公司債改革：私募品種擬擴圍
非上市公司發債有望引入私募“中票”“短融”
面對持續火爆的非金融債務融資工具，中國證監會（證監會）也按捺不住。修改后的《公司債券發行管理暫行辦法（討論稿）》（下簡稱《暫行辦法》）已在春節長假前結束了意見征求。業內人士預計不日便將正式發文。
從《暫行辦法》看，相比2007年出臺的《公司債券發行試點辦法》，此次改革可謂“大刀闊斧”。對公司債引入了非公開發行方式，取消了公開發行的保薦制和發審制，將發行主體從已上市公司拓展到全部公司制法人，放松了期限限制。
業內人士指出，此次出臺《暫行辦法》的最大看點在于非上市公司發債有望引入私募“中票”“短融”，證監會意在搶奪銀行間交易商協會的中票、短融市場份額。
私募債期限可縮至1年內
由證監會負責監管的公司債券發行試點工作從2007年8月份啟動，至今試點已有6年的時間。此次公司債發行方式上最大的變化，就是引入了非公開發行，也就是可以以私募債的形式進行債務融資。即今后公司債融資能打破“累計債券總額不得超過公司凈資產額的40%”的規定。
此外，非上市公司以私募形式發行公司債，也將從已推出的“中小企業私募債”，擴展到所有的公司制法人。并將私募債的期限縮短至1年內。
“這就相當于銀行間交易市場里的私募中票和私募短融。”上述業內人士說道。由于中國境內債券市場管理體制仍存在“三權分立”（編注： 即國家發改委負責企業債審核，銀行間交易商協會負責中票和短融備案，證監會負責公司債審批）的歷史原因，“導致性質基本相同的公司債和中期票據，卻需分別由證監會和中國銀行間交易商協會審核。但銀行間市場流動性本就好，再加上中票可以私募發行，更受到機構的歡迎。”
僅以今年為例，從已發行起始日計算，截至目前計劃發行的中票規模有935億元，其中372億元為私募發行；而公司債發行規模僅有166.27億元。而由于市場流動性泛濫，“近期銀行間二級債市，已處于一票難求的狀態。”
“未來，境外企業境內發行公司債，也會放行。”該人士說道，“《暫行辦法》的"修訂說明"中明確提到了，為境外公司發債預留了空間。”
今年2月4日，證監會主席助理張育軍已赴銀行間交易商協會調研，央行金融市場司司長謝多也參加了有關活動。
承銷擬向商銀開閘
據悉，《暫行辦法》規定，除了公開發行的可轉債之外，在公開發行和非公開發行上均取消保薦制和發審制，改為備案制。
長期以來，公司債發行一直采取的是和IPO（首次公開發行股票）一樣的保薦制。同樣的，在2011年之前，其發行過程和IPO一樣，仍需要證監會進行行政審批。這也制約了公司債的發展。2011年3月起，證監會開通公司債“綠色通道”，凈資產規模百億以上或3A級公司發債審批流程縮短至一到兩周。
“除了簡化行政審批之外，非上市公司債券發行審核也有望與再融資審批權一樣，下放到交易所。”一業內人士說道。而詢價方式，也將由“市場詢價”修改為“市場詢價或公開招標”。
一大型券商固定收益業務負責人表示，一般來講，在哪個交易所上市、掛牌的公司，也就在哪個地方發債；未上市公司發行私募債，除了可以在三個交易所備案之外，也可以在證券業協會備案、在券商柜臺轉讓。
2012年，證監會發布了《非上市公眾公司監督管理辦法》，成為其對場外市場監管的總體框架。目前，場外市場交易平臺除了全國中小企業股份轉讓系統外，還包括區域性股權交易中心、券商柜臺交易系統。
但上述券商不無憂慮地指出，為了帶動市場流動性，以后公司債的承銷商資格也可能會向商業銀行開放。“因資金規模巨大，商業銀行在債券市場上一直處于主導地位。”雖然在2012年11月，銀行業協會放開了券商在銀行間市場的主承銷資格，“但從實力上講，券商目前仍無法與銀行抗衡”。不過，上海耀之資產管理中心合伙人王小堅提出，如果能引入非銀行體系的資金投資這些債券，將轉移銀行體系內的風險，對銀行也會產生一定吸引力。“在發行體系便利化后，私募債券將成為投行與機構投資者之間的定價游戲，同時很有可能擠壓目前主流的信托融資計劃的空間。”
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