黃金業(yè)務超九成 兩巨頭恐直面量價齊跌風險
金價走高，提高黃金生產(chǎn)企業(yè)毛利率，增加營業(yè)利潤和每股收益，提高估值水平利好股價；反之，金價下跌，則會打壓企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，降低估值水平利空股價。
近日，黃金價格暴跌，涉及黃金生產(chǎn)的上市公司無疑將受沖擊。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)、恒邦股份以及辰州礦業(yè)5家涉金上市公司中，中金黃金和山東黃金業(yè)務收入中超過九成來自黃金，金價大幅下行，將對其利潤造成直接影響。
行業(yè)背景
黃金需求首現(xiàn)下滑
根據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)的報告顯示，2012年全球投資者購買的金幣、金條以及黃金交易所交易基金(ETF)的總量相比2011年下降了10%，這一狀況雖非完全出人意料，但也與黃金價格此前連年上漲之后開始陷入橫盤整理的狀況相吻合。
目前，由于主要黃金消費國美國、中國以及印度的經(jīng)濟都出現(xiàn)了逐步走出低谷的跡象，此前助推黃金上漲的美聯(lián)儲量化寬松力度在未來也料會有所減小，這都使得投資者將更多的資金從黃金領域流向其他的高風險高收益資產(chǎn)領域。
值得注意的是，2012年珠寶需求總量下滑3%，至1908.1噸，其中印度的珠寶需求降幅最為明顯。同時，世界第二大黃金購買國中國2012年的珠寶需求下降1%，至510.6噸，為2002年以來的首度下滑。
而中國去年總體黃金需求基本持平，印度則為下降12%。由于現(xiàn)在缺少實物需求的支持，也令金價的下行通道打開。
產(chǎn)量上來看，根據(jù)工業(yè)和信息化部最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年中國黃金產(chǎn)量達到403.1噸，比上年增加42.1噸，增幅達到11.66%，連續(xù)六年位居世界第一，其中礦產(chǎn)金341.8噸。
一邊是需求減弱，一邊是金價下行，在這樣的背景下，A股的幾大黃金礦企將很可能受到影響，造成業(yè)績下滑。
公司剖析
山東黃金：
黃金業(yè)務收入占比99.85%或將限量生產(chǎn)
日前，山東黃金公布了2012年業(yè)績報告，公司2012年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到26噸，同比增長17%，實現(xiàn)營業(yè)收入為502.28億元，同比增長27.44%。其中，黃金業(yè)務實現(xiàn)營收501.52億元，占比達到99.85%，整個黃金業(yè)務綜合毛利率為9.96%。
其中，礦產(chǎn)金毛利率下降主要源于成本增速高于價格增速，去年公司礦產(chǎn)金每克成本同比上漲8.03%,遠高于金價2.28%的漲幅。另外，其存貨由2011年87億增加至107.88億元。
按照山東黃金的規(guī)劃，公司在2013年將力爭實現(xiàn)自產(chǎn)黃金27.9噸的目標，實現(xiàn)營業(yè)收入520億元，同比增長約8%。不過，按照目前的黃金價格跌勢，山東黃金在今年的產(chǎn)量新增目標或難以實現(xiàn)。
山東黃金工作人員表示，現(xiàn)在很難判斷黃金價格的下跌是短期走勢還是長期趨勢。如果后期黃金價格走勢依然變動較大，公司將采取限量生產(chǎn)、減少規(guī)模的措施。
申銀萬國稱，根據(jù)公司未來規(guī)劃，下調公司2013年礦產(chǎn)金產(chǎn)量4.5噸至27.2噸，同比增速5%。另外，公司入選礦石品位仍有進一步下調的空間，考慮到人工費用每年將有10%～15%的穩(wěn)定增長，預計2013年公司礦產(chǎn)金成本或將進一步走高至190元/克附近，且呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢。在考慮到2014年金價或將進入下行通道，下調其2013年每股收益至1.62元。
恒邦股份：
黃金業(yè)務占比54%產(chǎn)能放大或緩解業(yè)績壓力
恒邦股份2012年共實現(xiàn)營業(yè)收入105.44億元，同比增加12.78%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.70億元，同比減少5.26%；其中，黃金業(yè)務實現(xiàn)收入56.54億元，占比達到53.62%。
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