中國式金融危機不會爆發(fā) 做空人民幣無利可圖
在中國經(jīng)濟增長放緩、中國地方政府債務高企的背景下，人民幣升值的前景是否已經(jīng)放緩或者消失？中國股市的前景又如何，是否會像其他新興市場一樣，也遭遇大規(guī)模的做空沖擊？會不會爆發(fā)一些國外媒體所稱的“中國式金融危機”？
做空人民幣無利可圖。或者說，人民幣未來持續(xù)升值的壓力仍然十分明顯。首先，匯率貶值與資本劇烈流出高度一致，人民幣與美元高達2.75%的利差使得中國對外資的吸引力居高不下，熱錢進出并未產(chǎn)生明顯的方向性影響，因此，“做空人民幣”并無明顯套利空間；其次，人民幣貿(mào)易結(jié)算展開以來發(fā)展勢頭迅猛，在新興貨幣大幅跳水之后，越來越多的貿(mào)易結(jié)算會轉(zhuǎn)向使用人民幣，人民幣用于國際貿(mào)易結(jié)算的總量規(guī)模還會快速擴大，近來已有消息稱人民幣已經(jīng)躋身全球前十大結(jié)算貨幣；第三就是外匯市場的投機資金會跟蹤國際貿(mào)易結(jié)算的趨勢，繼續(xù)押注人民幣升值，甚至會在人民幣升值的投機中加大賭注，因此人民幣升值的壓力不會輕易改變。受此影響，中國金融市場在全球的地位也將會顯著提升，中國股市也會在人民幣升值壓力的推動下出現(xiàn)一波明顯的反彈上漲行情，屆時中國股市納入MSCI指數(shù)或許就會實現(xiàn)，因此，中國金融市場的總體前景，將是在國際化程度大幅提高的同時，出現(xiàn)一次國際地位的顯著提升。
在上海Shibor利率出現(xiàn)劇烈動蕩前后，中國監(jiān)管當局先后對債券市場、商業(yè)銀行進行大規(guī)模整頓，嚴格監(jiān)管“影子銀行”等問題也被市場廣泛傳播，但在金融市場整體前景向良性方向發(fā)展的大趨勢下，債市、“影子銀行”、地方債務等問題都容易被市場消化，特別是一旦中國股市轉(zhuǎn)好，投資者對中國金融市場的信心會受到極大的鼓勵。因此，所謂的“中國式金融危機”只是“外科手術(shù)式”的動蕩，并不可能超過中國股市連續(xù)暴跌所帶來的影響。在中國外匯市場快速、逐步的發(fā)展過程中，M2總量的增長也更容易被市場吸收，如果考慮企業(yè)債務從本幣的直接融資市場向包括外幣在內(nèi)的間接融資市場的發(fā)展轉(zhuǎn)變，那么，在金融市場總體良性發(fā)展轉(zhuǎn)變的大背景下，企業(yè)負債水平會逐步降低，而這與社會融資總量的增長并不矛盾。總體來看，只要本幣匯率保持穩(wěn)定均衡，而且在世界范圍內(nèi)保持較高的吸引力，那么中國金融市場中的各種矛盾都會在發(fā)展中獲得機遇，監(jiān)管層能夠保持高度警惕，并不斷地根據(jù)形勢的變化，“外科手術(shù)式”的解決方案對中國反而是最好的。
金融風暴的焦點仍在歐美。雖然美國經(jīng)濟復蘇跡象明顯，特別是美國房地產(chǎn)市場回溫很快，但歐洲經(jīng)濟卻不容樂觀，此前一度爆出荷蘭債務危機的市場傳聞，歐洲經(jīng)濟復蘇也舉步維艱，因此，金融市場的連鎖暴跌下挫，首先還是要考驗歐美金融機構(gòu)。由于此前歐盟央行一度考慮“負利率”的政策選擇，因此，當美國經(jīng)濟復蘇與歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)明顯差距時，全球投機資金“拋歐趨美”的選擇，既容易打擊歐洲金融機構(gòu)，更容易在歐元兌美元的外匯市場造成全球性影響。
次貸危機以來，“去杠桿化”并未徹底結(jié)束，在后續(xù)的市場動蕩中，歐、美、日金融機構(gòu)仍存在倒閉風險。在美聯(lián)儲實質(zhì)性地退出、轉(zhuǎn)向之前，全球市場或許將再次見證金融機構(gòu)的倒閉潮。特別是歐債危機，如果受到美聯(lián)儲與歐盟央行政策差異的刺激，仍然可能再次席卷全球，因此，全球金融市場真正的風暴焦點仍然在歐美。
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