理財產(chǎn)品灰幕：影子銀行變相吸儲后轉(zhuǎn)投平臺貸
摘要：在中國，信托公司、保險公司、金融租賃公司、典當行等監(jiān)管程度較低的金融機構(gòu)，通常被認為是影子銀行。在企業(yè)無法從銀行獲得直接貸款時，這些機構(gòu)往往可以伸出援手，當然，利息比銀行的貸款利率要高出許多。
2013年7月28日國家審計署發(fā)布的一句話消息牽動了市場的神經(jīng)：近日，根據(jù)國務(wù)院要求，審計署將組織全國審計機關(guān)對政府性債務(wù)進行審計。
官方最近一次發(fā)布全面的地方政府債務(wù)審計報告是在2011年，當時公布的截至2010年底的地方債務(wù)總額為10.7萬億元。
以基礎(chǔ)設(shè)施為代表的公共投資已經(jīng)成為中國保持GDP增速的最大引擎。尤其是在2008年全球危機爆發(fā)時，為了對抗沖擊，中國開始了4萬億元經(jīng)濟刺激政策，地方政府也啟動了大批基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)—通過設(shè)立政府融資平臺來籌集資金，其中相當一部分來自影子銀行。
而銀行理財產(chǎn)品則是影子銀行的重要財源。2013年7月31日召開的銀監(jiān)會年中工作會議透露，截至6月末，銀行理財資金余額達9.08萬億元，其中非標準化債權(quán)資產(chǎn)余額2.78萬億元。
實際上，理財產(chǎn)品本身的風險正在逐步浮出水面，并引發(fā)監(jiān)管層的注意。2012年華夏銀行(6.58,0.13,2.02%)、交通銀行(3.85,0.03,0.79%)接連因其理財產(chǎn)品虧損而與持有人之間產(chǎn)生糾紛，其中交通銀行的“至尊18號”持有人的維權(quán)行動目前仍在進行。
“理財產(chǎn)品就是變相吸儲，它不像存在銀行的錢那樣安全，具有一定風險，尤其操作方式并不很透明。”一位國有銀行內(nèi)部人士對《瞭望東方周刊》表示。
然而，對銀行來說，在信貸整體收緊的情況下，再次發(fā)行理財產(chǎn)品以籌措資金似乎成為唯一的選擇，理財產(chǎn)品就像無法戒除的“毒癮”。
銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月來，信托資產(chǎn)余額達9.45萬億元。
影子銀行的“血庫”
影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)(Shadow Banking system)。2011年4月，金融穩(wěn)定理事會(FSB，F(xiàn)inancial Stability Board)對“影子銀行”作了嚴格界定，即“銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系”。
在中國，信托公司、保險公司、金融租賃公司、典當行等監(jiān)管程度較低的金融機構(gòu)，通常被認為是影子銀行。在企業(yè)無法從銀行獲得直接貸款時，這些機構(gòu)往往可以伸出援手，當然，利息比銀行的貸款利率要高出許多。
信托公司要提供貸款，就需要融資，渠道之一就是將部分信貸打包交給銀行代售，這就成了銀行的理財產(chǎn)品。
而在剛剛過去的“錢荒”中，銀行對資金的渴求也將理財產(chǎn)品的收益率推升至高位。
據(jù)國泰君安統(tǒng)計，在6月17日的一周里，新發(fā)行的個人銀行理財產(chǎn)品預(yù)計平均收益率4.58%，較之前一周上升19基點，較端午節(jié)前一周上升29基點。按收益區(qū)間看，5%至8%高收益產(chǎn)品占比高達17.51%，為2013年初以來的最高水平。
由于中國的利率并未真正市場化，存款利率偏低，難以抵御物價上漲的幅度，中國的銀行儲戶很容易被高收益的理財產(chǎn)品吸引。
摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co)估測，在2010年至2012年中國正規(guī)銀行縮減信貸期間，影子銀行的貸款余額增加了一倍，達到人民幣36萬億元(約合5.8萬億美元)，占中國GDP的69%左右。作為影子銀行業(yè)重要支柱的信托公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模也擴大近兩倍，至人民幣8.7萬億元，信托業(yè)由此成為僅次于銀行業(yè)的中國第二大金融服務(wù)行業(yè)。
銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，至2013年6月末，信托資產(chǎn)余額達到9.45萬億元。
