日常消費品：發(fā)改委奶粉反壟斷調查靴子落地
導讀：降價反映政府整頓行業(yè)信心，重申看好本土龍頭企業(yè)品牌復興我們認為發(fā)改委本次反壟斷的目的是降低“虛高”的價格，反映了政府整頓行業(yè)的信心。我們重申看好本土龍頭通過政策背書和渠道優(yōu)勢實現(xiàn)品牌復興。
事件：奶粉反壟斷調查結果公布開出6個罰單，總金額6.7億元8月7日，發(fā)改委披露了此次反壟斷調查結果，總共6家乳企收到罰單，總罰款金額達到6.7億元，受罰乳企包括美贊臣、多美滋、合生元、雅培、富仕蘭、和恒天然。惠氏、貝因美和明治免于處罰。
影響：罰金約占公司12年中國銷售額3%-6%，合生元業(yè)績受影響最大外資品牌體量大，罰金對業(yè)績影響有限。收到最大的罰單2億元人民幣的美贊臣，占2012年中國銷售額的4%，占公司12年凈利潤5%。合生元罰金對業(yè)績影響最大，罰款數(shù)額占2012年公司收入和凈利潤分別為6%和22%。
觀點：降價反映政府整頓行業(yè)信心，重申看好本土龍頭企業(yè)品牌復興我們認為發(fā)改委本次反壟斷的目的是降低“虛高”的價格，反映了政府整頓行業(yè)的信心。我們重申看好本土龍頭通過政策背書和渠道優(yōu)勢實現(xiàn)品牌復興。我們認為本次恒天然“肉毒桿菌”事件正好發(fā)生在嬰幼兒奶粉銷售最關鍵的八九月份（旺季），對出事外資品牌全年的收入影響較大，本土龍頭有望通過終端攔截擠占出事品牌的份額。
投資標的：繼續(xù)推薦買入伊利和貝因美我們認為伊利和貝因美作為本土龍頭品牌將受益于行業(yè)加速整合趨勢，給予“買入”評級。我們對伊利13-15年EPS預測為1.26/1.58/1.82元，給予目標價38元(瑞銀VCAM模型推導，WACC6.4%)；對貝因美13-15年EPS預測1.15/1.46/1.74元，給予目標價37元（瑞銀VCAM模型推導，WACC9.3%）。
（研究員：趙琳 王鵬 何淼）
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