美元低位徘徊延續 美經濟優勢預期回歸概率較大
導讀：“價格已經反映預期”是對現有局面的一種市場行為推測，而從基本面來看，美元目前最大的上行阻力來自于歐洲經濟的復蘇態勢。隨著央行長期寬松政策的正面效果持續發酵，歐洲信貸緊縮的局面逐步改善，經濟信心指標也不斷攀高。
近期，美元指數表現可謂乏善可陳，即使是在美聯儲7月貨幣政策會議紀要表現出明顯“鷹派”的狀況下，其走勢也未能擺脫疲弱的態勢。似乎投資者對于美聯儲退出寬松政策已經“不感冒”，市場進入到新的交易邏輯。但是，美國股票市場的連續下行、各期限債券收益率的飆升以及新興經濟體股票市場的連續大跌、匯率大幅貶值卻告訴我們，投資者日益感受到美聯儲退出寬松政策的壓力，流動性緊縮預期導致“相對風險”資產遭到了拋售。
那么是什么因素導致了外匯市場的“異常表現”？關于美聯儲縮減債券購買規模的預期已經反映在前期的美元指數表現之中是首先能夠想到的一個解釋。雖然美聯儲退出寬松政策總體對美元有利，但是如何退出才是市場這一階段關注的根本。如果退出步驟和規模在市場預期之中，那么退出對美元的支撐力度將會削減。而近期美國經濟數據的搖擺不定可能加深了市場對于美聯儲退出過程謹慎性的預期，雖然可見的退出時間比市場預期的早一些。
顯然，“價格已經反映預期”是對現有局面的一種市場行為推測，而從基本面來看，美元目前最大的上行阻力來自于歐洲經濟的復蘇態勢。隨著央行長期寬松政策的正面效果持續發酵，歐洲信貸緊縮的局面逐步改善，經濟信心指標也不斷攀高。雖然還不能確認信心改善到經濟增長的正循環過程能否真正成行，持續時間有多長，但是此階段，相較于美國經濟的好壞參半，總體持續超出市場改善預期的歐洲經濟表現還是促使“先知先覺”的投資者開始布局歐洲“相對便宜”的資產。從近期歐洲股票市場的表現就能窺探出資金流向歐洲的跡象，在亞洲股市大跌、美國股市回調的大背景下，歐洲主要股指卻上漲超過10%。
不過，這種資金流入歐洲的局面也是受到了歐洲債務危機逐漸淡出投資者視野的正面影響。但是，此階段歐洲債務危機并沒有得到實質性的改善，市場無視債務危機的負面消息可能還是緣于邊緣國家融資成本仍保持相對穩定。不過，我們仍不能忽視債務危機可能帶來的市場擾動。
此外，阻礙美元上行的另外兩個不可忽視的因素在于：美國即將觸及的債務規模上限以及可能的“敘利亞戰爭”。如果國會不提高聯邦政府債務上限，美國可能于10月份面臨財政違約的窘境。而一旦美國決定武力打擊敘利亞，那么財政赤字將再度增加。顯然，兩者對于美元的打壓作用明顯。不過，目前來看，前者觸發的概率較小，后者則難以評估。
總體而言，在經濟優勢預期對比減弱以及美國自身問題隱現的背景下，市場對美元的看法出現了分歧，美聯儲退出寬松政策對美元的支撐力度降低。短期來看，市場或將仍受限于此，美元低位徘徊將延續。但是，中期來看，美國經濟優勢預期回歸概率較大，歐洲債務危機隱憂不可忽視，美聯儲退出寬松政策對美元的支撐依舊存在，美元中期仍有機會。
（中信銀行 胡明）
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