Shibor爆表央行淡定寬松無期 流動性或將更緊
對于中國的貨幣市場而言，2013年6月20日必將成為歷史性的一天。當天，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)罕見“爆表”：隔夜Shibor飆升578.40個基點，升至13.4440%的歷史新高。其他品種除14天Shibor下降外，均呈上漲局面，并且期限越短，漲幅越高。
當天，銀行間市場哀聲一片，要求央行降準的聲音此起彼伏，市場似乎正用Shibor利率瘋狂上漲來向央行“逼宮”。考慮到臨近年中考核時點，若央行再不放松流行性，Shibor利率還有可能進一步上升。
但昨日央行通過繼續發行20億元央票，擺明了其不放松流動性的堅決態度。此外，19日召開的國務院常務會議還強調了“把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好”。種種的跡象顯示，市場預期的降準、降息在短時期內，已幾無可能。
央行的堅持
“高得太離譜了。”民生銀行金融市場部首席經濟學家李志強在接受《第一財經日報》采訪時表示，貨幣市場利率從5月底到6月初就已經開始上揚了，而最近幾天，這種上揚態勢加速了。
中國銀行宏觀經濟研究主管溫彬對本報表示，這一現象的出現是多種因素共同作用的結果，既有新增外匯占款突然大幅減少引發基礎貨幣投放不足、繳存法定存款準備金技術操作層面的原因，也有個別金融機構流動性組合管理不善的問題。
在李志強看來，前期貨幣市場利率上揚主要是基本面的因素起作用，如外管局出臺了20號文，理財產品集中到期等。而最近這幾天，尤其是6月15日之后，央行降準注入流動性的預期破滅，成為導致利率飆升的主因。
按照以往經驗，每當貨幣市場利率走高時，央行會向市場注入流動性，以熨平波動周期。但這次央行對貨幣市場的變動未予理會，更有甚者，本周二、周四，Shibor利率一路飆升的情況下，央行分別發行了20億元央票。
“目前貨幣市場利率如此之高。在臨近月末沖時點的訴求下，很可能還將進一步上升。”聯訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩認為，如果政策不能及時修復資金面，加之中美利差的走低，中國或將面臨經濟失速的風險。央行需要調降準備金率來平抑資金價格。
事實上，上述觀點正是市場預期央行應該降準的邏輯基礎。
申銀萬國分析師李慧勇在其研究報告中稱，當前流動性收緊的擔心主要和QE退出、外匯占款少增預期有關。進入三季度這些不利的因素會進一步增強，如果央行不進行寬松的政策對沖，流動性可能會從松轉緊。
從實際情況看，央行并未對這種訴求予以回應。部分市場人士將央行的這種堅持解讀為，央行希望一些高杠桿的機構為此前的過激行為自行埋單。
“和之前相比，央行發生了一個很大的變化。”在李志強看來，央行是有計劃地把流動性收一收。在以前，央行會及時出手，但這次很明顯是有意讓資金成本往上走。
在當前Shibor利率飆升，市場極度期望央行降準的大背景下，如果此時降準，將很容易被市場認為是貨幣政策放松的一個信號。
“至于降準，6、7月都不可能實現，甚至8、9月間都可能不會出現。”李志強解釋稱，央行此舉是希望逼迫資金向更有效率的方向流動。以后即使要降，也不能解讀為貨幣政策的放松，降準只是為了避免結構調整過于劇烈而采取的一個緩釋措施。
市場、央行分歧待彌合
在溫彬看來，當下也沒有必要通過下調存款準備金率的方式解決貨幣市場資金緊張的問題。“通過逆回購、SLO等工具就能解決。”
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