制度存漏洞 散戶被“玩”沒(méi)商量
導(dǎo)讀：
股指容易被操控 遭損索賠無(wú)法可依 交易規(guī)則偏向機(jī)構(gòu)
“上周五上午看到大盤漲，我立即跟進(jìn)買入一只金融股，沒(méi)想到下午急跌，損失了六萬(wàn)五（元）；股市里，小股民賺錢太難了，老有一種被耍被騙的感覺。”廣州老股民大鐘如是說(shuō)：“我炒股16年，做假賬的個(gè)股買過(guò)，‘老鼠倉(cāng)’被查的也遇到過(guò)，這次‘光大’，本來(lái)不是個(gè)股的問(wèn)題，一跟風(fēng)還是輸了。”
“光大烏龍事件”成本周最熱的話題，昨日以監(jiān)管層暫停光大交易、光大總經(jīng)理辭職而告一段落，但其帶給資本市場(chǎng)的惡劣影響卻不容小覷，即使光大證券涉事人員受到應(yīng)有處罰，光大證券破產(chǎn)重組，投資者也很難追回?fù)p失，市場(chǎng)信譽(yù)以及海內(nèi)外投資者的信心也難以有效恢復(fù)。
“光大事件”還會(huì)重演
面對(duì)資本市場(chǎng)上所謂的烏龍事件，本報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，最大的共同點(diǎn)是最后都造成了散戶的巨額損失，而這又該如何避免呢？
反思1.股指結(jié)構(gòu)編制存缺陷
“光大證券的70億元資金讓22萬(wàn)億元市值的股票市場(chǎng)瞬間上漲超過(guò)5%，可見股票指數(shù)是很容易操縱的。這樣的缺陷被投機(jī)者利用，可以在股指期貨上獲取暴利。”中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立說(shuō)。
部分業(yè)內(nèi)人士人更是指出：目前A股部分指數(shù)結(jié)構(gòu)不太合理，不僅難以真實(shí)反映市場(chǎng)情況，而且容易讓機(jī)構(gòu)用少量的資金操控市場(chǎng)獲取高額收益。“光大烏龍”如此，之前的“老鼠倉(cāng)”、“黑莊”事件也與結(jié)構(gòu)缺陷相關(guān)。
與海外指數(shù)比較，國(guó)內(nèi)指數(shù)行業(yè)權(quán)重過(guò)于集中，個(gè)股權(quán)重占比高。在指數(shù)成分股中，權(quán)重居前個(gè)股的累計(jì)權(quán)重較高，如上證指數(shù)前15名成分股的權(quán)重高達(dá)40.67%，因此，作為多種被動(dòng)式基金跟蹤標(biāo)的的上證指數(shù)以及上證50指數(shù)，如果兩成分股中有15只個(gè)股的價(jià)格大幅拉升，極有可能拉動(dòng)指數(shù)大幅上行，這就給機(jī)構(gòu)帶來(lái)操縱股價(jià)的可能。
反思2.股指期貨缺乏保護(hù)投資者機(jī)制
公平交易，本應(yīng)是任何投資市場(chǎng)的基礎(chǔ)性原則，但放到A股市場(chǎng)卻并非如此。“保護(hù)投資者”成為諸多監(jiān)管層官員的“口頭禪”，卻未能落實(shí)到實(shí)際規(guī)則中去：對(duì)于此類事件，既沒(méi)有賠償、補(bǔ)償?shù)臋C(jī)制，也沒(méi)有完善旨在保護(hù)中小股民利益的法律條文。
普通散戶在A股市場(chǎng)上為17025.14萬(wàn)戶，占比高達(dá)99.62%；而持股市值在50萬(wàn)元以下的中小散戶占到整個(gè)自然人散戶的86.27%，但從“黑莊”事件，到“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題引起的暴跌中，損失的都是散戶的血汗錢。
近處來(lái)看，股指期貨機(jī)制并不完善，成了很多機(jī)構(gòu)套利的工具。一位私募公司管理者告訴記者：“現(xiàn)在參與股指期貨的機(jī)構(gòu)和證券公司自營(yíng)機(jī)構(gòu)基本上是一家人，不少機(jī)構(gòu)一邊操作A股、影響指數(shù)，一邊通過(guò)股指期貨套利。”
在股指期貨中，監(jiān)管層保護(hù)中小投資者利益顯得很艱難，就連證監(jiān)會(huì)主席肖鋼也坦承：“我國(guó)擁有全球最多、最活躍的個(gè)人投資者群體，散戶占比高，缺乏金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，容易成為各種欺詐行為的受害者。”
反思3.出錯(cuò)時(shí)機(jī)構(gòu)日內(nèi)“跑掉”但散戶專業(yè)知識(shí)卻有限
“機(jī)構(gòu)看到買錯(cuò)了，趕緊通過(guò)ETF跑掉了，而我們散戶卻要等到第二個(gè)交易日才能跑，要是繼續(xù)大跌，這個(gè)機(jī)制很不合理，希望T＋0交易趕緊推出來(lái)。”做了幾十年股票的散戶程先生告訴記者。
