P2P網貸的風險與防范
問題的焦點并不是轉讓與否，而在于許多平臺出現了職業投資人，即該投資人并不是以獲取未來利息收益為目的并承擔一定投資風險的普通投資人
目前來看監管部門對于職業投資人在債務轉讓的角色普遍是持否定態度的，可以預料到職業投資人的運作形式僅是當前銀行資金托管還不完善情況下的一個過渡措施，最終完全通過銀行托管賬戶進行資金清算可以說是大勢所趨
互聯網金融在中國的發展可謂是欣欣向榮，蒸蒸日上。毫無疑問其中的P2P行業即網絡借貸領域一直都備受關注，從最初的拍拍貸的創立到之后宜信、深圳紅嶺創投的出現，再到現在行業有超過2000多家平臺公司，幾乎每個月都會有不少新平臺的創建，行業的發展速度超過國內任何一個行業的發展速度。
雖然網貸市場不斷出現跑路、停業等情況，但毫無疑問網絡借貸已經形成了一個初步的行業，并成為廣大中小微企業進行融資的一個良好的渠道，同時也極大豐富了廣大中小投資者在金融市場的參與程度。從某種意義上說，網絡借貸是真正做到了在貨幣市場當中用好存量，盤活閑置資金，服務實體經濟，拓寬老百姓投資渠道的良好途徑。
從宏觀方面來看，部分跑路欺詐事件其數量占比較小，風險覆蓋面基本都處于局部范圍，真正出現系統性、區域性金融風險的可能性是比較小的。此類事件并不會從根本上去改變整個市場在未來一段時期的高速增長趨勢。為了更好地引導P2P行業在中國的健康發展，筆者從多個角度對當前P2P市場現狀做了分析并提出了自己的想法，在此與廣大讀者進行分享。
國資背景平臺收益率低
許多投資者在選擇平臺進行投資時一定會對各大平臺企業推行的貸款利率或者投資預期收益率進行比較。據不完全統計，目前市場上P2P平臺公司大約有2000多家，并且這個數字還在不斷地增長，不同所有制和股東背景的平臺同時在這個市場進行競爭。令筆者感到疑問的是大部分國有企業背景的平臺所推行的利率普遍定價偏低（低于10%），而許多民營企業股東背景的平臺公司利率相對比較高（一般在12%-18%）。這是否說明在國有企業設立的網貸公司進行融資的中小企業就很大程度上解決了融資貴的問題了呢？答案顯然是否定的。
據了解，目前大部分中小企業即使在國有企業平臺進行融資其承擔的實際利率普遍不低于15%，如果是采取等額本息或等本等息的還款方式，那么實際利率可能會高達30%。借款人承擔著高額的融資利率，但投資人卻面對低于10%的預期收益率。這樣的市場行為主要還是此類平臺的中間渠道的環節過多，中間各類費用的疊加最終使得處于產業鏈末端的投資人所獲取的利率普遍偏低，加之一直以來市場上認為有國資或者上市企業背景的平臺就一定安全可靠，至少不會出現跑路或者欺詐的風險的觀念下，人為地使得無風險利率降低了。
筆者認為，P2P行業本應該是利率市場化程度能夠充分體現的市場，是當前利率市場化定價制度的重要組成部分。利率價格應該充分反映市場的風險，充分體現風險的覆蓋程度和對風險的偏好程度。但現實情況卻是平臺承擔了過多的定價責任，除了扮演著信息中介，甚至部分平臺還充當著“定價中介”。所謂的“定價中介”即平臺依托自身資金實力、市場資源、信息優勢和信用積累主動采取市場化或非市場標準制定利率價格。由于目前大部分國內P2P網貸企業都采取第三方支付渠道來解決資金結算問題，部分平臺的借款標的信息發表還采取類似于傳統商業銀行的理財產品的發行模式或是線下簽署委托理財協議等形式，這樣就形成了一個龐大的資金池并使借貸雙方信息的極其不對稱。行業內普遍存在的資金錯配，時間錯配的運營方式使得投資人無法知曉資金的具體去向和用途。P2P平臺運營模式的類似銀行化趨勢使得借款人實際承擔的利率與其預期收益率之間形成了巨大息差。除此之外，還有包括引入擔保或保險機制后所增加的成本（一般為借款額的3%-5%）和民間借貸一直存在的中介費、咨詢費、過橋費等一系列收費制度都使得借款人承擔著高額的融資成本、平臺企業獲取比商業銀行息差高出幾倍的收益而投資人卻獲得與其風險程度不匹配的較低預期收益率。
