周評：流動性收緊趨勢延續 債券市場進一步承壓
銀行間市場資金面收緊趨勢在本周繼續延續，28日銀行間市場回購定盤利率14天品種較上周末大漲170BP。雖然3月中國制造業PMI初值創下2013年8月以來的新低，但資金面不確定性較大，機構配置熱情受限。專家提醒，一季度過后流動性回到前期水平的可能性較小，4月份將重新啟動IPO，債券市場將進一步承壓。
中國外匯交易中心公布的數據顯示，28日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報2.7600%，較21日上漲25BP；7天回購定盤利率報4.1800%，較21日上漲59BP；而14天回購定盤利率報5.5000%，較21日上漲170BP。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）1周品種收報4.1680%，較前一周末上漲56.8BP。
公開市場方面，央行延續了正回購操作，且本周操作量較上周有所增加。央行于周二進行了460億元28天期正回購，中標利率持平于4.0%。另外，央行于周四開展了200億元28天期正回購操作，同時重啟14天正回購操作，交易量為320億元。本周央行公開市場操作累計實現980億元正回購。
由于本周公開市場無正回購、逆回購到期，因此本周公開市場凈回籠980億元，實現了春節后連續第7周凈回籠。本周回籠量大大超出上周的480億元。
申銀萬國分析部門認為，周四正回購采取了14天和28天期限組合方式，顯示出央行開始試圖滾動調節四月中旬前的資金面。考慮到準備金補繳、一季度財政稅收上繳，四月中上旬可能還會有一部分流動性流出市場，存在四月份流動性持續緊張的可能性，一季度過后流動性回到前期水平的可能性較小。
在債券發行上，周一中國農業發展銀行招標兩期固息債，其中三年期品種中標利率5.20%，五年增發品種中標收益率為5.3883%，兩期債的投標倍數分別為3.10倍和2.50倍。周二國家開發銀行增發五期固息債，一年和三年期品種中標收益率分別為4.7377%和5.2053%，都分別接近此前4.75%和5.21%的市場預測值，但五年期增發債中標收益率為5.4171%，略高于此前5.37%的預測均值。一、三、五年增發債的投標倍數分別為2.73倍、2.68倍和1.69倍。
周四中國農業發展銀行招標發行固息債，其中一年期增發品種中標收益率為4.7687%，略高于此前4.75%的市場預測均值，五年期增發債中標收益率為5.4370%，高于此前預測均值5.40%。兩期債投標倍數分別為4.24倍和2.67倍。
分析人士指出，雖然經濟形勢不佳，但資金面存在不確定性預期，影響機構配置熱情。因資金回購利率波動較大，市場整體偏好短線操作，對長期限品種態度偏謹慎。
宏觀方面，匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，3月匯豐制造業PMI初值繼續下滑顯示增長延續了年初以來的弱勢。盡管外需有所回暖，但內需仍在走弱，這一情景與2013年年中類似，增長主要受投資增速放緩、房地產市場疲軟及工業部門產能過剩拖累。
值得注意的是，周一全國銀行間同業拆借中心、中債登和上海清算所聯合發布《關于簡化全國銀行間債券市場聯網和開戶材料的通知》，從即日起簡化銀行間債市聯網和開戶材料。據了解，自2013年4月債市監管風暴開始，監管層暫停了券商資管、信托、基金專戶等賬戶的開戶，銀行間現券交易一度放緩。
展望未來債券市場，申銀萬國分析部門認為，未來資金面將繼續收緊，杠桿收益進一步下降，債券市場需對此趨勢有所預期。此外，4月份將重新啟動IPO，可能加劇流動性的波動，對信用債產生雙重壓力。（記者 張曉博）
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