中遠(yuǎn)期利率仍居高位 銀行資金面難言樂觀
剛剛過去的2013年12月份，銀行資金面又再次掀起了不小的波瀾。雖然伴隨著新年鐘聲的敲響，銀行順利度過了年末的時(shí)點(diǎn)考核，但值得注意的是，雖然銀行間隔夜拆借利率一路走低，銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率也開始回落，但是中遠(yuǎn)期shibor利率依然處于相對(duì)高位。
專家表示，這表明雖然跨過去年年末這一敏感時(shí)間點(diǎn)，銀行資金面有所改善，但今年1月份乃至全年，在央行中性偏緊的貨幣政策下，資金面情況仍難言樂觀。
中遠(yuǎn)期利率仍居高位
回顧去年12月份流動(dòng)性環(huán)境，進(jìn)入中旬后，在央行暫定逆回購、財(cái)政支出低于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減QE以及年關(guān)臨近對(duì)資金時(shí)點(diǎn)沖擊的綜合影響下，市場(chǎng)利率顯著抬升，并步步逼近6月時(shí)的年內(nèi)高點(diǎn)。
在求“資”若渴的情況下，去年年末，多家銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率屢創(chuàng)新高。商業(yè)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率多數(shù)升至6%以上，有銀行新年理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率已達(dá)到7.3%，與年中時(shí)的收益小高峰相仿。大型商業(yè)銀行中短期理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍達(dá)到5.5%左右，已經(jīng)是年度收益曲線中的高位時(shí)段。而股份制商業(yè)銀行、城商行等發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，攀升至6.5%以上的更不在少數(shù)。
實(shí)際上，央行2013年12月20日稱，連續(xù)3日祭出短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)累計(jì)向市場(chǎng)注入超過3000億元流動(dòng)性，但資金面緊張仍未得到緩解，直至央行12月24日在公開市場(chǎng)重啟逆回購操作注入資金才一解資金面的燃眉之急。
據(jù)觀察，隔夜shibor利率從去年12月23日后一路走低，由當(dāng)日的4.515%降至12月31日的3.148%。2014年1月2日，隔夜利率再次下降1.7個(gè)BP至3.13%，銀行的理財(cái)收益率也普遍觸頂回落。據(jù)記者了解，某大型銀行北京分行進(jìn)入今年1月份以來預(yù)計(jì)發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率都普遍降為5%左右。
然而，值得注意的是，中遠(yuǎn)期Shibor仍然居于高位。東方證券銀行業(yè)分析師金麟表示：“最近銀行間隔夜利率降得比較多，但是其他期限利率基本上是平著走的。”與此同時(shí)，4天、14天以及一個(gè)月的shibor利率依然保持在4.98%和5.76%的高位。
“利率中樞抬高，反映了銀行利率定價(jià)環(huán)境的變化。”業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這表明即便跨過2013年12月31日這一敏感時(shí)間點(diǎn)，整個(gè)資金面在今年1月仍難言樂觀。
資金面難言好轉(zhuǎn)“資金面會(huì)略有改善，但因?yàn)槊媾R春節(jié)的因素改善也不會(huì)特別大。”金麟稱，年末考核時(shí)間點(diǎn)過去后，流動(dòng)性逐步好轉(zhuǎn)，但元旦后資金較難出現(xiàn)同比大幅增加的局面。
業(yè)內(nèi)人士分析，1月份先是要應(yīng)對(duì)1月5日的例行繳準(zhǔn)，然后是大概三四千億元財(cái)政存款要上繳，接著是春節(jié)現(xiàn)金投放的大幅增加，資金肯定會(huì)比目前要緊。
尤其是在去年最后一天IPO重新開閘，且新三板全國擴(kuò)容方案正式出臺(tái)，兩者因素疊加，市場(chǎng)的存量資金將面臨考驗(yàn)。更有分析師認(rèn)為，歷史上1月份流動(dòng)性環(huán)境總體趨松的經(jīng)驗(yàn)或在2014年將面臨風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，人民銀行行長周小川在新年致辭中強(qiáng)調(diào)，“2014年將保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性”，表明中性偏緊的調(diào)控政策仍將持續(xù)，倒逼銀行去杠桿的意味并未改變，央行也希望通過相對(duì)較高利率去對(duì)產(chǎn)能過剩和地方政府舉債的問題做市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)。
一個(gè)證明就是，近日銀行間市場(chǎng)資金面一出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，央行去年12月31日的公開市場(chǎng)操作就再一次暫停。
利率市場(chǎng)化加劇流動(dòng)性緊張
不容忽視的是，利率市場(chǎng)化背景下，銀行資金成本從傳統(tǒng)的存款利率向同業(yè)存款利率、貨幣市場(chǎng)基金收益率水平靠攏。在整體資金面緊的情況下，負(fù)債成本又不斷上升，為了保證利潤，銀行的資源便投向可以承接高成本的資產(chǎn)，也就是地方政府融資平臺(tái)和地產(chǎn)類的非標(biāo)資產(chǎn)等，資產(chǎn)期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。
同時(shí)，銀行資金配置到收益率高但期限長的“非標(biāo)”資產(chǎn)，又加劇了貨幣、債券市場(chǎng)資金緊張，進(jìn)而推動(dòng)資金成本進(jìn)一步上升。
此外，利率市場(chǎng)化推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新。不同的新業(yè)務(wù)、新品種在推出，新的類貸款機(jī)構(gòu)也在不斷增加，“融資渠道鏈條也隨之越來越長，層次越來越多。”有業(yè)內(nèi)專家分析，由于每一個(gè)層次、每一個(gè)新的類金融機(jī)構(gòu)都要有流動(dòng)性，這使得原來商業(yè)銀行一家做存貸款，自己保持流動(dòng)性、穩(wěn)定性就可以，現(xiàn)在變成很多小商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)都要保持流動(dòng)性、穩(wěn)定性，這些小池子的資金需求也在上升，從而導(dǎo)致資金流動(dòng)性緊張以及利率飆升的局面會(huì)不斷地出現(xiàn)。
人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成日前也在本報(bào)專家座談會(huì)上表示，當(dāng)前利率上升既有季節(jié)周期性因素影響，也有長期深層次原因，這種上升可能不只是局部、階段性的上升，而可能是全面、趨勢(shì)性的上升。
日前在央行貨幣政策委員會(huì)2013年第四季度例會(huì)上，監(jiān)管層明確了下一階段流動(dòng)性管理工作的內(nèi)容為“保持適度流動(dòng)性”。對(duì)此，市場(chǎng)人士解讀為，對(duì)2014年而言，保持適度流動(dòng)性更有利于貨幣政策效率的實(shí)現(xiàn)、金融改革的穩(wěn)步推進(jìn)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。但關(guān)鍵是如何把握好“適度”二字。
專家預(yù)計(jì)，在利率市場(chǎng)化完成之前，金融機(jī)構(gòu)加杠桿沖動(dòng)難消，貨幣政策難有明顯放松。顯然，2014年如何平緩利率市場(chǎng)化加速對(duì)于資金面和金融穩(wěn)定的沖擊，將是擺在決策層和監(jiān)管層以及商業(yè)銀行面前一道共同的難題。
（記者 杜金）
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