解決上述情況的辦法，一方面政府部門在制定相關監管條例時要充分關注P2P平臺向銀行化傾斜的這一趨勢，要杜絕平臺出現搞資金池、發行類似理財產品等形式的資金募集行為，對于借款收費要進行信息公開，借款項目要一一對應，借款利率以外的各項收費項目應該向物價部門進行備案，對長期高額的收費項目要進行合理的價格指導。另一方面要鼓勵市場的充分競爭。互聯網金融的本質是金融，它與傳統金融的最大區別就應該是高效的信息傳播、廣泛的參與程度、公平公開的信息披露、合理化的市場競爭機制。互聯網金融的發展應該與傳統金融模式有所區別，形成差異化發展模式，要允許各種不同所有制經濟主體參與其中，鼓勵不同創新的經營策略、運營模式的運用。只有讓更多不同運營模式的企業在市場中充分競爭，才能讓消費者可以自由地選擇適合的產品，使其對那些合理定價的平臺企業產生客戶黏性和忠誠度。P2P行業的基本特征之一就是金融脫媒，就是要避免出現過去間接融資過程中出現的中間渠道過多，審核流程繁瑣復雜，非理性價格過多過高的局面，這才是它與傳統間接融資的實質性區別。平臺企業運營模式的銀行化趨勢非但沒有降低中間環節的成本和提高其中的效率，反而人為地造成比過去銀行融資更高的服務成本，這些都是與普惠金融的意義背道而馳的。在此強調只有保護廣大中小投資者的合理利益，服務實體經濟，讓市場在資源配置當中起到決定性作用才是P2P健康發展的必要條件。
銀行資金托管作用缺失
隨著問題平臺，跑路平臺的新聞不斷被媒體曝出，市場上就開始了資金托管的呼聲。截至2014年6月，已經有部分平臺開始嘗試與商業銀行進行合作，對網貸資金進行托管，這一消息被許多人解讀為P2P向健康化又邁進了一大步，普遍得到了市場的好評。但筆者看來資金托管也僅僅是在銀行開立專戶結算而非真正意義上的托管賬戶。
談到資金托管，就要先解釋下托管的含義。確切地說這應該稱為資產托管，它是指具備一定資格的商業銀行作為托管人，依據相關的法律法規，與委托人簽訂委托資產托管合同，保障委托人資產安全，履行托管人相關職責的業務。傳統商業銀行托管業務的種類很多，包括證券投資基金托管、社保基金托管、企業年金托管、信托資產托管、QFII（合格境外機構投資者）托管、股權類托管、貴重物品托管等。它的功能應該定義為接受客戶委托，安全保管資產，行使必要的監督責任，提高投資管理相關的專業服務。
資產托管業務一般是要根據《中華人民共和國證券投資基金法》、《證券投資基金運作管理辦法》等法律法規所賦予的職責對所管理的投資產品做到與管理公司的資產進行嚴格的分離，對托管資金進行日常的清算結算，產品的會計核算，投資范圍的監督，定期的信息披露，為保護中小投資者的合法利益，維護金融市場的穩定起到一定積極的作用。
所以資金托管僅僅是資產托管業務的一個方面，也僅是停留在資金清算結算的層面。由于國家相關的法律法規、行業規章制度還在制定中，未來的監管措施也是循序漸進，逐步到位的過程，所以并沒有相關強制的措施來規范整個資金托管業務的運營方式，當前的平臺公司所采取的資金托管僅僅是在商業銀行開立了專門的結算賬戶，該賬戶與平臺企業自身的資產是否做到了有效的隔離還是一個未知數。對于廣大投資者最關心的虛假借款信息方面，商業銀行并沒有義務來進行一定的審核，對于虛假信息、平臺跑路的風險，銀行是沒有義務來承擔這個責任的。
