上證資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來包括短融、中票、公司債、企業(yè)債等品種的信用債發(fā)行規(guī)模為2.94萬億，與去年同期1.12萬億的發(fā)行規(guī)模相比，同比勁增162.5%。從發(fā)行主體看，發(fā)債行業(yè)多為城投、鐵道、高速公路等與基建投資相關(guān)的政府機(jī)構(gòu)或地方企業(yè)等。

　　盡管如此，近期信用債風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，銀行不良貸款余額也上升，且據(jù)南都記者了解貸款業(yè)已收緊。接下來靠什么拉動(dòng)投資？對(duì)此，華安基金固定收益部基金經(jīng)理賀濤認(rèn)為，未來貨幣供應(yīng)量將保持偏緊的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)不應(yīng)該對(duì)降準(zhǔn)或者降息有太大的期望。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長王朝才則對(duì)南都記者強(qiáng)調(diào)，不能總想著10%以上的高增長，7%的增速也不低，金融寬松、財(cái)政刺激的力度也應(yīng)有限。

　　前十月信用債同比增162.5%

　　上證資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來包括短融、中票、公司債、企業(yè)債等品種的信用債發(fā)行規(guī)模為2.94萬億，與去年同期1.12萬億的發(fā)行規(guī)模相比，同比勁增162.5%。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年10月份信用債發(fā)行量為3150.12億元，在9月3842.7億元的基礎(chǔ)上有所減少，但考慮到十一長假因素，信用債發(fā)行仍保持高位增長的勢(shì)頭，并已連續(xù)四個(gè)月保持在2000億元以上。

　　從發(fā)行主體看，發(fā)債行業(yè)多為城投、鐵道、高速公路等與基建投資相關(guān)的政府機(jī)構(gòu)或地方企業(yè)等。從發(fā)改委審批的項(xiàng)目來看，也大都是城投基建類項(xiàng)目。“經(jīng)濟(jì)下行壓力大，因此放松加快審批，穩(wěn)增長。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長劉尚希接受南都記者采訪分析，股市不利、銀行風(fēng)控較嚴(yán)，包括地方政府投資在內(nèi)的眾多項(xiàng)目因此涌向債券。此外，從南都記者采訪廣東企業(yè)的情況來看，今年以來資金面較充裕，為了比銀行貸款更低的融資成本，較多發(fā)行中票。

　　此外，隨著“利率市場(chǎng)化”的推進(jìn)，銀行信貸呈被動(dòng)或主動(dòng)緊縮態(tài)勢(shì)，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化，銀行信貸占社會(huì)融資總額的比例逐漸降低。以2012年9月為例，新增社會(huì)融資總量高達(dá)1.65萬億元，銀行信貸為6232億元，占比僅為38%；而新增信用債券融資已達(dá)到2278億元。

　　“發(fā)改委今年審批了那么多項(xiàng)目，”誰家的孩子誰抱去“，審批發(fā)行的信用債自然迅速增多。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長王朝才接受南都記者采訪表示，穩(wěn)增長還是靠金融寬松，財(cái)政能做的一是增大民生支出刺激消費(fèi)；二是結(jié)構(gòu)性減稅，不會(huì)再像以前那樣撒錢。

　　信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯

　　盡管如此，“信用債”顧名思義，是要看發(fā)行主體的信用的。王朝才分析，發(fā)債后市場(chǎng)是否接受、利率多高，都是發(fā)債主體的事情，因此諸多項(xiàng)目能否融到資金，還是要看項(xiàng)目本身的資質(zhì)和市場(chǎng)行情。

　　而數(shù)據(jù)顯示，10月以來銀行間資金面先松后緊，短融、中票利差相比節(jié)前略有縮窄，AAA級(jí)和AA+級(jí)中票利差已低于歷史中位水平。而且值得注意的是，伴隨信用債發(fā)行量陡增，各類信用風(fēng)險(xiǎn)、信用降級(jí)事件也頻頻發(fā)生。最近三周已經(jīng)出現(xiàn)3項(xiàng)負(fù)面評(píng)級(jí)。除前期新中基和賽維外，最近中小集合票據(jù)聯(lián)合發(fā)行人之一康特榮寶因未能將首筆本金劃入償債保證金，被大公將主體評(píng)級(jí)由BBB下調(diào)至CCC。發(fā)改委前日亦要求加強(qiáng)征信管理。

　　“隨著未來信用債總量和信用市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)、發(fā)行品種不斷豐富，各家機(jī)構(gòu)的信用組合管理能力和信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力可能會(huì)成為一個(gè)市場(chǎng)焦點(diǎn)。”農(nóng)行金融市場(chǎng)研究處處長李剛就第四季度債市研判時(shí)指出，“一些中高收益或者中低等級(jí)信用債普遍被套利機(jī)構(gòu)所持有，這會(huì)呈現(xiàn)明顯放大效應(yīng)。未來如果出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，放大效應(yīng)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。”

　　不獨(dú)債市，銀行不良貸款余額也在上升。數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，商業(yè)銀行不良貸款率為0.97%，與年初基本持平；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率為1.63%，比年初也進(jìn)一步下降。但不良貸款余額已超過了4810億元，這意味著前三季度銀行業(yè)新增不良貸款已超過500億元，其中，僅第三季度不良貸款就新增了240多億元。

　　資金面開始趨緊

　　“未來貨幣供應(yīng)量將保持偏緊的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)不應(yīng)該對(duì)降準(zhǔn)或者降息有太大的期望。”華安基金固定收益部基金經(jīng)理賀濤認(rèn)為，在貨幣政策未來走向仍存變數(shù)、資金面難以有效放松、通脹拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)的條件下，債市依然受到一定制約。在宏觀經(jīng)濟(jì)整體回暖之前，須嚴(yán)防信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　有報(bào)道稱進(jìn)入第四季度以來，銀行再次對(duì)重點(diǎn)行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了集中摸底，排查制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、電力燃?xì)饧八?yīng)生產(chǎn)業(yè)等六大行業(yè)的公司貸款。不過另有廣州銀行業(yè)人士向南都記者透露，上述六大行業(yè)基本全部覆蓋了銀行的所有業(yè)務(wù)，僅制造業(yè)和批發(fā)零售就占了80%左右的對(duì)公業(yè)務(wù)。且制造業(yè)涉及范圍很廣，汽車、鋼鐵等都是，批發(fā)零售業(yè)亦涉及幾乎所有貿(mào)易鏈融資，“不可能全部排查。如果全部排查，就沒什么意義。”

　　盡管如此，“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)放緩，銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控要求更嚴(yán)，貸款已經(jīng)在收緊。”某股份制銀行廣州分行副行長告訴南都記者。農(nóng)行金融市場(chǎng)研究處處長李剛認(rèn)為，中國正處于長周期回落階段和短周期見底企穩(wěn)階段。目前來看，決定經(jīng)濟(jì)增長的幾大要素都在逐步消失，不可能繼續(xù)維持快速增長。

　　“形勢(shì)不容樂觀，經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)。”某廣東省經(jīng)信委官員向南都記者直言。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長王朝才則對(duì)南都記者強(qiáng)調(diào)，不能總想著10%以上的高增長，7%的增速也不低，金融寬松、財(cái)政刺激的力度也應(yīng)有限。