2013-03-18 09:12:00 來源:證券時報網(wǎng)
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王東明稱，未來我國證券行業(yè)將演變出上千家乃至數(shù)千家擁有各自細(xì)分市場的券商。綜合性大公司可以根據(jù)客戶的需求，提供差異化、高附加值的產(chǎn)品與服務(wù)，即在賣水果的同時，還提供個性化的水果沙拉。
中信證券董事長王東明日前表示，在新的競爭環(huán)境下，證券行業(yè)將分化為專業(yè)化的“精品店”路線與綜合化的“大商場”路線。券商在賣水果的同時，也要提供個性化的水果沙拉。
未來券商或達(dá)數(shù)千家
券商創(chuàng)新發(fā)展后的選擇路徑是綜合化，還是專業(yè)化？這個困惑券業(yè)近20年的問題再次擺在券商面前。此前，國信證券總裁胡繼之曾提出，未來的行業(yè)競爭可能是以某一個點帶動，進(jìn)而發(fā)展成一個面，傳統(tǒng)大而全的發(fā)展模式未必能贏得未來。
王東明此次表示，券商傳統(tǒng)的承銷、經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、自營這些封閉運營的商業(yè)模式好比銷售各種水果的水果攤，服務(wù)嚴(yán)重同質(zhì)化，競爭也白熱化。新的競爭環(huán)境下，傳統(tǒng)的“大而全”、“小而全”模式將被終結(jié)，專業(yè)化公司做精做深，綜合化公司做大做全。專業(yè)化路線在于專注與優(yōu)勢的延伸，綜合化路線可以通過提前布局、充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)勝出。
國外經(jīng)驗可佐證王東明的觀點。例如美國投資銀行類公司的數(shù)量從1987年的9500多家下降到1996年7600多家，進(jìn)入21世紀(jì)后這一數(shù)字穩(wěn)定在4000多家。目前美國的投行生態(tài)為，既有高盛、美林這樣的綜合性大投行，也有愛德華瓊斯這樣專注于社區(qū)的經(jīng)紀(jì)商。
王東明預(yù)計，未來我國證券行業(yè)將演變出上千家乃至數(shù)千家大小各異、擁有各自細(xì)分市場的券商。資源豐富的綜合性大公司，可以根據(jù)客戶的需求，提供差異化、高附加值的產(chǎn)品與服務(wù)，即在賣水果的同時，提供個性化的水果沙拉。
中信證券正在為這一前景而布局。2009年起，中信證券便開始大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)。據(jù)王東明介紹，資本中介的實質(zhì)是資本+客戶+牌照，需要公司的資金資源、客戶資源與牌照資源相互協(xié)調(diào)與配合，為客戶投融資需求提供全方位的解決方案。其核心是券商通過創(chuàng)造各種產(chǎn)品和充當(dāng)交易對手，為客戶提供流動性和風(fēng)險管理服務(wù)，滿足客戶不同的融資和投資需求。該方式雖然使用資產(chǎn)負(fù)債表但自身并不承擔(dān)過多的市場風(fēng)險，主要賺取不同產(chǎn)品的流動性溢價和風(fēng)險溢價。經(jīng)過4年持續(xù)的投入與發(fā)展，中信證券業(yè)務(wù)種類已涉及固定收益、股票做市或交易、大宗經(jīng)紀(jì)、另類投資等許多品種。
創(chuàng)新需四方面政策支持
王東明稱，現(xiàn)階段券商創(chuàng)新還需要的政策支持包括以下四方面：
其一，在融資方面，建議允許四大國有銀行同券商進(jìn)行同業(yè)拆借；取消銀行間市場質(zhì)押式回購不超過注冊資本80%的限制，爭取將額度上限提升至凈資產(chǎn)或凈資本的80%；建議取消債券發(fā)行凈資產(chǎn)40%的規(guī)模上限，轉(zhuǎn)而依靠風(fēng)險減值準(zhǔn)備和凈資本指標(biāo)進(jìn)行整體限制；銀行間市場融資成本更低，流動性更好，建議嘗試讓券商在交易所市場和銀行間市場同時進(jìn)行融資。
其二，在海外融資方面，王東明建議券商可為海外子公司進(jìn)行擔(dān)保。為解決券商參與境外的回購市場甚至拆借市場以及跨境結(jié)匯問題，允許券商能向中國人民銀行和外管局爭取筐投(QUANTO：Quantity Adjusting Option，是指標(biāo)的物以貨幣A計價，但以貨幣B來結(jié)算的現(xiàn)金交割型衍生性金融商品。)資格，代理國內(nèi)客戶買賣境外相關(guān)產(chǎn)品。
其三，希望規(guī)劃中的大金融機(jī)構(gòu)牌照管理、整合大股權(quán)業(yè)務(wù)、整合機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)能夠盡快出臺相關(guān)細(xì)則，有效指導(dǎo)市場主體的改革。
其四，王東明稱，券商與商業(yè)銀行的實力懸殊，建議券商股權(quán)開放給商業(yè)銀行、保險等機(jī)構(gòu)時，銀監(jiān)會、保監(jiān)會對等將其股權(quán)開放給券商。
此外，柜臺的未來關(guān)系著資本中介業(yè)務(wù)能否大發(fā)展，關(guān)系著我國券業(yè)能否成功轉(zhuǎn)型，關(guān)系著券商能否更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，關(guān)系著中國“兩多兩難”問題能否有效解決。王東明特別建議監(jiān)管部門處理好券商柜臺交易平臺與資本中介業(yè)務(wù)的關(guān)系。
（游蕓蕓）
