZ)等，均出現不同幅度的業(yè)績下滑。
為此，中糧集團在去年做出戰(zhàn)略調整，將精力放在中糧屯河、中糧地產，放棄中糧生化、ST泰復等化工上市公司，并出售其股權。
而接盤中糧的，是一家名為“北京正潤”的投資公司。
資料顯示，北京正潤的股東為聚益科投資、寶德潤投資，由于寶德潤投資是聚益科投資的全資子公司，而后者的大股東為楊根水，實際上楊根水是北京正潤的實際控制人。
據了解，楊根水是河南資本圈的一位人物，出手泰復前，還投資過華宸信托的青島銀行股權收益計劃、金山3號正潤床頭股權投資等產品。
至于為何要出售豐泰生物，市場均認為與即將要入主的大股東有關。
“重組的第一道操作就是清理資產，既然大股東要注入礦產資源，與其關聯度不高的化工資產被賣掉在所難免，突出主營業(yè)務，早日實現業(yè)績反轉”，一位投行人士告訴記者。
而身為PE的北京正潤，也將參與到入股上市公司的程序中。公告顯示，ST泰復將向其非公開發(fā)行股份，北京正潤將成為其第四大股東。
山東地礦局借殼迷局
連年虧損導致公司離摘帽漸行漸遠，曾經數次被無情轉手的ST泰復，這一次又歷史重演，但接盤換成了山東地礦局。
公告顯示，ST泰復非公開股票，對象包括魯地控股、地礦測繪院、山東華源、北京正潤、寶德瑞、山東地利、山東省國投、褚志邦等9個。
其中，魯地控股、地礦測繪院將合計持有上市公司27.12%的股權。
由于兩者都屬于山東地礦局，因此地礦局將成為公司的實際控制人。由此，公司將成為中國A股地質第一股。
據了解，山東地礦局是山東地礦系統(tǒng)地質勘查單位主管部門，在獲取礦產資源上具有較大的優(yōu)勢。
目前在國內13個省、國外美洲、非洲、亞洲、澳洲的20個國家擁有617個探礦權，建立境外礦產資源基地6個，重點建設了4個“10億噸”項目。勘查面積6.45萬平方公里，119處礦產地，涉及金、銅、鉛鋅、鉻等十幾個礦種。
光2007年到2010年資源山東建設戰(zhàn)略實施三年，全局新增礦權269項，新發(fā)現礦產地86處，已提交和控制資源量金468噸，鐵礦石32億噸，煤219億噸，多金屬95萬噸，鉀鹽11.47億噸，非金屬100多億噸等，創(chuàng)造潛在經濟價值10萬億元以上。
眼花繚亂的數字，顯示出公司新東家的實力雄厚。然而，山東地礦局欲入主ST泰復前，在資本市場上早就有過類似動作。
去年2月14日，*ST炎黃(000805.SZ)發(fā)布公告，稱與魯地控股籌劃重組事宜并已達成初步意向。然而，5個月后，公司卻突然稱中止與魯地控股的重組事項，理由為“由于目前經濟環(huán)境發(fā)生較大變化，本次籌劃的重大資產重組事項難以繼續(xù)推進，為了維護全體股東的利益”。
就在*ST炎黃退出的同一時間，ST泰復的重組公告中卻出現了魯地控股的身影。
“資產質量看，泰復顯然比炎黃好。炎黃是披星的ST，已經連虧3年，如果魯地當年注入資產不能扭虧為盈，公司就要退市。魯地這錢就等于打了水漂”，一位市場人士向記者表示。
實際上，由于ST泰復2011年扭虧為盈，公司成功摘星。魯地入股泰復，承擔的風險要比炎黃小不少。同時，炎黃還有“未按規(guī)定披露關聯關系及關聯交易”、“虛增物流代理收入”、“虛增債權轉讓收入”等歷史遺留問題，幾年來曾3次謀求重組均告失敗。
今年3月底，*ST炎黃正式摘牌，進入三板系統(tǒng)。
鐵礦石和金礦資質疑點
坎坷的借殼后，山東地礦局要帶領ST泰復走出摘帽的困局。
根據公告，此次購買的資產為魯地投資。魯地投資旗下有徐樓礦業(yè)、婁煩礦業(yè)等2地礦業(yè)。兩家均從事鐵礦開采、加工和鐵精粉銷售業(yè)務，其中，徐樓礦業(yè)鐵礦石儲量為2947.9萬，平均品位TFe44.37%，婁煩礦區(qū)的鐵礦石儲量則為1870.7萬噸，平均品位TFe30.66%。
另外，兩個礦業(yè)分別都有采礦許可證。
徐樓已有工程在建，分為兩期，一期的40萬噸/年生產規(guī)模采礦工程建設已完工并通過安全生產驗收，二期的55萬噸/年生產規(guī)模采礦工程正在建設中，規(guī)劃于2014年建成并投產。
婁煩80萬噸/年采礦工程處于建設期，礦山建設的主體工程已基本完工，在通風等設施完工后，即可申請進行試運行。
然而，山東地礦局的這場資產注入，也面臨幾個疑點。
首先是品位問題。所謂平均品位TFe，指的是鐵礦石中全鐵百分含量。一般而言，TFe比例小于40%就屬于品位較低，通常品位較高的，都在45%以上。徐樓礦業(yè)、婁煩礦業(yè)的品位都在45%以下，其中婁煩的品位僅有30.66%，從品位角度而言，礦產的質量稱不上優(yōu)質。
其次，鐵礦石產業(yè)的景氣度不高，鐵礦石價格正處在一個低位。這是由于產業(yè)的下游需求，鋼鐵行業(yè)不景氣導致。ST泰復如今主營鐵礦石開采和銷售，并未趕上一個最好的時代。
事實上，若是僅注入質量平平的兩個鐵礦資產，市場對ST泰復的未來就不會有非常高的期望，公司股價也不會復牌后拉出14個漲停板。
重組方案里最能吸引市場目光的，是山東地礦局承諾未來會擇機把萊州金盛礦業(yè)投資有限公司等優(yōu)良礦業(yè)資產擇機注入到上市公司，以徹底消除與上市公司潛在的同業(yè)競爭。
資料顯示，萊州金盛目前擁有山東省萊州市朱郭李家地區(qū)金礦詳查探礦權，該礦擁有金礦礦石量為3748.54萬噸，金屬量126.32噸，平均品位3.37克/噸，平均厚度7.64米。
該礦建成后，將年產金精礦6萬噸，品位80克/噸。
目前國土資源部已劃定朱郭李家金礦采礦范圍，該礦的采礦權證正在申辦過程中。
一般而言，工業(yè)價值的金礦中金的品位在2-3克/噸，品位高于3克/噸就屬于優(yōu)質。萊州金盛的平均品位達到3.37克/噸，質量優(yōu)質。
不過，礦產勘察工作共分為預查、普查、詳查、勘探四個階段。
公司現在126噸黃金資源儲量雖然已經到了詳查階段，但是也是根據勘察報告大致估算出的一個數據，真正準確的數據，還要等到勘探測試后才能確定。而且，萊州金盛僅擁有探礦權，并未有實際的采礦權，對未來業(yè)績的貢獻，仍存在不確定性。
“泰復的首要任務現在就是摘帽。它現在是山東地礦局唯一的上市平臺，未來持續(xù)注入資產可能性很大”，前述市場人士對記者表示。
