“11超日債”違約危機懸頂 信用債情緒降溫
有關信用債風險的提示可能不只是“盛世危言”。
1月23日，已經滿城風雨的“11超日債”將召開首次債券持有人大會，在此之前關于“11超日債”或成為2013年債市違約首例的預警已經甚囂塵上。2012年12月20日，該券因為發行人資金鏈瀕臨斷裂而被停牌，至今仍未復牌。
與之同時，伴隨著債市擴容，城投債發債主體資質下移，以及中小企業私募債等低信用等級債擴容，開年不足一月，機構投資人對于信用債市場的投資態度已經悄然變味。
早在去年年末，中國證券業協會證券資信評級專業委員會委員周沅帆預測，估計2013年會有1-2單債券實際違約。
令市場擔憂的是單一券種違規可能引發的蝴蝶效應。1月21日，北京某中等規模基金公司債基經理指出，“由于債市流動性遠低于股市，一旦實際違約事件發生，機構持有人將不可避免的減持其它券種應對贖回壓力，造成債市震蕩。”
“11超日債”成債市關注核心
3月11日，“11超日債”將迎來首個付息日，此次付息金額為8980萬元。
1月18日，超日太陽發布公告稱， 1月16日，超日太陽董事會已經審議通過了《關于為2011年公司債券提供擔保的議案》，以超日太陽及其子公司的部分應收賬款、部分不動產及機器設備等資產為“11超日債”提供擔保。
此舉被認為是緩和市場擔憂的手段。
1月21日，消息人士透露，在超日太陽董事會上述議案出爐之前，曾經有債券持有人上書上海市證監局，要求監管層全程督促和監督債券發行人和受托管理人追加信用擔保，以及本息保全等環節。
由于不同于山東海龍、江西賽維等債務最終由“政府托底”的解決模式，民營背景的超日太陽被認為極有可能成為首家出現違約危機的信用債發行人。
上述北京某中等規模基金公司債基經理坦言，盡管本身沒有持倉“11超日債”，但是對于這一券種卻十分關注。“一旦出現違約事件，極有可能波及到整個信用債市”。但他同時也認為，“由于國內尚未發生實際的信用違約事件，因此發行人和主承銷商都會想盡辦法避免成為第一例，超日太陽無法償付利息的可能性不大。”
與此同時，市場上亦有消息稱，上海市奉賢區政府也在與超日太陽各方債權人協商，幫助超日太陽順利渡過第一次付息難關。
即便如此，業內對于2013年市場上是否會出現實質信用違約事件的預期已經不甚樂觀。
富國基金某債基經理認為，鑒于此前4只中小企業集合票據的違約事件，以及臨近的11超日債違約概率大增，控制好對中低等級信用債的投資把握更顯得重要。
市場另一個擔憂是信用債市場對于利好已經發行過度，使得投資價值已經大打折扣。北京某基金公司債券研究員坦言，目前來看，信用債僅剩下配置價值，預計2013年這一類品種很難重復去年的表現。
債基經理開始減倉
信用債曾是2012年機構投資人最大的功臣。
以公募基金為例主要配置此品種的信用一級債基在2012年平均凈值漲幅高達10.28%，是所有類型基金中表現最好的品種。
在剛剛出爐的債基四季報中，多數債券型基金經理鮮有提及信用債市場風險，譬如某大型信用債概念的債基經理們，則通過“長期看好信用債走勢”、“短期沖擊”和“流動性沖擊”等詞匯，對目前信用債市場的熱點討論則顯得刻意避重就輕。
不過從去年年末開始已經有跡象顯示，不少債基經理開始減少信用債品種的配置力度。根據宏源證券發布的統計數據，2012年12月份，基金信用債托管量月增持量重新回落到199億。在此之前，這一數據一度高達771億。
申銀萬國證券研究人士認為，信用債市場資金最寬裕的階段也已經過去；目前信用債利率較低，信用利差也不具有保護；潛在的信用風險的擔心，對信用債的中期走勢并不樂觀。
與此同時發債主體下行使得債券品種良莠不齊的現象加劇，尤其是城投債和中小企業私募債，可能成為信用風險爆發的主要窗口。
2012年，銀行間債券市場發行的城投類債券（僅包括中期票據和企業債兩種形式）累計達6367.9億元，城投債被認為是2012年信用產品供給端放量的主要推手之一。
市場擔憂城投債發債主體信用資質下降，導致城投債風險加劇。早在去年年末，深圳一家私募基金曾傳出消息稱，已經減持大部分城投債頭寸。
不過，國泰君安人士1月21日指出，原城投債的擔保物可信度有折扣，即使減少城投債的擔保額度，只要可信度有保障，并不會導致新發城投發行資質下降。
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