對于某些平臺企業對方宣傳的商業銀行資金托管的實質，也僅是企業宣傳的手段，并不能看作銀行對平臺企業信用的一種背書。要做到真正意義上的資產托管，我認為相關部門需要根據現實情況，盡快出臺關于網貸市場資產托管的指導意見，明確平臺和托管行的責任與義務。對于資產托管的產品要嚴格做到與平臺企業資產相隔離的措施，禁止托管資產與平臺負責人、公司高管等敏感利益人群之間賬戶進行資金往來。同時對借款人信息真實性進行一定的技術性審核，每筆借款標成交后并進行資金清算前必須要對平臺公司所提供的合同等證明材料進行詳細審核，確認借款行為的有效性和合法性、辨別預留印鑒章的真偽、反洗錢的審核后留檔保持相關證明材料，對于未來可能出現的虛假借款人、托管資金挪用等情況要根據實際情況承擔相應的責任。對于托管資金每月、每季度、每年的運作情況，要在規定時間內向社會進行公布，在條件成熟時可以聘請會計師事務所說托管資產進行專項審計，即使發現問題糾正問題，充分做到信息公開透明，接受社會各方面的監督。只有做到這些才可以說P2P資金托管的真正意義才能夠達到。
職業投資人風險
P2P行業自開始創立不久就有了債權轉讓的概念，債權轉讓又稱“債權讓與”，是指在不改變合同內容的合同轉讓，債權人通過債權轉讓第三人訂立合同將債權的全部或部分轉移于第三人。債權部分讓與第三人，第三人成為合同債權人加入到原合同關系之中，成為新的債權人，合同中的債權關系由一人變數人或由數人變更多人。新加入合同的債權人與原債權人共同分享債權，并共享連帶債權。
債務轉讓實際是有利于增加平臺上借款標的流動性，盤活借款資產，讓更多的投資者參與其中的良好方式，該模式類似于在交易所進行債券買賣，將未到期兌付的債券進行轉讓，區別在于交易所債券買賣除了有債券面值還有每天交易漲跌價格，這兩種價格形成了最后成交的結算金額，但平臺中的借款標的是沒有日常交易價格，都按照初始借款金額和利率進行轉讓。但問題的焦點并不是轉讓與否，而在于許多平臺出現了職業投資人，即該投資人并不是以獲取未來利息收益為目的并承擔一定投資風險的普通投資人。該類投資人主要是平臺內部的員工或者是平臺負責人進行的操作，主要操作手段就是對于到期并暫時無法兌付的借款項目進行及時墊付，同時在市場上進行債務轉讓或者對于急需資金的借款人先進行投資，在未來一段時間通過平臺官網進行債務轉讓。需要說明的是，即使債務轉讓給其他中小投資人后，此后借款人的資金清算依然是先通過職業投資人的個人賬戶再轉到中小投資人的賬戶中
上述情況的風險就在于責任和義務全部匯集至某些職業投資人個人身上，其個人承擔著自身都無法承擔的責任風險。如果某些職業投資者出現了一定不可預測的情況，那么整個債務轉讓的過程就成了風險爆發的導火索，資金鏈的斷裂就造成借款標兌付的困難。由于職業投資人賬戶作為資金的中轉站，長期形成了巨大的資金池。如果職業投資人出現跑路等情況，那么對于平臺就是一個災難性后果。
在此建議，未來P2P在債務轉讓過程中應該充分發揮資金托管和中小投資人的作用。對于債務轉讓應該通過平臺逐步嘗試與中小投資人直接進行對接，在借款標即將到期當天或前一個工作日發布債務轉讓信息，允許投資者根據自身風險偏好和需求進行投資，依托銀行托管服務平臺將債務受讓人的資金對接至首次借款人的賬戶，最終做到資金清算不通過平臺賬戶，起到安全有效的作用。目前來看監管部門對于職業投資人在債務轉讓的角色普遍是持否定態度的，可以預料到職業投資人的運作形式僅是當前銀行資金托管還不完善情況下的一個過渡措施，最終完全通過銀行托管賬戶進行資金清算可以說是大勢所趨。
信息披露的不完善
每次登錄某個平臺網站，或許就會看到一系列關于該平臺的宣傳，例如：銀行般的風險管理、優質的借款項目、低風險高收益的理財產品、百分百本息保障措施、甚至是0的壞賬率等。
一直以來，國家對于網貸市場的發展都采取支持和鼓勵創新的態度。對于P2P企業的運營過程中所作的宣傳和披露的相關信息并沒有一個指導標準，這樣做也不完全有問題，主要也是出于行業起步階段需要鼓勵社會創新和創業，也是逐步積累行業數據和經驗的過程。但行業發展的初期即使快速增長的關鍵時期也是一系列問題暴露最多的時期，特別是平臺在信息披露方面的不完善，對于披露信息的真實性、可靠性、完整性，整個行業并沒有一個有效的約束機制和科學的評價體系。
