2.3,行業(yè)資金鏈依舊偏緊 抑制貿(mào)易商囤貨需求

    自今年資金面6月份開始,資金面湊然緊張,資金價(jià)格飆升。目前,資金價(jià)格依然處于高位。從目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)看來,央行的穩(wěn)健貨幣政策足以維持今年的“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo),而央行在三季度末應(yīng)對(duì)第二波“錢荒”的態(tài)度也顯示國內(nèi)銀根在今年年內(nèi)仍將維持偏緊狀態(tài)。另一方面,外圍經(jīng)濟(jì)低迷帶來的新增外匯面的占款的減少、歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得逐利熱錢紛紛流出。同時(shí)煤焦鋼作為落后產(chǎn)能淘汰重點(diǎn)行業(yè),在社會(huì)流動(dòng)性趨緊的情況下愈發(fā)難得獲得社會(huì)融資。在歷經(jīng)近半年虧損后,鋼廠和焦化廠本身就累積了資金緊張的問題的同時(shí),煤焦企業(yè)緊繃的資金鏈有可能對(duì)后市價(jià)格形成較大壓制。資金面的緊張一方面使得上游供應(yīng)商為資金回流降價(jià)出貨,另一方面資金成本的上升將抑制貿(mào)易商囤貨意愿以及下游鋼廠的采購意愿。  

市場(chǎng)資金成本走勢(shì)圖

　　2.4,大型項(xiàng)目缺乏資金面以及政策面支撐,“井噴式需求”不可期

　　上一輪煤焦期價(jià)回升本質(zhì)上是下游去庫存緩解后煤價(jià)向均衡水平回歸,表現(xiàn)為焦企開工率提高和下游鋼材貿(mào)易商的囤貨需求。但9 月鋼鐵市場(chǎng)旺季不旺,需求低于預(yù)期,而目前焦化廠的開工率仍處在高位,港口庫存又創(chuàng)下歷史新高,供需矛盾將會(huì)逐步凸顯。因此提振煤焦價(jià)格則需要“井噴式需求”去消化大量堆積的庫存。但我們認(rèn)為煤焦市場(chǎng)“井噴式”的需求增長(zhǎng)在今年無望。原因在于當(dāng)前的“穩(wěn)貨幣”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”改革過程中,粗放型的大規(guī)模投資建設(shè)出現(xiàn)的概率極其微小,取而代之的將會(huì)是結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì),涉及改革的產(chǎn)業(yè)未來或?qū)⒊蔀橥顿Y重點(diǎn)。其次,金融風(fēng)險(xiǎn)仍然隱伏,目前地方債務(wù)的審計(jì)仍在進(jìn)行,我們預(yù)計(jì)公布的結(jié)果可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期,但實(shí)際數(shù)值可能會(huì)較高。但無論結(jié)果如何,這都將制約地方政府投資,而解決路徑之一的地產(chǎn)稅將反向制約地產(chǎn)投資。  

固定投資完成額和計(jì)劃投資額累計(jì)增速 

官方PMI、匯豐PMI 和工業(yè)增加

　　三、技術(shù)面分析及未來走勢(shì)預(yù)測(cè)

焦炭1401合約日級(jí)別K線圖

焦炭1401合約日級(jí)別K線圖

　　焦炭1401合約日級(jí)別K線圖日線圖上,J1401合約8月底反彈至黃金分割線位置后遇阻回落。8月份以來焦炭日k線呈現(xiàn)非典型頭肩頂形態(tài),殺破1560元頸線后調(diào)整意愿明顯,短期內(nèi)有繼續(xù)下行動(dòng)能,后市將繼續(xù)下尋支撐,重要支撐位在1500-1510元之間。目前期價(jià)仍然在自8月28日形成的下降通道中運(yùn)行,預(yù)計(jì)回調(diào)至重要支撐位后配后市場(chǎng)政策預(yù)期,期價(jià)有望探底回升。JM1401價(jià)格走勢(shì)雷同焦炭,沖高未果后沿下降通道整理運(yùn)行,隨著跌破1150重要支撐,后市或繼續(xù)震蕩下行。但預(yù)計(jì)跌勢(shì)趨緩,7月形成的震蕩區(qū)間也將提供牢固的支撐。隨著上述風(fēng)險(xiǎn)因素逐步被市場(chǎng)消化,焦煤將進(jìn)入反彈節(jié)奏,操作上以10月底11月初開始布局遠(yuǎn)月多單為主。　

　　四、潛在利多因素:

　　1,十八屆三中全會(huì)后落實(shí)相關(guān)落后產(chǎn)能淘汰政策

　　2,霧霾天氣炒作,限產(chǎn)低質(zhì)量指標(biāo)煤焦有望從供給面提振價(jià)格

　　3, 惡劣天氣,獲致冬儲(chǔ)時(shí)節(jié)補(bǔ)庫需求提升 （以上內(nèi)容僅供參考）　

　　（張笑寒 大有期貨研究所）