中國證監(jiān)會主席肖鋼曾指出，理財產(chǎn)品在某些情況下，短期融資被投入長期項目，一旦面臨資金周轉(zhuǎn)問題，一個簡單方法就是通過新發(fā)產(chǎn)品來償還到期產(chǎn)品。其危險性在于，一旦資金鏈斷裂，這種擊鼓傳花的做法就難以為繼。
許多人深信，巨大的儲蓄余額使得中國不可能出現(xiàn)美國次級債那樣的金融危機。但警報仍然存在。
“中國影子銀行規(guī)模越來越大，很容易形成黑洞，最壞的結(jié)果就是資金鏈斷裂，比如銀行可能會無力應(yīng)付理財產(chǎn)品的集中兌付。目前中國銀行(2.69,0.01,0.37%)的表內(nèi)信貸有8萬億元，但實際上信貸規(guī)模有30萬億元，屬于影子銀行的貸款中相當一部分是由理財產(chǎn)品募集來的資金又去發(fā)放的貸款。”北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟對《瞭望東方周刊》說，“影子銀行規(guī)模過大的風險對于個人來講，可能是到期沒辦法兌付，對于國家來講，則可能引起金融系統(tǒng)崩潰。”
一筆糊涂賬
相對于銀行，信托公司這樣的金融機構(gòu)并不需要詳細披露自己的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，因此，理財產(chǎn)品一旦進入信托這條管道，就似乎去向不明。實際上，信譽良好的大企業(yè)基本上可以從銀行獲得貸款，求助于信托公司的往往是風險較高的民營企業(yè)或項目。這正是理財產(chǎn)品的風險所在。
多數(shù)理財產(chǎn)品的說明書對投資方向的描述都非常模糊。
以招商銀行(10.85,0.04,0.37%)2011年11月發(fā)售的“招銀進寶系列之朝招金理財計劃”為例，其投資方向這樣表述：本理財計劃資金由招商銀行投資于信用級別較高、流動性較好的金融工具：主要包括國債、金融債、央行票據(jù)、債券回購、以及高信用級別的企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等固定收益工具。
其投資比例區(qū)間如下：國債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)、固定收益工具為30%~95%；銀行間市場債券回購0%~70%；投資于同業(yè)存款、交易所債券回購的信托計劃0%~50%；投資于新股申購、可轉(zhuǎn)換債券的信托計劃0%~30%；現(xiàn)金0%~20%。其設(shè)定范圍之廣可見一斑。
此外，說明中還特別強調(diào)，“理財產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)可能因市場的重大變化導(dǎo)致投資比例暫時超出上述區(qū)間，銀行將盡合理努力，以客戶利益最大化為原則，盡快使投資比例恢復(fù)至上述規(guī)定區(qū)間”，以及“銀行有權(quán)根據(jù)市場情況，在不損害投資者利益的前提下且根據(jù)約定提前公告的情況下，對本理財計劃的投資范圍、投資品種和投資比例進行調(diào)整”。
“這些錢進入同一個資金池中，然后進行統(tǒng)一的投資操作，別說是投資者，就連銀行自己可能都不清楚誰的錢究竟投向了哪，而銀行本來也沒打算給投資者清楚的交代。這就像一筆糊涂賬，銀行和投資者都是糊里糊涂的。”呂隨啟告訴本刊記者。
“銀行的銷售人員在推銷理財產(chǎn)品時往往會夸大收益，同時絕口不提風險。絕大多數(shù)中國人相信放在銀行的錢不可能損失，因此習慣性地把理財產(chǎn)品與存款畫等號。而銷售人員也經(jīng)常會這樣誤導(dǎo)我們。”交通銀行“至尊18號”的持有人林小雅(化名)對《瞭望東方周刊》表示。
林小雅承認，在購買理財產(chǎn)品時，她并沒有充分考慮風險，對此后交通銀行一再延遲的季度報告也沒有足夠重視。
銀監(jiān)會念“緊箍咒”
由于出現(xiàn)了華夏銀行、交通銀行的虧損事件，監(jiān)管部門開始加強對銀行理財產(chǎn)品的管理。
2013年3月25日，銀監(jiān)會下發(fā)“8號文”(《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》)，對理財產(chǎn)品資金池的運作模式作出嚴苛規(guī)定。
首先，商業(yè)銀行應(yīng)實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標的物)的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算。這實際上是對以往資金池模式的否定，這壓縮了銀行“黑箱操作”的空間。
