2013-01-04 08:35:00 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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“銀河證券的IPO申請2012年底已向證監(jiān)會(huì)提交，目前在復(fù)核材料，不出意外，2013年1月初將有結(jié)果，并會(huì)出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)公示的排隊(duì)待審IPO企業(yè)名單中。”日前，一位接近監(jiān)管層的知情人士向本報(bào)記者透露。
2005年，銀河證券完成改制重組，七年后，終將踏上圓夢之路。
“此次銀河證券IPO將采用A+H股同步上市的方式完成，目前暫定的總?cè)谫Y額度比早前市場傳聞的10億美元更多，或?qū)⑦_(dá)19.2億美元，折合人民幣120億元。”上述知情人士透露，至于A股融資規(guī)模的具體數(shù)額，目前還未有定論，或約在50億-60億元規(guī)模。
作為首批國內(nèi)籌備IPO的大型券商，七年間，眼瞅著海通證券（600837.SH）和廣發(fā)證券（000776.SZ）等同級(jí)別對(duì)手借殼上市，連方正證券（601901.SH）、西部證券（002673.SZ）、東吳證券（601555.SH）等后起小輩也紛紛IPO，銀河證券可謂“起了個(gè)大早卻趕了個(gè)晚集”。
即便如此，對(duì)于這家一度是國內(nèi)規(guī)模最大的老牌券商，其IPO的可行性與合理性，卻依然遭到爭議。
數(shù)年來，銀河證券經(jīng)歷一系列人事動(dòng)蕩，聲勢大不如前，許多業(yè)務(wù)領(lǐng)域上，除早已難與昔日的“投行三套馬車”中的中信證券（600030.SH）、中金相提并論外，更被國信、華泰證券（601688.SH）等后起之秀超越。但其作為老牌券商，無論資產(chǎn)質(zhì)量還是盈利前景，在國內(nèi)券商依然屈指可數(shù)。
“就資產(chǎn)質(zhì)量和行業(yè)地位而言，銀河難道不該上市？”面對(duì)爭論，銀河證券一位人士反問道。
實(shí)際上，最大爭議在于銀河證券的“特批”上市是否意味著證監(jiān)會(huì)“一參一控”限制成為“空話”。
作為匯金控股券商，銀河證券IPO意味著“匯金系券商上市第一股”誕生。
業(yè)界關(guān)注這是否意味著其他匯金系券商的IPO之路，在“一參一控”困局之下也找到了求解之道。
“特批”并非針對(duì)匯金系“一參一控”
2008年開始實(shí)施的“一參一控”政策，成為券商IPO的噩夢。無論是日前掛牌的西部證券（002673.SZ）或IPO待審的國信，還是如國泰君安、安信等一批正進(jìn)行上市前期籌劃的券商，都因?yàn)檫@一紙文件將其上市之路一再延遲。
幸運(yùn)的是，上述券商均在2010年底規(guī)整完畢，掃清了上市的最大障礙。
由于歷史原因，匯金系券商股權(quán)問題龐雜，監(jiān)管層特準(zhǔn)其將“一參一控”規(guī)整大限推遲到2013年6月底前完成。
距大限僅半年之時(shí)，銀河證券傳出“國務(wù)院特批”上市的消息，無疑讓其他券商忿忿。
實(shí)際上，有關(guān)匯金系券商獲得“一參一控”特批的消息已經(jīng)不是第一次傳出，早在2011年3月，便有消息稱“國泰君安、銀河證券、申銀萬國獲特批，不再受‘一參一控’政策制約”。
但證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人公開表示消息不實(shí)，并明確稱，匯金系券商“一參一控”時(shí)限照舊。
那么銀河證券IPO突然放行又是何故？
“銀河證券特批的僅是IPO計(jì)劃，與‘一參一控’問題及匯金系旗下其他券商沒有關(guān)系。”上述接近監(jiān)管層的知情人士透露。
這意味著銀河證券依然受“一參一控”限制，且對(duì)匯金系其他券商，因“一參一控”帶來的IPO阻礙，并不會(huì)因銀河證券“特批”而出現(xiàn)新的解決路徑。
“匯金系券商上市第一股”啟幕 銀河證券IPO申請遞會(huì)擬融120億
“目前，銀河證券IPO的特批不具備復(fù)制性，銀河并不如外界想象般是在‘一參一控’解決無望的情況下申請?zhí)嘏?shí)際上早在2005年銀河證券完成改制時(shí)，其上市計(jì)劃便獲得有關(guān)部門的批準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)尚無‘一參一控’政策限制。”上述知情人士解釋道，所以銀河證券IPO特批是2005年的延續(xù)生效，早前由國務(wù)院獲得的特批，將不受其后證監(jiān)會(huì)《關(guān)于證券公司控制關(guān)系的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)指導(dǎo)意見》“一參一控”政策的影響。
對(duì)于銀河證券“特批”的誤解之所以形成，關(guān)鍵原因恐怕是其選擇IPO的時(shí)機(jī)——其他券商“一參一控”大限后和匯金系券商規(guī)整大限前。
“IPO，多年來都在準(zhǔn)備，也是我們一直以來的重點(diǎn)工作之一，對(duì)于申報(bào)時(shí)間，只是剛好在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為各方面準(zhǔn)備工作都已成熟。”銀河證券一位有關(guān)人士曾向記者如此解釋申報(bào)時(shí)點(diǎn)的問題。
雙贏的IPO
不可否認(rèn)，如果沒有對(duì)于“一參一控”的爭議，銀河證券IPO的合理性和可行性無可置疑。作為中國證券市場曾經(jīng)最大的證券公司，銀河缺席上市券商，無疑是券業(yè)之憾。
雖然銀河的投行、自營業(yè)務(wù)不復(fù)往昔，但依然優(yōu)于許多已上市或申請上市的中小券商。“得營業(yè)部者得天下”，銀河證券以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢，保持領(lǐng)頭羊地位，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比重一直占據(jù)券商收入半壁以上江山。
“銀河證券IPO對(duì)于大型券商上市具有里程碑意義，很大程度上，無論對(duì)于投資者還是銀河證券而言，都是雙贏。”北京一家投行高層坦言。
他認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，能有機(jī)會(huì)分享投資擁有最多營業(yè)部資產(chǎn)大型券商的收益；而銀河證券上市的緊迫性不僅是融資，更大意義是以A+H方式上市后，將通過資本市場更市場化的手段，調(diào)節(jié)和優(yōu)化內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，改變這家券商多年存積的“老派國企”作風(fēng)。
實(shí)際上，“巨無霸”銀河證券近幾年逐漸沒落的重要原因之一，便是較為陳舊的國企體制難與市場化相適應(yīng)。
銀河證券股東也意識(shí)到了這一點(diǎn)，2010年前總裁肖時(shí)慶涉案后，即請來以市場化改革聞名業(yè)內(nèi)的大佬級(jí)人物胡關(guān)金執(zhí)掌。遺憾的是，曾帶領(lǐng)國信證券創(chuàng)出一片新天地的胡關(guān)金，卻鎩羽而歸，上任僅四個(gè)月便請辭。
胡關(guān)金百日卸任的主要原因是，銀河證券多年形成的“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的政府式管理”阻礙其市場化發(fā)展。
“資本市場的作用，除融資外，另一個(gè)功能便是可以通過市場配置優(yōu)化和改善企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，這無疑將轉(zhuǎn)變銀河證券某些不符市場規(guī)律的管理體制，也是其能否再度重振昔日雄風(fēng)的關(guān)鍵。”上述投行高層坦言，就此而言，擁有眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的銀河證券上市，更具緊迫性。
（羅諾）
