人民幣匯率彈性增強 外貿企業結匯承壓
導讀：截至2013年6月18日，人民幣兌美元匯率破6.16，2013年初至今，累計升幅2%，人民幣升值預期仍在。市場呼吁管理層進一步增強匯率彈性。目前國際對沖基金和一些國際機構開始看空中國實體經濟并且對人民幣開始做空，而且一部分國際資本也開始外流，因此，人民幣匯率在6月17日升值觸及至6.15后，后續可能存在小幅度回調。
近日，中國外匯交易中心發布數據顯示，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價接連看漲，創匯改以來新高。隨著美國實體經濟的不斷復蘇，“安倍經濟學”對日本國民經濟的強勁刺激，加之7月底公布的歐洲經濟數據顯示歐元區經濟底部盤整已露喜色，未來，中國對外貿易或將迎來新一輪創匯高潮，而隨著利率市場化的推進，境內外貨幣利差的收縮將會給外貿企業結匯進一步施壓。
5月外管局匯發“20號文”重點打擊違規非法套利的行為，加強外匯資金流入管理。受該文件影響，6月進口降0.7%，而出口同比下降3.1%，為2012年1月來首次下滑；7月出口同比增長5.1%，進口增長10.9%。整個上半年來看，出口同比增長10.4%，進口增長6.7%，貿易順差為1，079.5億美元。
2013年上半年，隨著我國外匯貿易的企穩回升，客戶結匯盤的持續增加，加之部分套利資金從海外進入國內，境內外價差將逐漸縮小，但2013年下半年人民幣對美元匯率波動區間有望進一步擴大。
截至2013年6月18日，人民幣兌美元匯率破6.16，2013年初至今，累計升幅2%，人民幣升值預期仍在。市場呼吁管理層進一步增強匯率彈性。目前國際對沖基金和一些國際機構開始看空中國實體經濟并且對人民幣開始做空，而且一部分國際資本也開始外流，因此，人民幣匯率在6月17日升值觸及至6.15后，后續可能存在小幅度回調。
展望2013年下半年，我們估計人民幣對美元匯率波動區間有望進一步擴大，匯率水平將在6.15左右波動，年內的單邊升值預期將告一段落。中長期（5年左右）人民幣對美元匯率均衡值看5.6，即仍有10%升值幅度，外貿企業結匯壓力或將進一步加劇。
值得一提的是，商業銀行對存貸比的調整將增加銀行間市場外幣流動性，進而導致USDCNY遠期點逐漸上升后穩定。企業根據境內外匯率選擇性的安排結售匯，境內外價差的波動性也會不斷減小。
目前，國內銀行間外匯市場成員約400家，即期與遠期做市商分別有31家和27家，涵蓋了人民幣外匯即期、遠期、掉期和期權，以及外幣對即期、遠期和外幣拆借業務和產品。人民幣外匯市場上有眾多的投結匯資產品，諸如中國光大銀行的結匯產品“結通e”，該產品適用于有明確價格目標的客戶，且當前市場滿足要求時，能快速鎖單，及時把握市場交易時機；該產品還有掛單盯市的功能，當客戶有明確價格目標，但當前市場不能滿足要求時，銀行可為客戶盯市，待市場達到目標時通知。此外，該產品還能根據客戶的個性化要求，安排在確定時間段內，按照平均價格完成交易，從而達到平滑市場價格，減小匯率波動影響；也可以為客戶在約定的時間內按照銀行統計的最優牌價完成交易。
如一家貿易公司從美國進口原材料，須支付100萬美元的貨款，該筆貨款需使用人民幣購匯支付，同時3個月后，公司向國外出口產品，將收到貨款100萬美元，需將貨款兌換為人民幣用于國內支出。2013年以來，人民幣累計升值1.7%，若未來即期繼續升值，該貿易公司結匯將遭受損失。而目前3個月掉期點為美元升水350點。
該企業續做一筆100萬美元的外匯掉期交易，方向為近端購匯、遠端結匯，期限3個月，若即期匯率為6.1250，3個月掉期報價350點，則企業近端購匯成本為6.1250，遠端結匯成本為6.1600，通過此筆掉期交易鎖定換匯成本，可鎖定3.5萬元人民幣匯差收益，規避匯率波動風險。
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