主板公司非公開發(fā)債有望推出
主板公司有望新增再融資機(jī)制。在近日舉行的2012年第二次保薦代表人培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管部門有關(guān)人士表示，監(jiān)管部門將創(chuàng)新發(fā)行模式，主板公司非公開發(fā)債勢(shì)在必行。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)人士處了解，主板公司通過非公開方式發(fā)債，可以突破募集資金投向限制，并且不受累計(jì)債券余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)40%限制，因此對(duì)主板公司還是很有吸引力的。
多方面推動(dòng)債市改革
主板公司有望非公開發(fā)債，是自去年底創(chuàng)業(yè)板公司被允許非公開發(fā)債的一個(gè)推進(jìn)，其優(yōu)勢(shì)至少包括三方面：一是有利于完善主板市場(chǎng)融資制度體系，目前主板市場(chǎng)過度集中于股權(quán)融資，忽視了債券融資，而債券融資作為直接融資兩極之一，需要加強(qiáng)；二是主板公司更靈活地進(jìn)行債券融資，有利于其擴(kuò)大投資規(guī)模，進(jìn)行兼并收購等；三是可以為主板公司持續(xù)融資開辟渠道，有利于其均衡使用多種資本市場(chǎng)工具，抑制首發(fā)時(shí)“一次募足”的沖動(dòng)。
除創(chuàng)新發(fā)行模式推出主板公司非公開發(fā)債外，監(jiān)管部門有關(guān)人士表示，債券市場(chǎng)的改革主要包括以下幾點(diǎn)：一是推進(jìn)“五統(tǒng)一”，即準(zhǔn)入條件、信披標(biāo)準(zhǔn)、資信評(píng)級(jí)要求、投資者保護(hù)制度以及投資者適當(dāng)性管理的統(tǒng)一；二是加強(qiáng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)，進(jìn)一步促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)互聯(lián)互通；三是堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向、著力培養(yǎng)商業(yè)信用，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，提高市場(chǎng)運(yùn)行透明度，為債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)I造良好的制度環(huán)境；四是進(jìn)一步放松行政監(jiān)管，加強(qiáng)市場(chǎng)約束、資本約束和信用約束機(jī)制；五是鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新，條款放開，豐富債券品種。
有效擴(kuò)大直接融資比例
監(jiān)管部門有關(guān)人士表示，發(fā)展債券融資，是有效擴(kuò)大直接融資比例的需要，有利于引導(dǎo)間接融資向直接融資分流，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段債券融資并不是上市公司的主流融資意愿，2011年證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)股票融資5087億元，公司債只有1704億元。2011年底，我國債券市場(chǎng)余額21.35萬億元，信用債占比不到20%。
據(jù)了解，2012年，監(jiān)管層將突出兩方面工作，一是深入推進(jìn)債券發(fā)行監(jiān)管改革，顯著增加債券融資規(guī)模；二是推動(dòng)非上市中小企業(yè)私募債券發(fā)展，為中小企業(yè)服務(wù)。
截至2011年底，去年深滬交易所公司債發(fā)行總額比2010年翻了一番，目前公司債審核效率明顯提高，平均審核周期已縮短至1個(gè)月左右，為現(xiàn)有幾個(gè)債券市場(chǎng)中最短；2012年上半年絕大多數(shù)公司債利率已具備一定的成本優(yōu)勢(shì)；在投資者構(gòu)成中，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)，超過95%的公司債由包括基金、保險(xiǎn)公司和券商在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購，商業(yè)銀行也開始進(jìn)入交易所市場(chǎng)。
建立市場(chǎng)化監(jiān)管體系
監(jiān)管部門有關(guān)人士表示，公司債券監(jiān)管體制的指導(dǎo)思想，是以市場(chǎng)化為導(dǎo)向。例如公司債發(fā)行不強(qiáng)制要求擔(dān)保；募集資金用途不再與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目掛鉤，可用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會(huì)核準(zhǔn)的用途；公司債券發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與保薦人通過市場(chǎng)詢價(jià)確定；可以采用儲(chǔ)架發(fā)行制度，允許上市公司一次核準(zhǔn)，分次發(fā)行，發(fā)行人獲得核準(zhǔn)后可在兩年內(nèi)分期發(fā)行完畢，但首期發(fā)行不能低于發(fā)行總額的50%。
此外，監(jiān)管層將致力于建立以發(fā)債主體的信用責(zé)任機(jī)制為核心的公司債市場(chǎng)體系以及信用評(píng)級(jí)、信息披露、債券持有人會(huì)議、債券受托管理人等市場(chǎng)化的配套機(jī)制。
就4月份對(duì)債市影響很大的山東海龍債事件，監(jiān)管部門有關(guān)人士稱，要充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)和化解風(fēng)險(xiǎn)功能，避免由政府承擔(dān)解決償債問題的責(zé)任。
就債券發(fā)行審核的重點(diǎn)，有關(guān)人士分析，股票發(fā)行審核的重點(diǎn)是公司的資質(zhì)、持續(xù)經(jīng)營能力和成長空間，對(duì)未來盈利預(yù)測(cè)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、公司治理等指標(biāo)重點(diǎn)關(guān)注；而債券更側(cè)重于產(chǎn)品本身，監(jiān)管重點(diǎn)是產(chǎn)品設(shè)計(jì)和償債能力、現(xiàn)金流水平，與發(fā)行主體未來的報(bào)表盈利情況關(guān)聯(lián)不大，因?yàn)榧词蛊髽I(yè)未來虧損，但剔除固定資產(chǎn)折舊、或有費(fèi)用和損失等因素，公司仍可能有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以按期兌付。（程林）
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