房地產去庫存基調未變 

　　研究報告指出，1-5月，一二線城市累計成交土地金額0.55萬億元，同比增長64.3%，增速比1-4月高30.5個百分點。5月，一二線城市土地成交額1652億，環比增長60.3%，土地購置面積和購置金額均環比上升。據 交通銀行(行情601328,買入) 金融研究中心統計，5月一線和熱點二線城市“地王”頻出，共誕生69宗“地王”。地價不斷創區域內新高，不少地塊樓板價接近周邊在售新盤價格，5月儼然成為“地王制造月”。

　　雖然局部區域“地王”頻現，但并沒有明顯地帶動房地產投資，需要從 宏觀經濟大背景和行業分化的特殊現狀來審視房地產投資。目前房地產行業整體去庫存的基調并沒有改變，尤其是大部分三四線城市樓市庫存高企，較大程度上影響房企資金回籠和投資意愿。作為市場主體，房企出于資金平衡和經營風險控制的考慮，一般會加快去化、縮減投資、控制新開工面積。這是房企應對市場調整、適應供求關系變化的正常舉措。

　　“地王”現象需全面分析 

　　報告指出，2014年11月以來，在寬貨幣的背景下，房地產市場開啟了一輪上漲周期，其邏輯是：貨幣寬松帶動住宅銷量增加之后，價格上漲；庫存回落之后，房企積極補貨，拿地增加，導致新成交地塊價格攀升，推動周邊房價進一步上漲。

　　從前幾輪周期經驗看，“地王”產生于“成交量持續向上-庫存去化周期明顯下行-房價持續上漲”的小周期區間，持續高地價往往伴隨著持續高房價，對未來需求會產生擠出效應，加上前期需求釋放得比較充分，預計成交量將明顯回落，未來邊際成交將持續走弱。同時，“地王”往往誕生于樓市小周期的高點，隨著成交量回落，房價漲勢將趨緩并逐步進入環比下降通道，進而帶來房企跌價準備的增長，從而影響房企的當期利潤。

　　三四線城市去庫存壓力較大 

　　目前在解決三四線城市樓市庫存方面，政策端調控的邊際效應在縮減，后續還是要通過以時間換空間的方式來推進去庫存。對政府而言，除了繼續在需求端對購房者給予寬松信貸等支持外，應在庫存高企的城市嚴格限制土地供應，減少市場供應，通過一定的時間周期來改善供求關系。對于房企而言，需根據市場變化，靈活調整自身經營節奏，嚴格控制新開工面積。

　　三四線城市樓市也出現分化。部分經濟條件較好的三線城市樓市基本回暖，最典型的是四個執行限購的一線城市的周邊三四線城市，如廣東的佛山、東莞，上海周邊的嘉善、昆山，北京周邊的燕郊等。這些地區的樓市基本呈現活躍態勢，尤其是一些中大戶型物業成交可觀。部分經濟條件較差、區位優勢不明顯的三四線城市樓市基本處于不冷不熱的格局。此類城市如果不采取積極的人口導入等措施，樓市反彈的空間不大。

　　從未來市場預期來看，一二線城市依然是房地產消費和投資的重要場所。三四線城市的投資投機氣氛更淡，但不排除會有一批改善型購房需求的積極釋放。