惡劣天氣沖擊就業(yè)增速 美聯(lián)儲1月料仍縮減QE
備受矚目的月度美國非農(nóng)就業(yè)報告總算水落石出，美國勞工部(DOL)上周五(1月10日)公布的數(shù)據(jù)不禁令各方大跌眼鏡。
具體數(shù)據(jù)顯示，美國12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加7.4萬，創(chuàng)2011年1月以來最小增幅，同期失業(yè)率意外下滑至6.7%—創(chuàng)2008年10月以來最低，勞工部將失業(yè)率下滑歸咎于美國民眾退出勞動大軍。與此同時，市場一向比較關(guān)注的勞動參與率在12月份下降0.2個百分點至62.8%
市場的確預(yù)料到12月的非農(nóng)就業(yè)人口增幅會收窄—較11月份修正值24.1萬的增幅會收窄4.5萬，但卻不料回落的程度會如此之大；但市場萬萬沒有料到的是，失業(yè)率竟然會回落0.3個百分點—市場給出的預(yù)期是會持穩(wěn)于11月份7.0%的水平。
非農(nóng)報告與ADP就業(yè)報告相去甚遠相比上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)，就業(yè)數(shù)據(jù)處理公司ADP與預(yù)測公司穆迪分析(Moody"s Analytics)上周三(1月8日)給出的卻是另一番天地—12月ADP民間部門就業(yè)人數(shù)增幅意外擴大0.8萬至23.8萬，創(chuàng)13個月(2012年11月份以來)新高，從而使得美國在2013年第四季度月均ADP就業(yè)增速逼近22.5萬—創(chuàng)21個月最快。
ADP就業(yè)人數(shù)增幅超乎市場預(yù)期，推高了市場對12月非農(nóng)就業(yè)報告的預(yù)期。穆迪分析首席經(jīng)濟學(xué)家詹迪(Mark Zandi)就曾在數(shù)據(jù)公布之后不久表示，相比歷史性水平，未來的美國經(jīng)濟復(fù)蘇將更加典型，似乎美國就業(yè)市場已經(jīng)進入更高水平，12月非農(nóng)就業(yè)人口增速可能會達到23.0萬。
近期所公布的數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟出現(xiàn)擴張。其中，上周二(1月7日)公布的美國11月貿(mào)易帳赤字規(guī)模收窄至四年最低水平，因為出口創(chuàng)紀(jì)錄高位，且原油價格疲軟不堪限制了進口增速。
數(shù)據(jù)背后的原因
自2013年12月份以來，美國部分地區(qū)遭受了持續(xù)的暴風(fēng)雪寒冷天氣洗禮，并對整體經(jīng)濟運行狀況造成影響。有調(diào)查顯示，在失業(yè)人口之中，大約27.3萬人因惡劣天氣而呆在家里，規(guī)模為1977年以來最大，也遠高于歷年12月份的均值水平。
早在數(shù)據(jù)出爐之前，各方就曾擔(dān)心，北美寒冷天氣這一季節(jié)性因素可能會讓導(dǎo)致美國在冬季的就業(yè)形勢不如人意。
花旗集團(Citigroup)就曾在上周三(1月8日)指出，美國12月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅確實會受到糟糕天氣的影響，以最極端的狀況估計，當(dāng)月的就業(yè)崗位數(shù)可能因此而損失5-6萬個，但這種情況所帶來的影響可能會是一次性的，并不會太持久，而且也會在日后得到一定的補償，進而不會對美國就業(yè)形勢的長期性改善前景產(chǎn)生實質(zhì)性影響。
值得一提的是，在ADP報告公布之后，就曾有分析指出，ADP報告認為，民間營建部門新增就業(yè)人口在12月份增加4.8萬，創(chuàng)2006年2月份以來最快，較11月份更是翻了一番；在美國近期天氣狀況異常惡劣之際，ADP就業(yè)報告恐怕得讓部分經(jīng)濟學(xué)家撓破自己的腦袋。
