2012-11-23 08:36:00 來源:第一財經(jīng)日報
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亞洲開發(fā)銀行(ADB)昨日發(fā)布的《亞洲債券監(jiān)測》報告顯示，截至9月底，中國未清償?shù)娜嗣駧艂傤~為23萬億元人民幣(約3.7萬億美元)，占2011年GDP的比重約50%。其中政府債券為17萬億元人民幣(約2.7萬億美元)，企業(yè)債為近6萬億元人民幣(約1萬億美元)。
報告稱，三季度新興東亞地區(qū)本幣債券市場比二季度增長了3.5%達(dá)到6.2萬億美元，其中政府債券為4.1萬億美元，季度環(huán)比增長3.1%。該報告覆蓋的市場包括中國內(nèi)地、中國香港、印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和越南。
亞開行警告稱，新興東亞地區(qū)的本幣債券市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大而且表現(xiàn)良好，但風(fēng)險正逐漸浮現(xiàn)。
國企主導(dǎo)中國企業(yè)債市場
截至9月底，中國人民幣債券市場的未清償債券總額為23萬億元人民幣(約3.7萬億美元)，同比增長10.8%，季度環(huán)比增長4.2%。這意味著，如果以2011年中國GDP總額47萬億元計(jì)算，中國人民幣債券余額占GDP比重將近一半。
報告顯示，未清償?shù)恼畟鶆?wù)(包括國庫券、央行票據(jù)和政策性銀行債券)總額約17萬億元，同比增長7.9%，環(huán)比增長3.9%。其中，由于沖銷操作減少，央票同比下降28.5%，環(huán)比下降7.9%，拖累了政府債券的總體增速。
未清償?shù)钠髽I(yè)債總額約為6萬億元，同比增長20.2%，季度環(huán)比增長5.0%，主要由商業(yè)銀行債券、地方企業(yè)債券和中期票據(jù)的增長推動。其中，商業(yè)銀行債券三季度同比增幅高達(dá)46.5%，主要由于二季度銀行發(fā)行次級票據(jù)的延遲效應(yīng)，因銀行為應(yīng)對中國版巴塞爾協(xié)議Ⅲ的資本充足率要求而提前尋求增加資本基礎(chǔ)。
地方企業(yè)債券三季度同比增長51.7%，中期票據(jù)增長32.3%，而國有企業(yè)債券增幅為13.1%。由于持續(xù)缺少發(fā)行，資產(chǎn)抵押證券(ABS)余額持續(xù)下滑，三季度減少16.5%。總體來說，三季度的企業(yè)債發(fā)行有所下降，除了地方企業(yè)債券和中期票據(jù)。
從發(fā)債機(jī)構(gòu)來看，中國的企業(yè)債市場由相對少數(shù)的發(fā)行者主導(dǎo)。截至9月底，最大的30家企業(yè)債發(fā)行機(jī)構(gòu)占了所有6萬億元未清償企業(yè)債中的3.5萬億元，約60%的份額，而前十大發(fā)行企業(yè)占了2.4萬億元。
報告指出，國有企業(yè)主導(dǎo)了中國的企業(yè)債市場。在最大的30家企業(yè)債發(fā)行機(jī)構(gòu)中，23家為國有企業(yè)，截至9月末還有未清償債券3.1萬億元。
前十大企業(yè)債發(fā)行機(jī)構(gòu)全部為國有企業(yè)。截至9月底，鐵道部的企業(yè)債余額最多，為6970億元，其次是國家電網(wǎng)公司(3265億元)、中石油集團(tuán)(3100億元)、工商銀行(2300億元)、中國銀行(1969億元)、建設(shè)銀行(1600億元)、中石化(1582億元)、中央?yún)R金(1090億元)、農(nóng)業(yè)銀行(1000億元)、神華集團(tuán)(920億元)。
從中國的債券投資者主體來看，中國國庫券市場的最大投資者仍然是銀行，截至9月底，銀行擁有這類債券的68%，高于6月底的65%。在政策性銀行債券市場上，銀行的主導(dǎo)地位更加明顯，截至9月底，銀行擁有85%的政策性銀行未清償債券。
在企業(yè)債市場上，銀行依然是最大“債主”，盡管份額要小于國庫券和政策性銀行債券。截至9月底，銀行持有的未清償企業(yè)債份額降至45%，低于去年同期的50%。保險機(jī)構(gòu)和基金所持企業(yè)債份額則分別上升至21%和25%。
新興東亞國家債券收益率回落
“本地債券市場正面臨一系列下行風(fēng)險。美國可能會掉入財政懸崖，全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國也不得不應(yīng)對增速放緩。”亞開行地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化辦公室主任伊萬·阿齊茲(Iwan Azis)表示：“資本流入波動加劇以及區(qū)域通脹攀升也是潛在威脅。”
發(fā)達(dá)市場的波動溢出到本地債券市場也是另一大風(fēng)險。這份報告顯示，外部沖擊和波動在國內(nèi)各類市場以及亞洲各國市場之間的傳播度也日益增加。這意味著亞洲監(jiān)管者需要在國家、區(qū)域和全球?qū)用嫔媳O(jiān)測并協(xié)調(diào)市場政策。
新興東亞地區(qū)的債券市場在增速、發(fā)行和收益率方面已表現(xiàn)出越來越大的差異化。在政府債券市場，三季度環(huán)比增速最快的五個國家分別是馬來西亞、新加坡、中國、菲律賓和泰國。然而，韓國和中國香港的政府債券市場增長微弱，印度尼西亞和越南甚至有所收縮。
今年第三季度，多數(shù)國家的債券收益率在通脹溫和、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁和投資者需求穩(wěn)定的背景下有所回落；但中國的國債收益率有所上升，因投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹壓力。
與今年6月底相比，截至9月底的中國政府債券收益率水平有所升高，尤其是短期國債收益率。以1年或更短期的國債為例，截至三季度末，收益率上升幅度了46～61個基點(diǎn)。與此同時，2～6年期國債的收益率上升了15~53個基點(diǎn)，7～10年期國債收益率升幅為11～24個基點(diǎn)。9月底至10月底，收益率進(jìn)一步上升，1年期或更短期的國債收益率又上升了11～17個基點(diǎn)，7年期上升了10個基點(diǎn)，而10年期上升了13個基點(diǎn)。
此外，這份報告的年度流動性調(diào)查顯示，新興東亞地區(qū)整體的政府債券和企業(yè)債市場的流動性有所上升，提升投資者多樣性、增加可獲得的對沖工具、加大透明度都是促進(jìn)新興東亞地區(qū)本幣債券市場的關(guān)鍵。
（嚴(yán)婷）
