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　　最近三個(gè)交易日，港股市場(chǎng)可謂是風(fēng)雨飄搖，恒生指數(shù)連續(xù)失守23000點(diǎn)、半年線、年線、22000點(diǎn)四道關(guān)口，累計(jì)跌幅超過(guò)4.5%。一方面，阿根廷貨幣危機(jī)蔓延至新興市場(chǎng)，投資者避險(xiǎn)情緒迅速升溫，港股受到拖累，港元匯率走弱預(yù)示著國(guó)際熱錢加速外流；另一方面，匯豐中國(guó)PMI再度跌至50以下，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的疲軟加速了資金從中資股獲利回吐的進(jìn)程。預(yù)計(jì)后市港股慣性下挫的可能性較高，而中資股依然將成為資金沽售的主要對(duì)象。

　　恒生指數(shù)27日延續(xù)了上周五的跌勢(shì)，大幅低開后窄幅波動(dòng)，最終收?qǐng)?bào)21976.1點(diǎn)，下跌473.96點(diǎn)，跌幅達(dá)2.11%；當(dāng)日交易額顯著放大，共成交886億港元。衡量港股市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的恒指波幅指數(shù)飆升15.77%，創(chuàng)近三個(gè)月新高。

　　從盤面情況看，中資股依然是大市的領(lǐng)跌主力，紅籌指數(shù)和國(guó)企指數(shù)跌幅分別達(dá)到2.86%和2.21%。由于H股持續(xù)跑輸內(nèi)地A股，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)連續(xù)攀升，上漲0.96%至98.66點(diǎn)。在行業(yè)方面，由于擔(dān)心內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩以及美元走高給商品市場(chǎng)帶來(lái)的壓力，周期類股份領(lǐng)跌，恒生原材料業(yè)指數(shù)和恒生能源業(yè)指數(shù)跌幅均在2.5%左右。

　　從港股本輪下挫的性質(zhì)來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)與去年6月份的那波下跌有相似之處，均是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。去年6月，內(nèi)地市場(chǎng)資金面極度緊張，資金利率陡升，而相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯露出內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲態(tài)，匯豐中國(guó)PMI下滑至49以下，投資者此前看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)、做多中國(guó)資產(chǎn)的邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變；與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)QE退出的預(yù)期不斷升溫，國(guó)際熱錢由新興市場(chǎng)回流美元資產(chǎn)的趨勢(shì)開始顯現(xiàn)。在雙重壓力的作用下，國(guó)際資金集中撤出香港市場(chǎng)，美元兌港元匯率一度沖高至7.766高點(diǎn)，恒生指數(shù)6月份的累計(jì)跌幅超過(guò)7%，一度跌穿20000點(diǎn)大關(guān)。

　　近三個(gè)交易日以來(lái)，港股市場(chǎng)再度面臨內(nèi)外負(fù)面因素重疊的狀況，與去年6月份面臨的環(huán)境有所相似。一方面，內(nèi)地市場(chǎng)資金面剛剛經(jīng)歷了緊缺的局面，然而，盡管央行已通過(guò)逆回購(gòu)向市場(chǎng)釋放了流動(dòng)性，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)利率趨升以及資金面緊平衡的格局仍將延續(xù)；另外，剛剛公布的匯豐中國(guó)PMI數(shù)據(jù)再度回到50以下，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)得到確認(rèn)。另一方面，上周阿根廷貨幣的大幅貶值引發(fā)資金集中撤離新興市場(chǎng)，土耳其、俄羅斯、南非等國(guó)貨幣跌至多年以來(lái)的低點(diǎn)，若此次貨幣危機(jī)短期內(nèi)難以得到有效解決，則可能蔓延至更廣的范圍甚至全球金融市場(chǎng)，也正是出于此種擔(dān)憂，上周五以來(lái)，全球投資者避險(xiǎn)情緒顯著升溫。在內(nèi)外因素的共同夾擊下，港股市場(chǎng)尤其是中資股遭受了資金的大規(guī)模套現(xiàn)，美元對(duì)港元匯率升穿7.76，逼近去年6月份的高點(diǎn)。而從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，由于香港市場(chǎng)是一個(gè)高度開放的市場(chǎng)，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)港股的影響尤為明顯，恒生指數(shù)與美元兌港元匯率的走勢(shì)也呈現(xiàn)出高度負(fù)相關(guān)的格局。

　　展望港股后市，在年線失守后，22000點(diǎn)大關(guān)迅速跌穿，預(yù)計(jì)后市仍將慣性下行。而從基本面情況看，外圍市場(chǎng)的環(huán)境亦不樂(lè)觀，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)及A股市場(chǎng)短期內(nèi)難有起色，QE退出進(jìn)程難以扭轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)危機(jī)四伏，國(guó)際資金或?qū)⒊掷m(xù)流出香港市場(chǎng)。