研究協(xié)會Stone & McCarthy分析師團隊在一份報告中指出，美國12月ADP營建部門就業(yè)人數(shù)大幅增加4.8萬，在11月份后期至12月份初期天氣異常寒冷的情況下，這樣的增幅恐怕有些虛高。但穆迪分析的詹迪認為，影響就業(yè)的天氣因素不止寒冷的冬天，還有暴風(fēng)雨，人們在寒冷天氣里仍舊外出務(wù)工，但大面積的營建活動并未在寒冷天氣里展開。
而非農(nóng)就業(yè)報告出爐之后，知名投行投行高盛(Goldman Sachs)指出，惡劣天氣對美國就業(yè)的影響可能遠遠超過了此前各界的預(yù)估，而鑒于奇寒天氣一直延續(xù)至今，此后2014年1月份的就業(yè)狀況也會受到影響；分項數(shù)據(jù)表明，建筑業(yè)等需要戶外作業(yè)的工種在寒冷的天氣環(huán)境下大面積停擺，美國總體就業(yè)人數(shù)增幅在12月份意外降到2011年初以來最低值；就業(yè)參與率僅為62.8%，也使證實了天氣因素對就業(yè)市場的沖擊；在就業(yè)參與率下降的狀況下，失業(yè)率也不升反降；這項暫時性的因素料難以持久，在天氣好轉(zhuǎn)之后，就業(yè)市場就會回到此前的正軌之上。
Rockwell證券首席市場分析師Wayne Kaufman指出，美國12月非農(nóng)就業(yè)報告絕對令人失望，但可能有季節(jié)性因素導(dǎo)致這個疲軟表現(xiàn)；從表面看來，報告很令人失望，尤其是在ADP報告之后，許多人提高了預(yù)期；但現(xiàn)在看來，這些人的行為很蠢；較長期的觀點是認為美國經(jīng)濟仍在改善，這也是為什么雖然國債收益率重挫，而美股期指卻沒有大跌的原因。
LPL Financial分析師John Canally也認為，美國12月非農(nóng)就業(yè)增速欠佳，看起來像是天氣因素造成的，建筑業(yè)崗位大幅減少，且運輸業(yè)少了0.1萬個就業(yè)崗位；人們將關(guān)注失業(yè)率下降，以及11月份數(shù)據(jù)被上修；美聯(lián)儲(FED)將把其視為天氣因素所致，但其個人認美聯(lián)儲們不會因為一個月數(shù)據(jù)的好壞而改變其看法，所以他們會保持目前的縮減購債進度。
聯(lián)合信貸銀行(UniCredit)首席經(jīng)濟學(xué)家邦德霍爾茨(Harm Bandholz)承認12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，但還不足以表明趨勢調(diào)頭下行，并仍然認為，2014年的月均非農(nóng)就業(yè)人口增幅會朝著20.0-22.5萬這樣的目標(biāo)擴張。
非農(nóng)報告對美聯(lián)儲政策前景的影響
數(shù)據(jù)公布之后，市場對美聯(lián)儲在1月份貨幣政策會議上再次將量化寬松(QE)政策縮減100億美元至650億美元的預(yù)期仍然很高。美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在2014年的首次議息會議定于1月28-29日舉行。
高盛曾在非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐之后指出，在當(dāng)前的就業(yè)市場環(huán)境和總體經(jīng)濟格局下，美聯(lián)儲可能會在1月底舉行的FOMC政策會議上決定自2月份起，再次將大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃縮減100億美元；12月份的美國就業(yè)數(shù)據(jù)的確不盡如人意，這會促成美聯(lián)儲避免在退出QE政策上采取過于激進的行動，但美國總體經(jīng)濟狀況仍然向好，這一現(xiàn)實則會令美聯(lián)儲繼續(xù)推進這一進程，而不至于使之停滯。
爾后，外媒公布的一項調(diào)查結(jié)果顯示，受訪經(jīng)濟學(xué)家們傾向于認為，盡管美國12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)欠佳，但美聯(lián)儲仍然可能會在1月底舉行的2014年首次一息會議上將月度購債計劃進一步縮減100億美元，在2014年年底之前最終結(jié)束QE政策，并至少會將0-0.25%的超低利率維持至2015年下半年。
