債券市場注冊制改革取得新突破
在借鑒歐美等成熟資本市場實踐的基礎上、總結前期市場發展經驗，中國銀行間市場交易商協會對現行債務融資工具注冊制進行改革和優化，正式推出《非金融企業債務融資工具注冊文件表格體系》（以下簡稱《表格體系》）和非金融企業債務融資工具注冊信息系統（以下簡稱孔雀開屏系統）。業內專家普遍表示，此舉對債券申報材料“完整性”的最低要求進行了符合市場發展需要的明確界定，填補了信息披露規則的空白，是交易商協會完善債券市場信息披露體系和非金融企業債務工具注冊制的重大突破，標志著非金融企業債務融資工具注冊文件信息披露監管框架初步實現與國際先進水平接軌，我國債務融資工具注冊制實踐由此進入了一個新的階段。
與之前的注冊文件相比，《表格體系》具有五個方面的特點。一是全面性，《表格體系》在全面梳理信息披露要求的基礎上，對所有發行披露文件進行了表格化改造，編制了普適性的信息披露表格，使發行人信息披露的完整性進一步提高。二是針對性，將安全生產、非標準審計報告、關聯交易、重大資產重組、信用增進等非共性的信息披露要求與一般發行披露文件剝離，專門設計了獨立的信息披露表格，便于涉及相關事項的發行人有針對性地披露信息。三是實用性，發行人和相關中介機構可以對照相應的《表格體系》編制有關注冊文件，大大提高了發行人和相關中介機構開展工作的便利程度。四是簡要性，因已在其它信息披露文件中進行了說明或體現，所以《表格體系》刪除了部分不必要的注冊文件要件，比如，中介機構資質證明文件和發行人承諾函等，進一步簡化了要件方面的要求。五是開放性，《表格體系》具有開放性的體系架構，便于當市場環境、法律法規政策環境、企業生產經營環境發生變化時，及時調整、修訂披露要求，滿足投資人對于投資風險、價值判斷的必要信息要求。
接受本報記者采訪的業內專家表示，《表格體系》的推出體現了規范化、市場化和國際化的注冊文件信息披露體系改革導向，對強化中國債券市場的可靠性和有效性，提升債券市場運行效率、降低系統性風險和強化可持續發展能力、推動我國債務資本市場發展具有重大意義。一是有助于推動我國債券發行管理方式變革，充分踐行市場化理念。通過信息披露的標準化，注冊材料的及時公開，工作進度的充分披露，首次將注冊工作完整展現在公眾面前，極大地提升了工作透明度，更好地體現了“公平、公開、公正”的三公精神，是注冊制在我國債務資本市場實際應用的重大突破，也是推動金融市場管理模式進一步向市場化方向轉變的有益嘗試。
二是有助于發揮市場監管作用，構建債務資本市場誠信體系。《表格體系》將信息披露要求系統、全面地向市場公布，使發行注冊工作置于市場的監督之下，能夠督促企業及中介機構對外真實、準確、完整、及時地披露信息，增強其責任意識和法紀意識，提高市場整體誠信水平，培育健康的市場文化。
三是有助于提升市場效率，提高注冊工作質量。《表格體系》為企業和中介服務機構準備注冊發行文件提供了明確的操作指引，操作便利性和注冊材料質量將得到極大提升。孔雀開屏系統將注冊過程向全市場公布，有助于提高參與各方對注冊工作的重視程度，提高工作效率，縮短注冊周期。
四是有助于完善資本市場信息披露制度建設，更好地保護投資人權益。把信息披露要求以表格形式固化下來，展示在公眾面前，將有助于形成長效工作機制，進一步提高信息披露的真實、準確和及時性，保證投資人獲得及時、完整的信息。同時，進一步提高了披露信息的可讀性和可獲取性，投資人能夠結合個性化需求對信息進行“準確定位”，有利于節約決策時間，及時捕捉市場機遇。
資料顯示，我國債務融資工具發行實施注冊制以來，債務資本市場運行效率顯著提高，對實體經濟的支持力度大幅提升。截至2012年7月31日，債務融資工具累計發行量達到6.9萬億元，占我國企業直接債務融資規模的71.1%；存量規模接近3.6萬億元，占我國企業直接債務融資產品存量的57.7%。目前，由交易商協會注冊發行的非金融企業債務融資工具市場已經成為我國企業直接債務融資的主板市場。
與此同時，在人民銀行指導下，交易商協會逐步建立了一套由發行人、主承銷商、會計師事務所、律師事務所、評級機構和信用增進機構等提供的相關文件為主體的注冊文件體系，并形成了經過市場發展檢驗的、較為完善的注冊管理框架。同時，交易商協會及時制定了《發行注冊規則》、《信息披露規則》、《募集說明書指引》等一系列自律規則指引，為市場成員制作注冊文件提供積極的指導和服務，在切實提高信息披露質量、提升注冊工作效率等方面發揮了重要作用。
隨著市場發展的不斷深化，基于真實、準確、完整、及時信息披露的注冊制理念日益深入人心，包括投資者在內的市場參與各方對發行企業和相關中介機構信息披露的內容、范圍、時效等方面越來越關注，這對注冊文件評議效率和質量提出了更高的要求。如何充分反映投資者對于信息披露的訴求，明確發行人和中介機構信息披露內容的必要要求，加強相關規則指引的可操作性，提高注冊文件評議工作的質量和效率，成為當前進一步提高債務融資工具注冊管理水平面臨的主要問題。
來自農行的專家對本報記者說，《表格體系》的發布將從以下幾個方面促進債務融資工具市場效率的提升和發展水平的提高：對發行人而言，《表格體系》進一步明確并細化了最低信息披露要求，并有針對性地加強了特定事項的信息披露標準，發行人可“對號入座”，不僅使信息披露更加便利，也增強了發行信息披露要求的公開性和一致性。同時，《表格體系》刪除了一些不必要的注冊文件要件，有利于降低發行人的發行成本，減少注冊發行的準備時間。對投資人而言，《表格體系》有利于提高信息的可獲得性，降低其信息搜集成本，提高投資決策效率。對主承銷商及其他中介機構而言，《表格體系》為中介服務機構準備注冊文件要件和發行披露文件提供了簡明扼要的操作指引，使其編制有關文件時更加有據可依，有利于中介服務機構提高工作效率和水平，促進相關文件質量的提高。
交易商協會相關負責人在接受本報記者采訪時也表示，協會將繼續組織市場成員加強對注冊制的研究，不斷提高服務市場水平，推動債務資本市場持續快速健康發展。(高國華)
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