交易商協會秘書長：為債市違約常態化做好準備
從山東海龍，到江西賽維，再到新中基，中國債券市場今年爆發了多起信用事件。
在此背景下，作為信用債市場最重要的主管機構，中國銀行間市場交易商協會(下稱“交易商協會”)秘書長時文朝昨日再度警示債市違約風險，并建議市場各方要為違約事件常態化做好準備。
“期待在市場發展過程中，能夠摸索出一套政府監管與市場作用之間的邊界。”時文朝在18日舉行的“金融街論壇”上指出，唯有如此，在今后5年甚至更長時間里，中國債券市場一定會持續健康發展。
未雨綢繆違約常態化
“要加快市場各類規則、各種處置機制的建設，加強對市場各參與方風險的教育，要為違約事件常態化做好準備。”時文朝表示，在債券市場發展前期，需要監管當局給予一定呵護；然而，這種呵護不能夠長期化，一定要交給市場自身去處理。
近年來，隨著債券市場不斷擴容，越來越多中低評級發行人參與進來。時文朝說，按照市場經濟的本質，信用產品出現違約事件是必然的；特別是在經濟下降的階段，違約事件不可避免。
“未來違約事件將成為常態。”時文朝表示，“多少年以來我們沒有出現過一件違約的案例，其實這是不正常的。”
盡管如此，時文朝提道，“山東海龍事件，以及前不久的賽維事件，因為各種關系，市場各參與方從自身利益最大化的角度進行博弈，最終沒讓違約成為現實。”
“所謂的博弈，是因為在當前市場環境下，違約后果恐是不能承受之重。”某評級機構高管向《第一財經日報》記者表示，一旦某只債券率先違約，將引發轟動，投資者很可能“用腳投票”，短期內將增加當地企業發債成本，這是急需通過債券市場融資的地方政府不愿看到的。
債市將越來越私募化
時文朝昨日并稱，在一個中期的范圍內，中國的債券市場還會呈現高速的成長。“今后5年，債券市場的增長速度仍然會比較高，特別是公司信用類債券市場的發展，可能高于整個資本市場的成長率。”
國際清算銀行(BIS)數據顯示，截至2011年底，中國公司信用債券市場世界排名第三(6597億美元)，僅次于美國(32613億美元)、日本(9441億美元)。
與此同時，債券市場亟須風險對沖機制的建立。時文朝強調，目前信用債市場規模達到6萬多億，這些產品需要進行風險管理，未來金融衍生產品將有一個快速增長的過程。
時文朝提到，近年來，監管當局對債券市場發展規律的認識越來越深化，從央行、證監會、發改委的監管實踐來看，去行政化、放松管制、大面積地采用市場化運作方式成為顯著趨勢。
在時文朝看來，未來債券市場將越來越私募化。在不遠的將來，一旦建立起合格機構投資者制度，所有面向合格機構投資者發行的產品都屬于私募化，整個銀行間市場都可以說是一個大私募市場。
“我們推出非公開定向發行制度以后，私募產品發展非常快，比公募的產品增長的速度快，這預示著今后債券產品可能是私募化趨勢。”時文朝說。
去年4月底，交易商協會推出了私募發行的定向工具(PPN)，該產品迅速崛起為信用債主要品種之一。上海清算所數據顯示，截至11月15日，定向工具累計發行量逾4000億元。
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