多數(shù)投資者都有此疑惑，由于中小投資者大而散以及專業(yè)能力有限，當(dāng)前的游戲規(guī)則成為機(jī)構(gòu)的守門人；對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，也相對(duì)于間接操控市場(chǎng)，大資金量“為王”。廣發(fā)證券李聰在一篇分析報(bào)告中指出，即使目前沒(méi)有T＋0機(jī)制，投資者也可以借助ETF實(shí)現(xiàn)日內(nèi)賣出；或者，在融資融券推出后，還可以通過(guò)信用賬戶和資金賬戶，間接實(shí)現(xiàn)T+0。
可是，對(duì)多數(shù)普通中小散戶而言，因?yàn)闆](méi)有充足的精力和相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)，這些間接T＋0的交易實(shí)操性不高，依然只是機(jī)構(gòu)的“救急通道”。
建議：巨額懲罰資金操控
針對(duì)資本市場(chǎng)上出現(xiàn)的這些問(wèn)題，除了加強(qiáng)監(jiān)管，機(jī)制完善勢(shì)在必行，業(yè)內(nèi)人士建議較多。
建議一：
規(guī)范程序化交易的細(xì)節(jié)
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所賀強(qiáng)認(rèn)為：對(duì)于類似事件，“程序化交易”的規(guī)范度要盡快提高。他建議：落實(shí)“一線實(shí)時(shí)監(jiān)管”規(guī)則，建立“突發(fā)事件應(yīng)急準(zhǔn)備”機(jī)制；對(duì)于自身與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)軟件，不僅要監(jiān)控，還要做定時(shí)的檢查；需要建立有效的機(jī)制，讓整個(gè)交易系統(tǒng)不斷完善，及時(shí)處理新問(wèn)題、新信息與新投訴。
建議二：
增加市場(chǎng)的違規(guī)成本
FX168財(cái)經(jīng)集團(tuán)研究部總經(jīng)理、投資市場(chǎng)著名評(píng)論員李駿建議：資金操控的惡果需要嚴(yán)查到底，監(jiān)管部門應(yīng)落實(shí)懲罰機(jī)制，除了暫停交易、懲罰個(gè)人之外，最好推行巨額罰款制度。建議監(jiān)管層要對(duì)市場(chǎng)違規(guī)操作者予以大棒政策，提高違規(guī)成本。
建議三：
完善指數(shù)結(jié)構(gòu)編制
“如果你看上證指數(shù)，A股就是全球最亂的市場(chǎng)之一，但你去看中小板和創(chuàng)業(yè)板，A股又是全球最牛的。”部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：監(jiān)管層應(yīng)適當(dāng)調(diào)整指數(shù)機(jī)構(gòu)，防止用少數(shù)權(quán)重股或機(jī)構(gòu)利用資金優(yōu)勢(shì)來(lái)操縱市場(chǎng)。尹中立建議，修改不合理的指數(shù)計(jì)算方法，將實(shí)際上不流通的部分剔出指數(shù)的計(jì)算范圍，這樣就使指數(shù)期貨的標(biāo)的更科學(xué)。
記者手記
資本市場(chǎng)：
系統(tǒng)要監(jiān)管人也不能忽視
“光大烏龍事件”并非一個(gè)獨(dú)立存在的偶然性事件，由于系統(tǒng)疏漏、監(jiān)管不力而造成的投資者集體巨額損失。
在資本市場(chǎng)里最早可以追溯到1995年的“327國(guó)債事件”，而比較近的則是2012年的明星基金經(jīng)理搭建“老鼠倉(cāng)”事件，很多過(guò)往事件都以法律法規(guī)的改變作為最終的結(jié)局；而這些事件彼此聯(lián)系起來(lái)，既是一部散戶損失的血淚史，也是中國(guó)資本市場(chǎng)的曲折發(fā)展史，諸多細(xì)節(jié)值得掂量，諸多問(wèn)題值得集體反思。
在推行程序化交易、量化團(tuán)隊(duì)操作的當(dāng)今資本市場(chǎng)里，系統(tǒng)需要被監(jiān)管，人同樣也需要被監(jiān)管。監(jiān)管層除了表明“吸取教訓(xùn)，堵塞漏洞，完善制度，堅(jiān)決防止類似問(wèn)題再次發(fā)生”的態(tài)度并有效執(zhí)行外，有關(guān)“A股指數(shù)結(jié)構(gòu)缺陷”、“指數(shù)期貨規(guī)則漏洞”的問(wèn)題同樣值得探討，對(duì)“中小散戶利益”的維護(hù)也必須提升到機(jī)制建立的程序上來(lái)。 （張忠安、井楠、楊欣 ）
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