就以許多平臺宣傳的低風險高收益、優質的借款項目來看，就很值得投資人去警惕。P2P市場本質是屬于民間借款的組成形式，幾乎所有的借款人都是在傳統金融機構無法進行低成本融資后才轉到民間市尋求資金支持。許多中小微企業在發展過程中會遇到許多問題，經營性風險、財務風險、政策性風險等一系列不可預知的困難，絕大部分企業在公司財務、內部控制等領域的管理非常薄弱，甚至并沒有企業去關注這些，而低耗能、高污染、低效率、重復性投資所造成的產能過剩一直是困擾著廣大中小企業發展的頭等大事。目前我國經濟又處在發展轉型升級的關鍵時刻，許多中小企業既面臨轉型的機遇，又面臨被淘汰的風險，所以中小企業在傳統金融市場融資難、融資貴并不是沒有一點合理性，至少在金融市場化的比較下，商業銀行出于自身風險管理和資本考核的情況下無法服務到廣大授信風險較高的中小企業也是情理之中。也正是傳統金融模式無法服務到此類領域才有現在P2P市場的發展土壤，而這個土壤上進行生存是需要承擔著比其他領域較高的風險，簡單地稱為低風險高收益其本身就有悖于正常的金融發展規律。
對于市場上普遍宣傳的零壞賬率就更加值得我們去探討了。壞賬率這個概念最早在商業銀行領域大家聽得比較多，現在許多平臺也開始沿用這個信息。根據今年第二季度銀監會發布的統計信息，我國各類商業銀行二季度不良貸款率為1.08%，高于今年一季度0.04個百分點，其中次級類貸款率為0.51%、可疑類貸款率為0.43%、損失類貸款率0.13%，都較第一季度有一定的攀升。在商業銀行不良貸款率普遍上升，企業轉型困難，經濟增長放緩的大背景下，剛起步的P2P行業能夠實現0的壞賬率確實很值得深思。實際上部分平臺負責人透露P2P平臺在統計壞賬率的標準主要是基于該筆借款標是否可以正常到期兌付作為惟一標準，主要也是考慮到維護平臺聲譽和知名度的原因。對于某些債務情況處理的過程和兌付的解決方式似乎都屬于平臺的“保密信息”，這也是目前行業沒有一個標準的披露標準，公布的口徑也不一致所致。所謂的無風險高收益、零逾期率的表述都不利于投資者對市場風險的有效把握和判斷，更不利于全社會對該行業的真實認識。
信息公開披露應該是未來P2P行業發展的一個重要保障也是互聯網金融的特征之一。筆者認為，發揮有效銀行資產托管業務在傳統基金、信托、保險領域的服務經驗，出臺統一的監管指標、合理的信息披露制度是有利于行業健康發展的。依托過去多年來在托管領域所積累的經驗，監管部門應該在適當的時候出臺相應的信息披露指導標準，讓平臺和托管行共同對信息披露的真實性、合理性負責。對于借款項目到期出現逾期的數量、金額，債務轉讓的頻次，以及后續資產保全處理進度和方式要有一個合適的公布渠道。要讓廣大消費者清楚地看到自己投資民間借款背后的各種處理過程，充分地認識到背后的風險點，對培養合格投資者是有一定積極作用的。同時信息披露制度也對P2P平臺公司在風險管理、合規管理方面有了更加高的要求，杜絕一切欺詐的信息和不實報道，最終營造公開透明、公平競爭的行業環境。
P2P行業在中國還處于發展的初級階段，未來還有很多發展的空間和改進的地方。在產品創新、服務實體、合規經營、保護消費者的合法利益等方面還有許多需要我們共同探索，我相信不久的將來，市場的環境會發展得越來越成熟，我們對P2P行業的認識也會更加理性，無論是投資人、借款人還是廣大互聯網金融創業者都會伴隨著這個行業的穩步發展而受益匪淺。
（作者系銀行從業人員）
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