CA-CIB北美經(jīng)濟學(xué)家Michael Carey就預(yù)計，美聯(lián)儲可能會在1月底輕而易舉地宣布將購債計劃再次縮減100億美元，只是，12月的非農(nóng)就業(yè)報告會讓這樣的決策具有冒險性質(zhì)；然而，“我們估計，美聯(lián)儲仍然會在1月議息會議甚至后續(xù)政策會議上每次縮減100億美元。我認為今天(1月10日)的數(shù)據(jù)會讓他們(美聯(lián)儲)脫軌。”
這些受訪經(jīng)濟學(xué)家之所以認為美聯(lián)儲仍然會在今后的每次議息會議上每次將QE政策縮減100億美元，可能與美聯(lián)儲方面的表態(tài)有關(guān)。
在12月非農(nóng)就業(yè)報告出爐之后，持鷹派立場(傾向于收緊貨幣政策)的里奇蒙德聯(lián)儲主席萊克(Jeffrey Lacker)和圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)相繼強調(diào)，美國失業(yè)率大幅回落，失業(yè)形勢取得實質(zhì)進展。
其中，萊克認為美聯(lián)儲決策者們可能會在1月底結(jié)束的美聯(lián)儲政策會議上討論將月度購債計劃再次縮減100億美元，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)印證了美國失業(yè)形勢取得實質(zhì)性進展這樣的觀點。
萊克指出，不對月度就業(yè)報告作出過度反應(yīng)才是明智之舉；經(jīng)濟趨勢需要幾個季度的時間才會顯示出大的變化，需要多份就業(yè)市場報告才能確信就業(yè)趨勢已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變；僅憑一份就業(yè)報告就有效地撼動美聯(lián)儲貨幣政策的可能性微乎其微。
布拉德預(yù)計，美國失業(yè)率可能會在2014年年底之前回落至6.2%附近，當(dāng)美聯(lián)儲在決定是否進一步縮減量化寬松(QE)政策時，他“不愿意”將12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)作為唯一的考量因素，而會更加關(guān)注失業(yè)率較11月份回落0.3個百分點至6.7%。
布拉德同時指出，盡管美國核心消費者物價指數(shù)(CPI)年率升幅(也就是通脹率)可能會在2014年年底之前擴大至1.6%，但通脹率仍然非常頑固地維持在低位水平，對美國FOMC而言，這仍然是2014年的一張“萬能符”。
當(dāng)然，認為美聯(lián)儲會暫停縮減QE政策這一進程的分析師也大有人在。
Sarhan Capital執(zhí)行長Adam Sarhan就曾在非農(nóng)發(fā)布之后不久指出：“美聯(lián)儲(Fed)已經(jīng)明確表示，如果有必要，將會再次擴大量化寬松(QE)政策的規(guī)模。這(非農(nóng)報告)就是一個可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲這樣做的因素之一。不過，無論怎樣，情勢對股市短線有利，因此，此次數(shù)據(jù)不會導(dǎo)致人們退出股票市場。如果經(jīng)濟放緩，美聯(lián)儲介入，那是好事。如果經(jīng)濟走強，那也同樣是好事。”
Chapdelaine Foreign Exchange常務(wù)董事Douglas Borthwick也認為，美聯(lián)儲恐怕在縮減QE政策上操之過急，誠然美國經(jīng)濟已經(jīng)趨于穩(wěn)定，且美聯(lián)儲已經(jīng)向市場注入規(guī)模龐大的流動性，進而幫助美國經(jīng)濟復(fù)蘇；一旦支持美國經(jīng)濟復(fù)蘇的貨幣刺激政策被撤走，恐怕美國經(jīng)濟就會身陷險境。
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