糖類股中秋迎來消費旺季
季節性需求和榨季末期供應偏緊的炒作或將給白糖股帶來“甜蜜的九月行情”，可重點關注南寧糖業、貴糖股份、中糧屯河、華資實業。制造月餅的原材料之一白糖需求具有季節性特點，即“春節、中秋”雙節消費高峰。從眼下的時間來看，8月底正處于夏季用糖高峰和中秋節前夕，根據歷史規律，糖價往往易漲難跌，到9月底之前，糖價都主要以高位運行為主。
從基本供需情況審視糖價，發現“進口回落+消費回暖”雙因素的刺激有可能推動糖價回升，預計糖價在三季度筑底，四季度震蕩回升。 糖市供需由寬松轉向平衡 在2013/14年度，全球食糖市場供應過剩量驟降至350萬噸，糖價有很大機會筑底。據位于倫敦的全球糖業組織ISO預計，2013/14年度全球食糖產量為1.785億噸，較上年度下降1.8%；全球食糖消費量為1.75億噸，較上年度上升了1.9%。 受2011年之前糖價上漲的刺激，巴西、澳大利亞和墨西哥曾紛紛提高了產出，不過由于當前市場缺乏相應價格刺激，相對于大豆、小麥、玉米和稻米的增產，食糖產量卻可能會出現下滑。其中甜菜糖的削減幅度較大，原因是甜菜需要每年播種，而甘蔗則可以連續生長幾個年度。從ISO觀察情況看，隨著糖價走低，印度、歐盟和俄羅斯甜菜種植面積已出現了下滑。根據80個成員國的表現，ISO預計2013/14年度全球食糖供過于求下降到350萬噸，而此前供應過剩量最高則達1000萬噸。 目前，備受關注的巴西2013/14年度壓榨工作約完成1/3，因糖價的低迷，該國糖廠更傾向生產乙醇，目前制造乙醇和食糖的甘蔗比例分別為53.8%和46.2%，預計全年該比值約為53%和47%。對于食糖產量，巴西甘蔗行業協會(Unica)近期也調低了預估，預計全國產糖4100萬噸，和上年基本持平，而在榨季初，Unica還曾預計產量增幅10%左右。巴西2013/14年度糖產量的不及預期給扭轉糖供需格局奠定了基礎。此外，近期巴西出現的霜凍可能會影響甘蔗的糖分，降低出糖率。亞洲方面，由于糖價下跌，印度甘蔗面積下降，預計2013/14年度，印度糖產量將減產約5%，僅2370萬噸左右，而泰國糖雖然仍處于增長周期，但考慮到目前泰國糖也基本售罄，短期內對全球食糖市場的供應影響有限。 總之，從整體看糖生產周期正從寬松逐漸轉變為平衡。 “進口回落+消費回暖”支撐糖價 進口回落——過去兩個年度，進口盈利豐厚，進口利潤率高達15%~20%。我國累計進口食糖一度超過300萬噸，甚至達到427萬噸，進口的增加加大了國內食糖供應，打壓了食糖價格，直接導致食糖價格從7604元/噸的高點一路下滑至5000元/噸附近。不過，這種持續下滑的勢頭在今年因食糖進口量的變化正發生悄然改變。數據顯示，2013年1~6月我國累計進口糖126.8萬噸，同比減少17.65萬噸；特別是6月份，我國進口糖為4.09萬噸，同比減少33.92萬噸，減幅89.24%；環比減少29.72萬噸，減幅87.9%。截至6月底，2012/13年度中國累計進口糖200.34萬噸，同比減少69.07萬噸。從盤面進口盈利看，配額外進口盈利幾乎為零，配額內進口盈利空間正在收窄，內外價差的縮小降低了進口盈利水平，直接導致進口量的下降，預計下半年進口壓力有望進一步緩解。 消費回暖——消費端表現符合筆者此前的預期“甜味劑市場結構達到再平衡后，食糖消費量隨甜味劑市場增長而增加”。2012/13年制糖期食糖生產已全部結束。截至7月31日，本制糖期全國共生產食糖1306.84萬噸，比上一制糖期多產糖155.09萬噸。截至2013年7月底，本制糖期全國累計銷售食糖1117.86萬噸（上一制糖期同期864.03萬噸），累計銷糖率85.54%（上制糖期同期75.02%）。國內食糖產量和產銷率雙提升，顯示國內消費力度增強。另外從下游含糖食品的銷售量也可進一步印證糖消費的回暖。2013年1~6月主要含糖食品累計產量同比增幅均超過10%，碳酸飲料最高達16%，高于此前兩年同期均值約4～5個百分點。對于未來的需求走向，筆者判斷南方高溫持續會延續夏季消費，而中秋和國慶雙節會利好后期消費，隨著近期中秋月餅的紛紛上市，節日消費效應正逐步顯露。 價格有望回升，布局中長線多單 綜上，供應端，一方面全球食糖供給下滑，主要來自俄羅斯、歐盟等甜菜糖產區；另一方面，巴西2013/14年度削減了甘蔗制食糖比例，更多用來生產乙醇，同時巴西生產進度還受到降水的影響。而需求端，北半球7、8月的夏季銷售，疊加東南亞齋月節，以及中國“中秋、國慶”雙節消費，有望保持溫和增長。總體上，全球供應過剩量收窄，糖價有機會筑底回升。因而在操作上建議投資者積極布局中長線多單，止損4900，第一目標位5100。
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