PMI站回榮枯線是起點還是幻影
PMI站回宋枯線:是起點?還是幻影?在本期PMI的解讀上,相比依據連續兩個回升且至榮枯線以上預判經濟“復蘇起點”的到來,我們更傾向于將其理解為經濟正常且幅度偏弱的季節性回暖,是中期下行趨勢中的反復與波折。
回過頭來看,僅僅是延長的衰退期中對積極數據過于樂觀解讀下的“復蘇幻影”。
短期企穩為復蘇幻影,“中期下行”實質未變近兩期的官方制造業PMI有所反彈,但從剔除季節性后的指標仍在下行趨勢中。10月煤炭、水泥價格雖有反彈,但下游需求并不強勁,隨著進入11月季節性效應的減弱,數據可能不會出現明顯惡化,但也僅限于去年低基數的貢獻。
短期企穩僅為復蘇幻影,而將問題放在中期的維度去思考時可以發現,“中期下行”的實質并未發生變化。
PMI庫存周期:景氣改善踟躕最新的PMI庫存周期的三個核心指標在未季調之前:新訂單反彈,原材料庫存回升,產成品庫存指數反彈。需求增長不足以消耗當期生產,導致庫存降速回升。從未季調的三指標來看,制造業運行狀態不及9月積極。
從10月的數據來看,季節調整后原材料庫存與產成品庫存繼續呈回落態勢,季調后新訂單分項微弱反彈0.01,尚不滿足看好市場景氣提升的條件。
PMI分項指數:價格彈性放大,就業存結構性改善1)季節性向上引新訂單反彈;出口訂單同樣有所回升;采購量、原材料庫存、生產量指標均有所回升。
2)購進價格指數繼續反彈,潛在經濟增速平臺下移,微弱的需求反彈即引使價格的快速反彈。
3)從業人員指數連續5個月回落后首次反彈,就業呈向消費升級相關的醫藥、農副食品加工制造業轉移的趨勢。
基于PMI的投資策略與行業配置綜合對于周期性行業的景氣度“四象限分析法”與針對非周期性行業的分項指標綜合分析方法的結論,石油加工及煉焦業、木材加工及家具制造業、非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業,醫藥制造業,配置上可關注。
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