而對于投資方向，“8號文”指出，“一些銀行在業(yè)務(wù)開展中存在規(guī)避貸款管理、未及時隔離投資風險等問題”。
“理財產(chǎn)品大多數(shù)投向了高風險的房地產(chǎn)、基建項目等等，尤其是地方政府發(fā)行的城投債。這是個公開的秘密。”一位不愿具名的信托業(yè)內(nèi)人士告訴本刊記者。
此外，“8號文”對非標準化債券資產(chǎn)也作了界定，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。
在股份制銀行當中，興業(yè)銀行(9.38,0.15,1.63%)和中信銀行(3.51,0.02,0.57%)2012年非標準化債券資產(chǎn)占理財產(chǎn)品余額分別達到50%和64%。
西南大學信托與理財研究中心研究員曾韻佼對《瞭望東方周刊》說，信貸資產(chǎn)在表內(nèi)要受到很多監(jiān)管，一旦出表，監(jiān)管便沒有那么嚴格，無法跟蹤。如果風險較高的貸款沒有放在表內(nèi)，計提的撥備不是很高，一旦出現(xiàn)這類問題的銀行較多，就會引發(fā)系統(tǒng)性風險。
而“8號文”對非標準化債券資產(chǎn)的界定，實際上將各種銀行信貸資產(chǎn)出表的可能形式都包括了進去，無異于為銀行套上了“緊箍咒”。
呂隨啟認為，“8號文”對中小銀行的影響更大。“四大國有商業(yè)銀行的壟斷地位更強，在擴張信貸上更有話語權(quán)，因此理財產(chǎn)品比重較小。而中小銀行理財產(chǎn)品的比重更大。”
中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品研究中心研究員王增武對本刊記者說，在理財產(chǎn)品上中小銀行的違規(guī)操作比較多，股份制銀行非標資產(chǎn)占的比重較大。“現(xiàn)在一些銀行為規(guī)避監(jiān)管，令非標資產(chǎn)符合比例，便把理財產(chǎn)品發(fā)行量這個分母做大，這也會積聚非標準債券的風險。”
信托業(yè)受挫
由于銀行都想在信貸規(guī)模的控制下盡量做大，只能通過銀信合作、銀證合作、銀保合作形成的影子銀行業(yè)務(wù)，變相擴大信貸。
銀信合作始于2005年，2009年銀監(jiān)會出臺“111號文”規(guī)定銀信合作理財產(chǎn)品不得投資于銀行自身信貸，于是銀行只好借助于信托公司這一通道，變相發(fā)放貸款。
信托公司在銀信合作通道業(yè)務(wù)中賺取的通道費并不高，在千分之三到萬分之五之間，但信托業(yè)的資金規(guī)模更容易做大，而且銀行推薦的客戶操作更快。“銀行已經(jīng)對融資主體把過關(guān)，而且銀信合作業(yè)務(wù)是銀行做的發(fā)行，由銀行兜底，如果借款人還不了款，會由銀行自己來解決。”上述信托業(yè)內(nèi)部人士說。
簡而言之，銀信合作的通道類業(yè)務(wù)雖然報酬率低，但整體風險小，主要依賴規(guī)模做大來獲取利潤。
“信托公司在通道業(yè)務(wù)這種合作模式下，只是作為規(guī)避監(jiān)管的一個外殼、一個手段而已。” 曾韻佼說。
“銀行通道業(yè)務(wù)中，銀行占主導(dǎo)，因為資金和客戶都是它的，銀行只是利用信托的通道做它的業(yè)務(wù)而已。”上述信托公司內(nèi)部人士說。
曾韻佼告訴記者，信托貸款、信托收益權(quán)是理財產(chǎn)品投資的非標準債券資產(chǎn)中比例最高的。王增武也認為，銀行理財產(chǎn)品對信托這樣的通道業(yè)務(wù)“相當依賴”。
“8號文出臺之后要求銀行的理財資金對接非標準化資產(chǎn)要做比例的限制，這對新的銀信合作業(yè)務(wù)肯定會有障礙，對信托業(yè)是個不小的影響。”前述信托業(yè)內(nèi)部人士告訴本刊記者。
此外，“8號文”還規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款管理流程，對非標準化債權(quán)資產(chǎn)投資進行投前盡職調(diào)查、風險審查和投后風險管理。該信托公司內(nèi)部人士稱，未來理財產(chǎn)品要像表內(nèi)資產(chǎn)一樣計提撥備，銀信合作將更難操作。實際上，銀監(jiān)會也已要求信托項目要建立監(jiān)管臺賬制度，逐筆落實相關(guān)機構(gòu)和人員的責任。
（記者張瑜、特約撰稿 張詩雨）
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